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    1. “救市”應該只做不說
      2012-08-30   作者:姜韌  來源:上海證券報
       
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        “救市”其實是一個偽命題,因為真正的“救市”歷來是只做不說的。“救市”論的反方最重視美國版市場經濟理論,但是美國股市卻證明政策對于股市的影響并不亞于經濟。2008年的全球金融海嘯源自2006年的美國次級債危機,雖然2007年3月次級債危機開始波及美股,但是2007年10月9日美股道指仍然創出了歷史新高,原因就在于當年8月17日美聯儲仍將貼現利率降低0.5個百分點,幫助金融市場恢復穩定,這難道不是“政策市”?
        2008年全球金融海嘯之后,美股的“政策市”特征就愈加明顯了。自2008年底至今,美聯儲已連續推出兩輪量化寬松政策,在QE1推出后的2009年3月至2010年3月,道指累計上漲了42%,而GDP增速則從負值逐步增至5.7%;隨后,2010年8月底至2011年6月,美聯儲實施QE2,道指再度上漲23%,四個季度GDP增速平均維持在2%以上;2011年9月,美聯儲推出“扭曲操作”,刺激道指再度上漲20%,至今道指距離歷史新高差距不到10%,政策軌跡在美股牛市過程中展露無疑,而且在此階段美國的負利率狀況還甚于中國。
        對照A股走勢,2008年底至2010年初,國內也曾實施過一輪類似QE1的量化寬松政策,在此階段A股累計漲幅接近100%,因此政策軌跡對于資本市場的影響中外是雷同的,隨后國內并沒有推出過QE2,相反出于“抗通脹”的考慮,貨幣政策事實上是從緊的,與此同時A股擴容卻是提速的,這其實是導致A股頹勢的原因之一。但現在情勢已經出現了逆轉,通脹和經濟增速同步下滑,國內推出寬松政策的可能性已有所增強。
        其次,股市對于經濟的重要性更不言而喻,切忌忘卻美國1929年大股災時僅幾十萬投資者,但是美股熊市對于實體經濟的影響卻波及全球,因此現在擁有上億投資者的A股市場更值得重視。宏觀層面看貨幣政策,微觀層面就要看股市制度建設了,美股市場最成功的制度建設就在于藍籌股市場的打造,無論是道指還是標準普爾500指數都真正成了力挽狂瀾的中流砥柱。
        美股市場遠非人們想象的那么完美,從臉譜網站股價暴跌以及其原始股東的大幅減持,可以窺見與A股相同的新股定價和“大小限”減持的弊端,但是道指和標準普爾成分股卻是跑贏指數的,這其實就是藍籌股市場的成功之處。滬深300指數的估值和股息率已不遜于標準普爾500指數,在此背景下,A股已具備打造藍籌股市場的初始條件。但問題在于大股東增持、上市公司回購、員工持股計劃這些“良藥”的用藥時間和用藥劑量。其實“救市”根本不必討論,藍籌股的價值首先應由局內人做出表率,“救市”只需做無需說,這些“救市”措施原本就是市場化手段,最忌諱“只說不做”,或者“言之鑿鑿”卻是沖著“圈錢”去的。
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