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    1. 刺激政策能挽股市于不倒?
      2012-09-05   作者:楊昕韻(第一財經頻道駐香港記者)  來源:第一財經日報
       
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        今年已經過去整整八個月了。環球股市雖仍在“預期”的帶領下行進,但投資者早已把課本里的“經濟增長預期”、“企業盈利預期”徹底換成了“政府救市預期”和“政策刺激經濟預期”,股指表現也隨著市場心態的起伏更顯波動——當然這還要結合環球股市的差異性分類討論。
        股市究竟還是不是經濟的晴雨表,還是市場早已與基本面相背離?回顧一下過去四年的歷史,或許能找到答案。
        回望2008年的金融海嘯,貝爾斯登、雷曼等大牌金融機構的隕落,讓恐慌和絕望籠罩市場,全球股市如雪崩般墜落。面對災難再無法坐視的各國政府開始頻頻出手,美國的經濟刺激法案與西方五家央行的直接注資只能暫時減緩危機的擴大,并沒能扭轉經濟低迷的局面。
        為重塑市場信心、挽救搖搖欲墜的全球經濟,各國不得不全力以赴攜手救援。率先行動的是日本與中國,27萬億日元的經濟刺激方案和4萬億人民幣的投資計劃終于穩定住了市場信心。上證、日經、恒指率先觸底反彈。作為危機爆發源頭的美國,時任總統的小布什2008年10月以最快速度簽署《2008年緊急經濟穩定法案》,繼而揮出大手筆,2009年3月啟動的QE1成了拉動道指上漲的原動力。
        全球股市在各國政府的聯手護航下終于開始了反彈歷程。但反彈是如此脆弱,并嚴重依賴于刺激措施,以至于上漲動力隨著2010年3月QE1等措施的陸續結束也隨之消失。呈現在人們面前的是如此局面:經濟基本面依然沒有大的起色,就業不足與需求疲軟依然突出,被推高的僅僅是資產的價格。
        各國的政策自此出現分化。美國繼續著QE大業,以接近零的利率繼續推高資產價格,道指持續上行但明顯后繼乏力。而針對房價的宏觀調控讓中國陷入了尷尬,A股“跌跌不休”的局面一直持續到今天,恒指則迷失在東西方的對立中,隨著A股一起滑落。已無力出臺大規模刺激措施的日本,日元升值換取的是企業的大幅虧損,只能與緊縮為口號的歐洲股市一起向下、繼續向下。
        全球聯手重塑起來的并不是希望與信心,持續和過度的救市措施已經讓股市形成了政策依賴。對經濟基本面的關注早已被丟棄,市場眼里只有政策的利好和力度,被人為推高的資產價格則暫時掩蓋了經濟的窘境。
        2012年作為全球許多國家的選舉大年,執政者必須擠出最后的力量。因此出臺刺激措施是必然結果,而且可以預料,力度恐怕遠遠達不到市場期望。
        美國政客們無休止的吵鬧與美聯儲的口頭承諾,只會讓道指在QE3不切實際的憧憬下高位盤整。歐洲央行和政客的口號相對更能提振信心,如日本政府能在今年內成功打壓日元匯價提振出口,歐洲和日本股市未來的表現將好于道指。環顧全球,只剩中國還有余力,而市場早已對此充滿希望,因此相對來說,能帶來驚喜的或許只剩A股與恒指。
        市場其實早有默契,任何口頭承諾都只是浮云,只有切實的刺激才能真正推升股市。只是由此托起的股市在消化完最后的高潮后,被資產泡沫暫時掩蓋的經濟結構困境最終將暴露,并再次把股市拖回由基本面決定的平衡位置。這一天遲早都會到來。
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