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    1. 轉融通不是“渾水”而是“清道夫”
      2012-08-23   作者:李允峰  來源:每日經(jīng)濟新聞
       
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        最近,有關轉融通帶來的做空風險不斷吸引投資者眼球。近期中信證券、蘇寧電器、張裕A等股票波動劇烈,被投資者質疑為融券做空。針對這一現(xiàn)象,中國證券金融股份有限公司總經(jīng)理聶慶平8月20日表示,數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示,近期中信證券、蘇寧電器、張裕A等股票波動與融資融券關系不大,更與尚未推出的轉融通業(yè)務無關。很多投資者對轉融通有一種天然的擔憂情緒,這與大名鼎鼎的美國渾水公司做空中國概念股有關。
        投資者擔心,一旦轉融通推出,類似近期張裕A、中信證券等被融券做空導致股價大跌的事件頻繁發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示,中信證券8月13日股票大跌9.1%,當日中信證券融券賣出金額為0.25億元,當日總成交金額為19.83億元,融券賣出金額只占當日成交總額的1.26%;而8月14日,蘇寧電器融券賣出金額為849.08萬元,當日總成交金額為7.99億元,融券賣出金額只占當日成交總額的1.06%。兩組數(shù)據(jù)盡管顯示融券賣空所占比例非常小,但這些融券資金的帶頭做空的作用是不可否認的,隨后在羊群效應之下,機構和散戶紛紛恐慌跟隨。那么,從這幾起融券做空導致上市公司股票價格劇烈波動案例來看,轉融通真的會成為投資者心理上趟不過去的“渾水”嗎?
        對新事物存有恐懼和過度看重其負面作用,這是人們的心理防御反應。轉融通具有助漲助跌作用,同樣具有價格發(fā)現(xiàn)功能,多頭和空頭激烈交戰(zhàn),最終反映的是上市公司的真價格。轉融通會導致對上市公司惡意做空,但不可否認的是,做空機制是資本市場一種完善自身自愈功能的機制。拿美國的渾水公司為例,在美國股市,其實存在著大量的類似機構,這種以做空為目的的獨立調查公司,它們不斷尋求市場上的頑疾和帶有污點的公司,維護了資本市場的秩序,讓所有參與者都遵循相同的游戲規(guī)則。換個角度看,渾水公司其實扮演了市場“清道夫”的角色。多數(shù)投資者對渾水公司反感,一是因為渾水公司大多對中國公司做空;二是渾水公司的惡意做空導致眾多國內公司退市。其實,對于渾水公司,只要不是惡意做空,就不能站在道德的高度來進行譴責。
        不可否認的是,在中西方文化和經(jīng)營理念上,乃至在證券市場的監(jiān)管上,國內A股市場與美國市場是不同的,也是存在差距的。比如對于上市公司的盈利而言,國內投資者往往認為,只要公司盈利很好,成長性很好,回報投資者和股價反應很好,那就是好公司。而在西方市場,制度和規(guī)則才是根本,在公司管理和上市公司監(jiān)管上,任何規(guī)則之內的出界行為都是不允許的,重視上市公司的管理規(guī)范是渾水公司這類做空獨立調查機構最重視的理念。拿張裕A來說,最近一個時期公司被曝光產(chǎn)品涉嫌質量問題,這成為融券做空者的最好理由。一旦上市公司與投資者溝通不及時,融券做空者實現(xiàn)了與渾水公司打擊中國概念股一樣的操作目的。不同的是,投資者對做空盈利缺乏好感,更對上市公司在經(jīng)營上的散漫和管理上的松散習慣了,當然這樣反映了上市公司對信息發(fā)布和財務數(shù)據(jù)的嚴謹性重視不夠。
        與西方成熟市場可以在場外借券布局,然后有預謀地做空的機制不同,我國融券業(yè)務實行融券之后轉瞬即賣的機制,是一種有監(jiān)管的賣空機制,更沒有裸賣空機制。可見,轉融通業(yè)務在國內其做空能力相對渾水公司還是比較平和的,這或許是管理層想讓轉融通發(fā)揮“清道夫”作用的同時,盡可能減少對市場沖擊的一種呵護。期待轉融通讓更多機構投資者成為做空獨立調查機構,做證券市場的“清道夫”,促進上市公司治理和市場法制環(huán)境建設。
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