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    1. QE3來了,銀行怎么辦
      2012-09-17   作者:羅克關  來源:證券時報
       
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        最近兩周,歐美國家央行行長都很忙。歐洲央行行長德拉吉本月6日對外宣布了讓市場一片叫好的直接貨幣交易計劃(OMT),而美聯儲13日的議息會議結果也不出市場預料,第三輪量化寬松政策(QE3)如期而至。
        從方案本身來講,歐洲央行推出的OMT和美聯儲推出的QE3有本質區別。歐洲央行的做法更像是美聯儲此前實施的扭曲操作,旨在壓低短期國債的融資利率,一方面穩定市場信心,另一方面幫助成員國降低3年以內國債融資成本。美聯儲的做法則更加直接,目標直指房地產市場,大有不達目的誓不罷休的意味。有趣的是,二者唯一的共同點,是都沒有設定貨幣政策的計劃上限,顯示出決策者頗為堅定的決心。但這些次第出臺的超常規貨幣政策,顯然也隱含著央行對未來經濟陷入通縮,增長乏力的擔憂。
        目前的問題是,這些動作對國內商業銀行下一步的經營環境,會有什么影響?在記者看來,影響恐怕不會小。
        以美聯儲QE3為例,記者以為至少會在三個方面對商業銀行的經營環境產生重大影響。
        首先,由于QE3等同于美聯儲單方面向市場投放流動性,在美元供給增加的情況下,全球市場以美元定價的大宗商品價格將面臨很大的上漲壓力。事實上,這種趨勢已經在此前兩輪量化寬松政策的實施中得到了證實,對于中國這樣的原料消費大國來說,顯然意味著新的輸入型通脹壓力。
        但是對商業銀行來說,這卻或許意味著短期內的轉機。因為在需求不穩定的情況下,去年底以來快速回落的國內居民消費價格指數(CPI)和工業生產者出廠價格(PPI)指數,讓國內生產企業承受了很大的資金成本壓力。一方面,由于CPI回落過快,借貸的實際成本由負轉正,資金成本事實上是大大地提高了,歇業怠工成為很自然的選擇;另一方面,由于許多企業借貸的抵押品均為原材料或半成品,PPI的快速回落意味著抵押品價值的急劇縮水,銀行即便想處置亦無從脫手,也就成為報表中體現的不良貸款。這種情況,在不久前公布的中期業績報告中已經得到了體現。
        如果通脹能夠溫和上行,那么企業預期和銀行呆賬都有望得到解脫。如果實際利率因為通脹上行而下降的話,即便央行不再降息降準,企業的投資沖動也有可能會重新啟動,銀行信貸需求將重新變得旺盛。而原材料價格的回升,顯然是有助于銀行化解近期形成的不良貸款的。
        其次,QE3或許能打破過去數月以來美元單邊走強的局面,進而逆轉中國資本外流的壓力。從最近一段時間的匯率走勢,特別是從美聯儲公布QE3計劃次日的人民幣對美元匯率走勢看,美元顯然有很強的貶值壓力。如果跨境資本流動的方向因此能夠逆轉,則國內銀行過去一段時間內面臨的存款壓力可能將有所緩解,銀行系統內的資金面由緊轉松的概率也會非常大。
        但這一趨勢也存在很大的不確定性,因為美元有貶值壓力,但人民幣是否有充足的理由重新升值呢?這還需要國內市場進一步的結構調整,整個經濟尚需找到明確的新增長點。
        最后,QE3的實施也將難題擺在中國央行面前。不論是通過成本端,還是匯率端輸入的通脹壓力,央行都必須出招予以化解,才能確保國內貨幣供應的穩定。如果通脹上行和資本流入過快,央行未來的操作方向可能由目前的寬松轉向適度緊縮。目前的挑戰在于,由于美聯儲并未明確QE3結束的時限,因而國內的貨幣政策相機抉擇的難度應比以往更大。
        央行的為難,無疑意味著商業銀行經營環境面臨變化的可能性。在全球主要國家貨幣政策傳導的關聯性越來越高的情況下,商業銀行經營環境的波動性也會增大。而在變化的市場環境中如何掌握先手,也正是考驗各位銀行家管理水平的最好時機。
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