醞釀了兩年之久的轉融通業務終于要開閘了。此次轉融通業務的正式推出與今年以來的證券改革一脈相承,是進一步推動中國證券市場發展的關鍵一步,尤其是在目前市場持續震蕩的背景下,此項業務更是被寄予穩定市場的重要舉措。 不可否認,轉融通業務的推出將為中國股市帶來活水。業內人士預計,按有關規定推斷,11家試點券商首日轉融資業務總規模可能超過50億元。據測算,按平均2倍杠桿計算,轉融資業務首日最大可為市場提供約100億元增量融資規模。不過,從中國證券市場發展的現狀而言,轉融通帶來的效果還有限,而所謂的做空機制對于目前的證券體制影響同樣微小。 更值得一提的是,利好最多的還是證券公司和保險公司,將擴大他們在融資融券上的收入來源。對于證券公司而言,轉融通業務將刺激融資融券業務總量的增長。而可融標的證券的來源大多為保險公司等第三方機構,即真正長期持有而不計較短期收益的股東。在過去,證券公司只是單純地憑經紀業務取勝,靠天吃飯,轉融通業務的推出標志著一個全新的金融創新時代的到來。 從轉融通業務推出的作用來看,轉融通將打通兩個市場,即貨幣市場和證券市場。由于受到分業經營的限制,貨幣市場的資金難以流入證券市場。轉融通推出后,證券公司可以通過證券金融公司這個正規渠道獲取資金,這無論對市場還是對券商都十分有益。與此同時,轉融通推出之后,宏觀經濟、金融對資本市場的影響將得到加強,特別是轉融通推出后,銀行利率對證券市場的影響將更為直接。轉融通相當于打開了資本市場和金融體系更加緊密結合的一個入口。此外,轉融通推出之后,證券金融公司將使兩個市場的風險得到很好的隔離,社會資金也將得到更高效的配置。 作為融資融券配套制度,轉融通業務能促進融資融券市場功能的發揮,做空與做多雙向交易能夠抑制對新股、題材股的炒作,對發覺市場合理價格產生積極作用。投資者可能會從過去關注題材股、小盤股轉向有業績支撐的藍籌股,有助于吸引新的長期資金入市。值得注意的是,從制度設計上看,我國的融資融券交易實行的是提價規則和禁止裸賣空制度,這也就限制了賣空力量。 事實上,從技術的角度來看,可使轉融通的標的證券范圍與融資融券業務標的證券保持一致。同時,證券出借交易實行固定期限,分為3天、7天、14天、28天和182天共五個檔次。業內人士指出,轉融通的推出將明顯刺激標的股票的成交,加劇個股波動,也有助于擴大整個A股市場的平均成交額,對券商形成利好。 當然,為了保證證券出借人的有關權益,滬深交易所規定,在轉融通合同執行期間,借入人應就標的證券所享受的包括現金及股票分紅、認購優先股及配股等權益向出借人提供權益補償。不過,不可思議的是,由于滬深交易所的細則并未對借出證券(尤其是股票)的表決權做出明確規定,此舉可能為新推出的轉融資業務埋下法律隱患。正如專家所言,“在股票借出后,如果上市公司開股東大會表決重大議案,那表決權到底歸借出人還是借入人,細則里并未明確規定。如果說表決權歸借入人,那么借出人(尤其是上市公司大股東)可能將由此失去對上市公司的控制權,并由此造成難以預料的嚴重后果,并因此產生法律糾紛。” 不過,整體而言,做空機制對中國證券市場影響有限,“渾水”惡意做空的模式在目前A股市場面臨融券規模過小、融券成本過高等諸多障礙。可以這樣說,隨著法律制度的完善,惡意做空成本也會越來越高。而兩融業務的推出將為后續的證券市場制度建設提供發展基礎。
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