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    1. 警惕三角債危機卷土重來
      2012-08-28   作者:周子勛  來源:證券時報
       
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        據媒體報道,日前正在上升的企業三角債風險引起了有關部門的高度重視,工信部、銀監會、商務部等多個部委已經開始密集調研摸底,近期將會形成調研情況及政策建議報告并上報國務院。
        隨著經濟社會發展,三角債概念的內涵和外延也在發生變化。企業間貸款及費用、銀企間信貸往來、政企之間款項支付等相互拖欠所產生的逾期應收債務鏈,是當前三角債的表現形式。上世紀80年代中后期到90年代初,我國曾經發生過一次嚴重的三角債危機,1991年9月中央政府在全國展開了清理三角債的行動。到1992年底,國家共注入500多億元資金,采取多種手段才最終解決了三角債問題。
        與上一次債務危機以國有企業為主角不同,此次三角債危機涉及各種類型企業,而中小企業和民營企業顯得更為嚴重。統計數據顯示,當前企業間賬款相互拖欠現象嚴重。截至2012年3月,全國工業企業應收賬款為7.12萬億元,較上年同期增加17.74%;“應收賬款占信貸總額比重”為12.47%,是自2009年以來同期最高水平。而更新的數據顯示,2012年1到5月,全國工業企業應收賬款升至7.54萬億元。從上市公司中報來看,截至8月23日,已公布中報的1437家上市公司的應收賬款整體規模達8039億元,較去年同期5550億元的規模激增約45%。中國社科院副院長李揚近期也表示,2011年中國企業負債占GDP比重達107%,在世界上是最高的。而根據經合組織標準,企業負債占GDP比重超過90%就很危險。
        此次三角債危機與過去幾年政府和企業大干快上、片面追求經濟增速有關,特別是2009年“4萬億”刺激政策的出臺,各地紛紛投資大型基建項目,地方政府向銀行大量舉債,提升了地方債務平臺償債壓力,成為三角債的重要源頭之一。企業方面,許多企業反映應收賬款增長較快,一些企業之間出現了三角債苗頭。在最容易形成三角債的產業鏈上,大企業在原料、輔料供應中處于上游,如果大企業資金緊張,依附在它周圍的中小企業則沒有了源頭活水,相互之間就開始欠賬,原本處于弱勢的中小企業,就成為“三角債務鏈”資金壓力的主要承擔者。被“三角債務鏈”綁架的企業,時刻面臨著多米諾骨牌式的資金鏈危機。在一些地方,大量中小企業資金鏈不堪重負,因“債”跑路、因“債”停工頻現,新一輪三角債已成為中小企業發展新難題。
        目前三角債卷土重來的跡象,反映出國內市場經營環境正在惡化,已構成不能忽視的風險。三角債卷土重來與經濟下行趨勢緊密相關,在經濟下滑期,三角債特別是企業三角債變得比較嚴重,其原因有三點:一是企業負債率高。據統計,房產企業的資產負債率大概是70%,五大電力集團的負債率現在超過80%,鐵道部的負債率超過60%,光伏制造企業負債率都超過90%。二是投資虧損。由于企業本身的資產負債率很高了,也就是說杠桿率已經很高了,而現在又沒有賺錢,這自然會增加企業的償債負擔。換句話說,如果經濟好的時候高杠桿率會放大企業的收益,但經濟不好的時候高杠桿率也會放大企業的負債。三是嚴重的產能過剩。2009年“4萬億”刺激政策出臺后,大量資金流向了國企,被“鐵公基”項目占用。許多低效的項目重復建設,造成了大量的浪費,導致產能過剩嚴重。由于企業的周轉資金被占用,這樣就形成一個存貨賣不出去的局面,一部分錢就變成死的錢,以物的形態存在。
        值得注意的是,企業經營面臨的債務壓力已傳導至銀行。監管部門的數據顯示,截至6月末,銀行業不良貸款余額為4564億元,連續第三個季度上升;不良貸款率維持在0.9%,與3月末持平。去年四季度以來,商業銀行不良貸款余額呈現上升態勢。例如,平安銀行半年報顯示該行凈利大增43%,但是不良貸款余額比年初增加了16.77億元,不良率較年初上升了0.2個百分點。其中,民間借貸風險爆發的溫州分行,期末不良貸款余額占全行不良貸款余額的27.61%。據分析,不良貸款增加的原因主要是企業經營管理不善、償債能力下降,而逾期貸款增加是由于貸款客戶資金鏈緊張,出現還款困難。
        總之,警惕三角債風險,預防其蔓延是當前一項重要工作。在治理和預防三角債的過程中,要吸取教訓,決不能重新開閘放水,這只會令企業擴大產能,讓問題變得更加嚴重,而要轉換思路,在供給端方面做出改變,控制傳統產業規模,大力提倡產業結構調整與轉型。
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