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    1. 鼓勵員工持股還需稅收制度護駕
      2012-09-07   作者:桂浩明(申銀萬國證券研究所市場研究總監)  來源:上海證券報
       
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        圍繞股票“紅利稅”所展開的爭論,在市場內外激起了陣陣漣漪。其實,論及在滬深股市上有關稅收的話題,實在還有很多,譬如管理層最近提出的上市公司員工持股計劃,雖然本身并沒有提到稅收,但這卻是一個繞不過去的問題。
        根據這個持股計劃,上市公司可將員工酬薪收入的一部分,委托專業投資機構管理,在回避敏感時間的前提下購買本公司股票,并且在持股滿36個月以后逐漸賣出。這個計劃的初衷當然是很好的,本意是鼓勵上市公司的員工購買本公司股票,彰顯看好本公司發展前景的信心。同時,持股的相關操作交由專業機構進行,既可提高操作水平,并且也避免員工因為投資股票而影響日常工作。其對市場的正面影響在于,由上市公司員工積極買入股票并且鎖定36個月向市場傳出的信號,一定會提升其他社會投資者的積極性,有利于形成價值投資與長期投資的氛圍,從而起到穩定并推動股市發展的作用。
        不過,話也要說回來,一個好的設想,要真正達到預期的作用,關鍵在于能否不打折扣地落實。就上述員工持股計劃而言,其利好股市的特點毋庸置疑。但問題在于,這樣的制度設計具有多大的可操作性呢?就上市公司的員工來說,是否有能力,或者是否有意愿投資股票,本身就是一個問題。若不考慮這樣的實際情況,持股計劃就成了無源之水了。另外,即便員工愿意購買股票,是否就一定愿意購買本公司股票呢?畢竟很難設想每個員工都會認為本公司股票是最有投資價值的。再說,即便員工愿意購買本公司股票,他是否愿意讓投資公司來代替他操作,并且將股票鎖定36個月呢?如果他自行購買,對于普通員工來說次日就可以賣出,何必放棄這么長時間的流動性,并且徒增管理成本呢?總之,對于上市公司員工來說,這個持股計劃似乎并沒有給他帶來多少好處,反倒先要犧牲部分利益。顯然這在具體操作性上是值得斟酌的。當然,如果稅務部門能對員工持股計劃予以支持,譬如說用于購買股票的酬薪可以免征個人收入調節稅,那情況就會完全改變了,就可能會有相當部分的員工對這樣的持股計劃產生興趣,并且積極參與。道理是很簡單的,就是推行員工持股計劃,應該讓員工得到實惠,其關鍵是稅收減免。
        在海外那些老牌市場,對于納稅人將部分酬薪用于投資的行為,大都有稅收優惠。美國的401K養老金計劃是大家都熟悉的,就是將員工的酬薪所得的一部分(再加上雇主的比例劃撥)歸入另外一個特別賬戶,這部分酬薪就是免稅的,但必須購買股票等有價證券,并且規定只有在退休以后才能取出。作為養老計劃的一部分,其含義在于通過稅收優惠來鼓勵員工進行證券投資,以提升員工退休后的保障水平。很清楚,稅收優惠政策是美國401K的核心所在,。筆者以為,這種政府出面鼓勵投資的思路,的確太值得我們借鑒。
        滬深股市低迷已經持續了很長一段時間了,分析行情不振的原因,自然可以列出很多。但是不能不提到的是,股市稅負偏重乃至不合理,也是其中一個重要原因。目前,在國家正強調推動結構性減稅以爭取經濟發展的大背景下,也確實還可以考慮通過相關的制度安排,在稅收上為長期投資者以及員工持股計劃等做出適當傾斜。在某種意義上說,稅收政策本身就是體現了政府的調控意志。既然現在要鼓勵長期投資,倡導員工持股,那么在這方面就應該有綜合配套的措施出臺。特別是現在員工持股計劃已提出來了,這就更需要稅收政策予以支持。如若不然,非但員工持股計劃恐將成為紙上談兵,同時也會進一步挫傷投資者本已屢遭挫傷的積極性,滬深股市的振興與發展也就無從談起了。
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