看最新公布的數(shù)據(jù)，不僅PMI下行突破了經(jīng)濟(jì)景氣紅線，而且PPI、進(jìn)口等數(shù)據(jù)都遜于預(yù)期。那么，該如何評(píng)估多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、兩次不對(duì)稱減息、通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)釋放大量流動(dòng)性、企業(yè)減稅、節(jié)能家電下鄉(xiāng)補(bǔ)貼、上調(diào)養(yǎng)老金、加大保障性住房投入及批準(zhǔn)一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上馬等一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施的效果？刺激政策在當(dāng)前情形下還能不能達(dá)到應(yīng)有的效果？這都是不能不認(rèn)真思考的問(wèn)題。
首先，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況來(lái)看，最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，這種態(tài)勢(shì)可能要到四季度才見(jiàn)底，市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景悲觀情緒正在升溫。比如彭博社最近對(duì)847位分析師及交易員所做調(diào)查顯示，全球不少投資者正逐漸對(duì)中國(guó)失去信心，約四分之一受訪者預(yù)測(cè)，未來(lái)一年中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)將位列全球最差行列，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)看空比例也創(chuàng)兩年來(lái)的新高。這與2008年下半年有根本的差別，當(dāng)時(shí)整個(gè)世界都把中國(guó)看成是抵御國(guó)際金融危機(jī)的火車頭。
那么國(guó)內(nèi)企業(yè)及國(guó)外投資者為何對(duì)當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)如此沒(méi)有信心？筆者估計(jì)，可能最大的問(wèn)題是，2008年下半年來(lái)那一輪經(jīng)濟(jì)V字型反彈，給當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一系列后遺癥。所以，消化這些嚴(yán)重的后遺癥，是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的首要問(wèn)題。換句話說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一個(gè)重大轉(zhuǎn)折期，特別是“去房地產(chǎn)化”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折期，不經(jīng)過(guò)這種轉(zhuǎn)折，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要走出增長(zhǎng)下行的困境是不可能的。
在這個(gè)轉(zhuǎn)折期中，許多行業(yè)的產(chǎn)能全面過(guò)剩，企業(yè)虧損嚴(yán)重乃至倒閉，銀行不良貸款增加及通貨膨脹壓力上升。在這種情況下，如果采取傳統(tǒng)的財(cái)政激勵(lì)政策或貨幣政策逆轉(zhuǎn)，那么，在房地產(chǎn)市場(chǎng)性質(zhì)沒(méi)有轉(zhuǎn)變的情況下，住房投資投機(jī)者又會(huì)涌入市場(chǎng)（請(qǐng)注意如果沒(méi)有事中與事后限制，購(gòu)買一套住房同樣可能是投資，特別是在網(wǎng)絡(luò)信息沒(méi)有聯(lián)通，要識(shí)別購(gòu)買住房者是在投機(jī)還是消費(fèi)十分困難的情況下，住房投機(jī)者可以在不同地方都只購(gòu)買一套住房，在統(tǒng)計(jì)報(bào)表上根本無(wú)法辨別這種住房是自住還是投資），房地產(chǎn)價(jià)格又可能重新上漲。這就是早幾個(gè)月國(guó)內(nèi)不少城市住房出現(xiàn)的現(xiàn)象。在這種情況下，傳統(tǒng)貨幣政策工具效用自然大打折扣。
因?yàn)椋?dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行，盡管外需疲弱有一定的影響，但主要原因還在于早幾年以高房?jī)r(jià)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或經(jīng)濟(jì)“房地產(chǎn)化”所造成嚴(yán)重的后遺癥。從早幾年的情況來(lái)看，房?jī)r(jià)快速飆升或暴利不僅吸引了各種各樣的資源都競(jìng)相進(jìn)入住房市場(chǎng)，而且還使得國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)與企業(yè)投資快速擴(kuò)張（比如鋼鐵與建材等），從而嚴(yán)重透支了未來(lái)多年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，只要住房市場(chǎng)調(diào)整或房?jī)r(jià)下行，無(wú)論是房地產(chǎn)快速擴(kuò)張還是其他行業(yè)的快速擴(kuò)張所導(dǎo)致的后遺癥立即就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。因此，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的房?jī)r(jià)不僅不能讓政策刺激反彈，而且要通過(guò)調(diào)整回到理性。
比如，盡管住房銷售在5、6月有所好轉(zhuǎn)，但今年1至8月的住房銷售面積完全改變?cè)鐜啄瓿掷m(xù)增長(zhǎng)上行的格局而下降超過(guò)了5%，國(guó)內(nèi)住房市場(chǎng)面臨著嚴(yán)重的“去庫(kù)存化”風(fēng)險(xiǎn)。從上半年情況來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)“去庫(kù)存化”，很快就影響到鋼鐵、水泥、建筑材料、鐵礦石、煤炭、電力等行業(yè)的產(chǎn)量嚴(yán)重過(guò)剩，由這些行業(yè)的產(chǎn)量過(guò)剩又很快延伸到這些產(chǎn)業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)。可以認(rèn)定，PPI之所以創(chuàng)下34個(gè)月來(lái)的新低，就是這種嚴(yán)重的產(chǎn)量過(guò)剩所導(dǎo)致的結(jié)果。這就是當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的癥結(jié)。
如何來(lái)解開(kāi)這個(gè)癥結(jié)？當(dāng)前政府的思路是希望加大對(duì)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，這不失為一種辦法，因?yàn)檫@種方式不僅能夠帶動(dòng)整個(gè)社會(huì)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)，拉動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且也是化解當(dāng)前鋼鐵、建筑材料、電力等行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的途徑。但是，這種政策思路仍然沒(méi)有走出自上而下、以政府為主導(dǎo)的路徑，與市場(chǎng)化的自下而上的途徑有不小的距離。
因?yàn)椋尞?dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正實(shí)現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)折，就得通過(guò)市場(chǎng)化的自下而上路徑，通過(guò)市場(chǎng)有效競(jìng)爭(zhēng)，讓落后的產(chǎn)能與企業(yè)淘汰掉，讓好的企業(yè)發(fā)展起來(lái)。而要做到這點(diǎn)，在外需增長(zhǎng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的情況下，就得真正把國(guó)內(nèi)最大潛在需求挖掘出來(lái)。而當(dāng)前中國(guó)最大的潛大需求是什么？就是居民的住房消費(fèi)需求。早幾年，這些需求被錯(cuò)誤的房地產(chǎn)政策完全擠出或排擠出了市場(chǎng)（國(guó)內(nèi)85%以上的居民沒(méi)有支付能力進(jìn)入當(dāng)前價(jià)格的住房市場(chǎng)），以至于完全把現(xiàn)實(shí)需求轉(zhuǎn)變?yōu)闈撛诘男枨蟆?BR> 而現(xiàn)在要把這種潛在住房需求轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)需求，就得對(duì)把住房的投資與消費(fèi)兩重性捆綁在一起導(dǎo)致短期內(nèi)嚴(yán)重內(nèi)在矛盾的住房政策作重大調(diào)整，對(duì)住房制度以及相關(guān)金融、信貸及稅收制度進(jìn)行重大改革，通過(guò)公共決策的方式而不是那種由少數(shù)職能部門閉門造車的方式形成住房市場(chǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制，真正釋放居民住房的消費(fèi)需求。這才是解決當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題方向。