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    1. 基建融資需要多元化
      2012-09-19   作者:木梓彬  來源:中國證券報
       
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        9月以來,國家發改委集中公布批復了數十個基礎建設項目,粗略估計,投資總額可能超過了1萬億元。此外,地方政府新一輪投資規劃密集出臺,投資總額在7萬億元以上。如此巨大的投資規模,資金從哪里來?筆者認為,堅持融資結構多元發展,尤其注重激發各種形式的社會融資活力,是填補基礎建設資金缺口的最佳途徑。
        一直以來,我國城市基礎設施融資,大多通過地方政府平臺以銀行貸款形式實現,即用短期貸款來完成長期基礎設施項目的投資,該模式給地方政府帶來較大的還本付息壓力。盡管大多數地方政府債務最終將形成資產并可產生直接收益,但城市化建設需要大量的融資支撐,無節制擴大地方政府債務的風險已引起關注。
        值得注意的是,新批軌道交通項目中,已有部分項目開始試行以物業開發模式融資,或者以社會資本換取特許經營權的模式充實資本金。在深圳市軌道交通7號線和11號線中實行“工程資本金來源,主要是將軌道交通地面上的物業以及沿線土地出讓的收益,其余不足部分由市財政資金投入”。這種“以地養路”的模式在以往的城市軌道交通建設中從未出現過,不失為一種大膽嘗試。不過,此舉可能涉及國土部門、市政規劃部門以及鐵路建設部門,不僅政府“色彩”濃厚,實施起來也會有不少困難。尤其是鐵路建設企業缺少房地產開發的資質和經驗,而房地產開發企業很少接觸鐵路基建工程,雙方的合作面臨協調和挑戰。
        杭州地鐵一號線實行“由杭港地鐵有限責任公司負責杭州地鐵一號線B部分的投資、建設和經營,同時該公司依法獲得在特許經營期內承租地鐵一號線A部分設施的經營、管理和維護權”,企業可通過股票市場或發行企業債完成融資,可能更接近市場行為。在資本市場交易平臺上,項目期權可滿足資金供求雙方的需求,其信息的透明度也可吸引更多的潛在出資方進入市場,進而形成信托公司、投資基金、證券公司等多元金融機構參與基礎建設融資的局面。在加大債務運作市場化的同時,最大限度地降低了政府債務風險,使政府由基建項目的主導者和主要參與者,逐漸轉變為市場規則的制定者和監督者。
        中國銀行間交易商協會今年8月新推出的“銀行間債券市場非金融企業資產支持票據”(ABN),為新建項目提供了更便捷的融資渠道。ABN是指“非金融企業在銀行間債券市場發行的、由基礎資產所產生的現金流作為還款支持的、約定在一定期限內還本付息的公開或非公開債務融資工具”。企業發行ABN只需在中國銀行間交易商協會注冊;若選擇公開發行方式發行,需聘請兩家具有評級資質的資信評級機構進行信用評級,不需繁瑣的信用擔保。同時,在注冊申報環節ABN未對企業財務狀況和經營狀況做更多限制,而是更多關注企業的資產狀況。其發行程序簡單,有助于提高企業融資效率。
        目前已有5家基建城投領域的公司發行了總計55億元的ABN,抵押資產大都為即將到期的基建項目和自有房產。隨著中央和地方基礎建設規劃的逐步落實,預計將有更多的基建行業公司選擇ABN解決項目融資問題。
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