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    1. 金融業“十二五”規劃為資本市場大發展注入動力
      2012-09-18   作者:董少鵬  來源:證券日報
       
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        我國《金融業發展和改革“十二五”規劃》(以下簡稱《規劃》)日前經國務院批準,于昨天正式發布。《規劃》對利率市場化、匯率市場化、人民幣國際化等諸多戰略及戰術層面的變革做出安排,明確了間接融資及直接融資等金融結構方面改革的目標和策略;提出“十二五”時期金融服務業增加值占國內生產總值比重保持在5%左右的量化預期,強調“十二五”期末非金融企業直接融資占社會融資規模比重提高至15%以上的愿景。筆者認為,這個規劃為資本市場大發展提供了重要契機,也將注入強勁動力。
        目前,國際金融危機已經進入第五個年頭,全球經濟增長放緩的趨勢仍然沒有明顯的改變。《規劃》結合了金融危機給我們帶來的啟示,可以使金融改革能夠更加兼顧國內具體情況和國際經驗教訓。其中最重要的一點,就是在堅持市場化的同時,要著力完善金融宏觀調控,“市場化”和“與市場化相匹配的宏觀調控體系”要相互匹配,不能片面講市場化。 
        我國金融改革是一個立體的改革,核心是市場化,一切行動要圍繞市場化進行。按照《規劃》,利率、匯率、人民幣資本項目可兌換都要有穩妥推進,要有積極成果。其中“人民幣資本項目可兌換逐步實現”的表述,意味著此項開放的進展要兼顧市場化和宏觀管理的平衡。央行行長周小川曾表示,“在國際收支平衡表的資本項目中共有40個子項目,每一項是否可兌換均可評估,匯總起來則是資本項目的可兌換性”;而“對照IMF提出的關于資本項目可兌換的40個子項來衡量,就可以發現,其實我們距離資本項目可兌換的目標,現在已經不太遠了”。他還指出,多數發達國家也不是100%可自由兌換,可能僅僅是達到了80%或90%的水平,往往差不多就可以宣稱資本項目可兌換了。筆者認為,審慎、科學評估人民幣可自由兌換的標準,是把握我國金融市場化改革的重要原則之一。
        除了利率、匯率、證券產品價格等金融標的價格的市場化之外,要突出推進三個方面的市場化:
        第一,推進金融機構的市場化,即加大金融機構在組織和經營活動方面的市場化。一方面要“放小”。鼓勵小型貸款公司、村鎮銀行以及私人銀行等小微金融機構的發展,為微小企業提供對應的金融服務。另一方面要“改大”。在銀政保及信托等現有金融機構的分業監管、跨業合作的基礎上,組建和發展若干金融控股公司;但也不是搞大批的金融控股公司,有的大型銀行甚至可以分拆,根據職能、地域和業務進行市場化“重塑”。
        第二,推進融資活動的市場化。截至目前,我國企業的貸款增長幅度比資本金增長幅度高出5個百分點,資產負債率比較高,如果長此以往,對企業發展和銀行業都造成巨大的負擔,并且風險過于集中。為此,積極推動金融市場協調發展,顯著提高直接融資比重。要進一步發揮債券和股票市場的融資作用,其中債券市場的作用應更加強化。
        第三,推進宏觀調控的市場化。目前,我國宏觀調控體系已趨于完善并且積累了很多成功經驗,但在銀行信貸方面還是有明顯的行政性特點。進一步加強和改善宏觀調控,特別是建立與市場化改革匹配的宏觀調控,當然要與利率市場化密切協調。但目前央行的資產結構也必須加以調整。截至2011年底,我國的銀行資產是113萬億元,但央行可動用的資產只有6000多億元;同時,央行自身資產的50%到80%在海外配置。
      )《規劃》中還提出要著力完善股票市場。規范發展主板和中小板市場,支持中小企業運用資本市場發展壯大。推進創業板市場建設,提高運行質量和效率,支持創新型經濟發展。擴大代辦股份轉讓系統試點,加快建設覆蓋全國的統一監管的場外交易市場。探索建立國際板市場。完善不同層次市場間的轉板機制和市場退出機制。繼續深化股票發行制度市場化改革,積極探索發行方式創新,進一步弱化行政審批,強化資本約束、市場約束和誠信約束,完善新股發行詢價制度,提高發行定價的合理性。探索建立優先股制度。健全退市制度,堅持優勝劣汰,不斷提高上市公司質量,促進一級市場和二級市場協調健康發展。進一步完善上市公司再融資制度和投資者回報機制,引導和鼓勵上市公司增加現金分紅。
        積極支持證券公司做優做強。完善證券公司融資融券管理辦法和配套規則,逐步擴大標的證券范圍。鼓勵證券公司通過上市增強實力,提升競爭力。支持證券公司為企業并購重組提供優質服務。支持期貨公司通過兼并重組、增資擴股等方式,進一步壯大規模和實力。
        在風險可控的前提下,鼓勵和引導民間資本參與銀行、證券、保險等金融機構的改制和增資擴股。
        大力發展資產管理機構,壯大多元化機構投資者隊伍。促進創業投資和股權投資機構健康發展,規范發展私募基金機構。鼓勵證券公司、基金管理公司等金融機構不斷擴大資產管理業務,適時研究推動期貨公司開展資產管理業務。研究放寬公募基金管理機構業務范圍。繼續推動社會保障基金、企業年金等中長期資金參與資本市場。
        積極發展債券市場。完善債券發行管理體制,加強各部門協調配合,強化信息披露要求,落實監管責任。穩步擴大債券市場規模,推進產品創新和多樣化。加強債券市場基礎設施建設。堅持市場化改革方向,著力培育商業信用,強化市場約束和風險分擔機制,提高市場運行透明度,為債券市場發展營造良好的制度環境。
        進一步完善證券投資者保護基金、期貨投資者保障基金、保險保障基金管理制度,制定《證券投資者保護基金條例》。
        繼續推動經濟發展需要、市場條件具備的大宗商品期貨品種上市,推動發展商品指數期貨、商品期權、原油期貨、碳排放權期貨等。繼續加強金融期貨市場建設,在確保股指期貨平穩運行的基礎上,適時推出國債期貨,積極穩妥發展其他權益類金融期貨期權產品,以及利率、外匯期貨期權產品等金融衍生品。穩步推進資產證券化,便利市場主體融資和實施資產管理。繼續探索發展銀行間市場信用風險緩釋工具,在加強管理、嚴防風險的前提下,穩步發展場外信用衍生品市場,逐步形成有效的市場定價和風險管理機制。
        處理好完善人民幣匯率形成機制、實現人民幣資本項目可兌換與擴大人民幣跨境使用的節奏和先后順序。穩步推進利率市場化改革,穩步推進人民幣匯率形成機制改革,進一步放寬跨境資本流動限制,健全資本流出流入均衡管理體制,完善對外債權債務管理,穩妥有序推進人民幣資本項目可兌換。以直接投資便利化為出發點,實現直接投資基本可兌換;以開放國內資本市場和擴大對外證券投資為重點,進一步提高證券投資可兌換程度;以便利跨境融資為重點,加快改革信貸業務外匯管理,深化外債管理體制改革,規范對外債權管理和監測;以擴大個人用匯自主權為著力點,進一步放開個人其他資本項目跨境交易。
        《規劃》提出要健全金融監管機構之間以及與宏觀調控部門之間在重大政策與法規問題上的協調機制。細化金融機構分類標準,統一監管政策,減少監管套利,彌補監管真空。強化對綜合經營和新產品、新業務的監管協作,探索對金融產品的功能監管,嚴格把握高關聯、高復雜程度創新產品的市場準入,防范跨行業、跨市場風險。建立健全本外幣跨境資金流動監管框架,加強本外幣協同監管。建立和完善銀行體系與資本市場之間的“防火墻”,防止風險跨業傳染。
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