市場已下跌很久，悲觀的觀點的確容易獲得共鳴，而對新信息的處理則常出現疲勞。投資常常意味著漫長的等待，等待一個合適的價格，一個合適的時機，現在是時候做好把握時機的準備了。
　　熊市常常伴隨場內投資者信心的消磨，資金或者離場，即使留在場內，也比平時更謹慎；熊市中投資者對新的信息也更不敏感。在經濟情況判斷上，也需要時刻注意不要被情緒蒙蔽了眼睛。
　　當前經濟的調整，距離完成的時間，可能已經不遠；同時，有越來越多的人將當前的情況和1998年前后相比，但這個比較中，差異比共同點更重要。
　　最近的經濟情況，有幾個數字的解讀需要額外用些工夫，一是工業增加值，二是采購經理人指數（PMI），三是社會融資總量。2011年二季度以來，連續五個季度首月都是工業生產季調環比最慢的時間，這應與銀行信貸投放節奏同時期的變動相關；在此背景下，7月近0.6%的增幅并不算差。無論是再次季調前還是季調后的PMI，除了表明經濟大面上的情況仍然是低速增長外，在短期經濟波動的對應上，精確程度已非常差；對PMI的變動不應在預測上做太強的反應。社會融資總量6月一改此前四個月的情況，同比大幅增加，并在7月持續；結合貸款中票據融資的數據，大致可以知道銀行承兌匯票（貼現和未貼現的）的增量，這個數字自去年9月資金鏈最緊時開始增幅大幅同比減少，顯示企業間信用交易大幅收縮，這種收縮到今年6月結束，并伴隨利率水平持續下降或企穩，應當是微觀企業行為逐步調整，并接近到位的表現。
　　當前的貨幣政策有些難以把握，但寬松的大方向沒有變。貨幣政策看起來受到房價的牽制，后者是經濟領域最大的政治，現在正是較為敏感的時期。通脹是次要因素，畢竟現在通脹還在政府的目標區間內，且增長低于目標的風險是切實的。從六到十二個月的時間期限看，貨幣政策仍較有可能向更寬松的方向變動。
　　把當前經濟狀況跟1998年前后的中國經濟相比，是當前越來越流行的話題。當時的經濟和企業的確非常困難。從1995年一直持續到2002年，政府花很長時間都在處理1992年開始的那波經濟過熱和其后的產能過剩，既有治標的政策，也有治本的政策。因此，貸款不良率最高接近四成，說銀行技術上破產已是保守的說辭；其間保“8”的政策應對，乍一看效果也不明顯，其背后的因由，是當時政府處于對“過熱—過�！钡念櫦�。
　　近期中國經濟的確又經歷了一波過熱，相關治理也在繼續，和1998年前后的比較也是自然的事情，但最重要的差別在于程度上的差異。從任何一個指標的增速看，2009年到2010年經濟過熱遠弱于1992年到1994年。從機制上講現在預算仍是軟約束的經濟個體占比已大幅低于當時，作為核心的金融系統在監管上也有極大的改善；當前的過剩和產能調整集中在與地產、基建相關的產業，而當時產能過剩幾乎遍及國有經濟，尤其是整個加工工業。總的來說，即使看中期的結構調整，企業盈利、銀行資產受到的沖擊應遠低于當時的水平；調整時間也應當大幅低于當時，從1992年開始計算，到1997年，GDP平減指數下降到4%以下已經是第六個年頭；而從2009年第四季度開始GDP平減指數轉正計算，到今年一季度下降到4%，只用了兩年半的時間。
　　從經濟基本面回到對市場的判斷，我們認為市場已逐漸回到比較膠著、如履薄冰的狀態，不宜大舉看空。短期走向取決于信息和觀點在市場內外的滲透和傳遞的狀態；正如前面所言，市場已下跌很久，悲觀的觀點的確容易獲得共鳴，而對新信息的處理則常出現疲勞。投資常常意味著漫長的等待，等待一個合適的價格，一個合適的時機，現在是時候做好把握時機的準備了。