<tt id="m0uk4"></tt>
  • 
    
    1. 破解銀行股的價(jià)值投資困境
      2012-09-06   作者:任壽根(經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、博士生導(dǎo)師  來源:證券時(shí)報(bào)
       
      【字號(hào)

        中國(guó)銀行業(yè)的業(yè)績(jī)用“相當(dāng)不錯(cuò)”形容一點(diǎn)不夸張。特別是在2005年至2011年那一輪樓市泡沫期,中國(guó)各大銀行的業(yè)績(jī)暴增。其中一個(gè)重要原因是在那個(gè)期間,中國(guó)各大銀行大量信貸資金涌向樓市,房?jī)r(jià)暴漲給各大銀行帶來豐厚利潤(rùn)。但是,有趣的是,銀行業(yè)一流的業(yè)績(jī),銀行股卻不怎么樣,同樣也是熊得一塌糊涂,與一些酒類股票相比,更是無法相提并論。媒體、一些專家以及一些機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)常唱多銀行股,銀行股的市場(chǎng)表現(xiàn)卻不盡如人意,有的與高位相比跌去一半左右。銀行股的表現(xiàn)與銀行業(yè)的業(yè)績(jī)形成巨大反差。那么,銀行股的“煩惱”究竟是何種原因造成,對(duì)倡導(dǎo)價(jià)值投資的股市制度改革有何啟發(fā)意義,需要進(jìn)行深入分析和解剖。

        中國(guó)銀行業(yè)業(yè)績(jī)一流

        與其他行業(yè)相比,中國(guó)銀行業(yè)的業(yè)績(jī)相當(dāng)不錯(cuò),這可從多項(xiàng)數(shù)據(jù)反映出來,這些數(shù)據(jù)包括利潤(rùn)、稅收、財(cái)富世界500強(qiáng)相關(guān)的數(shù)據(jù)等。
        由于中國(guó)各大銀行利潤(rùn)豐厚,銀行體系成為中國(guó)稅收的一個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)拇髴。筆者曾于2011年接近一位基層稅務(wù)人員,了解到的情況是,銀行業(yè)稅收增長(zhǎng)令人吃驚。
        中國(guó)財(cái)政部在2012年6月公布了一個(gè)稅收方面的數(shù)據(jù),充分說明銀行業(yè)的業(yè)績(jī)一流。2012年5月份企業(yè)所得稅總量為4328億元,增幅近30%,是4月的近12倍。按照財(cái)政部的解釋,2012年5月企業(yè)所得稅增幅較高,主要是因?yàn)槿ツ赉y行業(yè)利潤(rùn)較高,銀行業(yè)貢獻(xiàn)了其中的七成稅收。按照有關(guān)稅收政策,企業(yè)在上半年之前必須對(duì)其上一年的企業(yè)所得稅進(jìn)行匯算清繳。也就是說,2012年5月份企業(yè)所得稅的增加主要是2011年年度利潤(rùn)的一個(gè)反映,而其中,銀行業(yè)的貢獻(xiàn)較大。
        據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,2011年,中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)稅收利潤(rùn)共計(jì)1.25萬億元,同比增長(zhǎng)39.3%。另據(jù)媒體報(bào)道,2012年的半年報(bào)顯示,16家A股上市銀行共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5452.29億元,同比增長(zhǎng)18%,其中工行凈利1232.41億元,繼續(xù)蟬聯(lián)全球最賺錢銀行。
        財(cái)富中文網(wǎng)2012年7月全球發(fā)布2012年財(cái)富世界500強(qiáng)排行榜。結(jié)果顯示,中資銀行排位大幅上升,中國(guó)工商銀行從去年的第77位升至第54位,建行從第108位升至第77位,農(nóng)行從第127位升至第84位,中國(guó)銀行從第132位上升到第93位,交通銀行從第398位升至第326位,招商銀行也首次進(jìn)榜,排名第498位。這則消息不得不讓人對(duì)中國(guó)的銀行業(yè)刮目相看。

        銀行股為何“煩惱”

        按常理,中國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況這么好,業(yè)績(jī)一流,銀行股的表現(xiàn)應(yīng)該非同一般。不少專家也是這么認(rèn)為。但銀行股的實(shí)際表現(xiàn)實(shí)在讓人難以恭維。在熊市中,銀行股不僅沒有因?yàn)閮?yōu)秀的業(yè)績(jī)成為A股市場(chǎng)中的中流砥柱,相反,呈現(xiàn)出的表現(xiàn)是隨波逐流,也是一臉“熊相”。一流業(yè)績(jī)的銀行業(yè)為啥沒有支撐銀行股股價(jià)的上漲呢?銀行股的煩惱源自何方呢?
        其一,投資者預(yù)期銀行蘊(yùn)藏巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。盡管自2005年至2011年中國(guó)的銀行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)搶眼,但這相當(dāng)大的程度是靠向樓市投放大量的信貸資金來獲取的。由于中國(guó)銀行業(yè)的信貸結(jié)構(gòu)畸形化,銀行信貸的樓市烙印過深,投資者預(yù)期中國(guó)樓市去泡沫化的過程會(huì)給銀行業(yè)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)。即投資者認(rèn)為,現(xiàn)有的業(yè)績(jī)代表過去和現(xiàn)在,不代表未來,利好兌現(xiàn)銀行業(yè)的即時(shí)數(shù)據(jù)再靚,也是過去式,受未來樓市泡沫破裂的影響,未來的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)或非常糟糕。
        其二,投資者認(rèn)為中國(guó)銀行業(yè)的主要利潤(rùn)長(zhǎng)期依靠利差收入,利差收入占到銀行業(yè)利潤(rùn)的大頭,銀行業(yè)創(chuàng)新不足,新業(yè)務(wù)支持的成長(zhǎng)性不足,不看好銀行股的未來。具有業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或業(yè)務(wù)創(chuàng)新的行業(yè),往往受到股市投資者的青睞。如果某個(gè)行業(yè)或某個(gè)企業(yè)具有高成長(zhǎng)性,具有高盈利模式,則這類行業(yè)或這家企業(yè)的股票會(huì)影響投資者。投資者認(rèn)為中國(guó)的銀行業(yè)過多依賴?yán)钍杖,盈利模式單一,且隨著利率市場(chǎng)化的改革以及銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,不看好銀行業(yè)未來的業(yè)績(jī)。
        其三,投資者認(rèn)為,隨著中國(guó)股市的持續(xù)擴(kuò)容預(yù)期,A股市場(chǎng)的增量資金會(huì)受到一定程度的抑制,而銀行股基本上都是大盤股,與小盤股相比,股價(jià)上漲更難。

        價(jià)值投資困境破解

        從銀行股與銀行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)形成的反差中,從銀行股的“煩惱”中,可以獲得破解中國(guó)股市價(jià)值投資困惑的一些啟示。
        有關(guān)部門主張股市投資要價(jià)值投資,主張長(zhǎng)期投資。而股市價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資的前提至少有五個(gè)。
        其一,上市公司涉及的行業(yè)及其本身具有高成長(zhǎng)性或具有成長(zhǎng)性。未來中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)重點(diǎn)支持屬于高成長(zhǎng)性、高盈利預(yù)期行業(yè)的企業(yè)上市,對(duì)一些未來增長(zhǎng)空間不大的行業(yè)所涉及的企業(yè)應(yīng)有所限制。這點(diǎn)是股市價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資的基石。大量低成長(zhǎng)性行業(yè)的企業(yè)上市,大量低盈利模式的企業(yè)上市,無法形成價(jià)值投資或長(zhǎng)期投資的氣候。
        其二,“三高”發(fā)行狀況受到根本性的抑制。高股價(jià)發(fā)行透支了未來股價(jià)上漲空間,透支了該企業(yè)未來成長(zhǎng)帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),一旦遇到熊市,這些無成長(zhǎng)性支撐的股票是無法被價(jià)值投資者持有的。
        其三,具有股市穩(wěn)定機(jī)制的存在。中國(guó)股市的博弈或不再是以散戶與機(jī)構(gòu)博弈為主,更多的或是多方與空方的博弈。這種博弈本身具備一定穩(wěn)定股市運(yùn)行的機(jī)制,但問題的關(guān)鍵是,A股內(nèi)外環(huán)境決定了A股空方勝算的概率高些。這就需要以政府資金為主的第三方資金進(jìn)入股市,成為A股運(yùn)行的穩(wěn)定機(jī)制。
        其四,對(duì)大盤股的發(fā)行進(jìn)行一定限制。銀行股多是大盤股,投資者拉升股價(jià)比較費(fèi)勁。這在一定程度上限制了銀行股股價(jià)的飆升。即使在大牛市中,銀行股的表現(xiàn)也不是十分搶眼,其原因就在于銀行股的盤子太大。未來A股市場(chǎng)應(yīng)對(duì)大盤股有一定限制。
        其五,對(duì)操縱市場(chǎng)的行為具有強(qiáng)大的壓制機(jī)制。在A股市場(chǎng)中,一些投資者操縱市場(chǎng)的行為并不鮮見。比如,一些投資者他們利用內(nèi)部信息優(yōu)勢(shì),在上市公司利好消息出臺(tái)前夕,故意砸盤,導(dǎo)致散戶恐慌性拋售,從中漁利。所以,要建立打壓類似操縱市場(chǎng)行為的效率機(jī)制。 

        凡標(biāo)注來源為“經(jīng)濟(jì)參考報(bào)”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社,未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社書面授權(quán),不得以任何形式刊載、播放。
       
      相關(guān)新聞:
      · 銀行股市值管理束手無策? 2012-09-05
      · 銀行股為何難掀業(yè)績(jī)浪 2012-09-03
      · 74只基金扎堆ST 銀行股普遭減持 2012-08-31
      · 匯金增持銀行股應(yīng)設(shè)定保護(hù)價(jià) 2012-08-30
      · 股民抱怨銀行股票關(guān)聯(lián)賬戶銷戶難 2012-08-30
      頻道精選:
      ·[財(cái)智]誠信缺失 家樂福超市多種違法手段遭曝光·[財(cái)智]歸真堂創(chuàng)業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭(zhēng)議
      ·[思想]夏斌:人民幣匯率不能一浮了之·[思想]劉宇:轉(zhuǎn)型,還須變革戶籍制度
      ·[讀書]《歷史大變局下的中國(guó)戰(zhàn)略定位》·[讀書]秦厲:從迷思到真相
       
      關(guān)于我們 | 版面設(shè)置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
      經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)協(xié)議授權(quán),禁止下載使用
      新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報(bào)社地址:北京市宣武門西大街甲101號(hào)
      Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號(hào)
      国产精品一区二区三区日韩_欧美一级a爱片免费观看一级_亚洲国产精品久久综合网_人妻中文字幕在线视频二区
      <tt id="m0uk4"></tt>
    2. 
      
      1. 最新日本一区二区三区视频 | 在线观看免费网站看v片 | 精品99精品在线观看区 | 日本在线精品a首页正 | 日韩新片免费专区在线观看 | 久久国产精品系列 |