<tt id="m0uk4"></tt>
  • 
    
    1. 歐元區(qū)亟須重新設計可行制度
      2012-08-22   作者:漢斯•赫爾穆特•科茨  來源:中國證券報
       
      【字號
        歐洲貨幣聯(lián)盟正呼嘯著奔向深淵。我們并不想看到這一幕,但現(xiàn)實是無情的。希臘很可能無法達到進一步從歐元區(qū)伙伴國和IMF獲得援助所需的標準,歐洲因此需要決定希臘的去留問題。離開歐元區(qū)的選擇(option)并不能增加希臘成功調整的機會,而歐元區(qū)則將付出極高代價——這個期權(option)是“價內”的,并據(jù)此定價。
        希望希臘退出歐元區(qū)是有計劃的,歐洲央行將通過向歐洲銀行系統(tǒng)注入流動性(并接受低于面值的抵押品)來解決希臘退出的附帶傷害。歐洲央行也可能不得不再次出手在二級市場買入公債,限制其他歐元區(qū)外圍國與核心國的利差。
        因此,現(xiàn)實環(huán)境將再一次迫使歐洲央行出手。作為歐洲最強大的機構,歐洲央行需要面臨隨時被當做人質的系統(tǒng)風險,被迫為拯救歐元而采取進一步寬松措施。因此,歐洲央行行長德拉吉近期承諾將“盡一切努力”拯救歐元不足為怪。
        歐元區(qū)國家明白,“一種貨幣”是“一個市場”半自然的結果。共同市場不可能施行獨立的貨幣政策,因為歐洲偏好于穩(wěn)定的匯率和開放的金融市場。這催生了單一貨幣,以及隨之而來的貨幣政策共同責任。
        但是,如今我們也許需要重新面對一個現(xiàn)實:歐洲將因金融市場萬劫不復,除非歐洲相應地發(fā)展出可行的制度設計。
        在當下歐元痛不欲生之時回顧一下貨幣聯(lián)盟成立時的觀點大有裨益。諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者蒙代爾等人在20世紀60年代提出,放棄名義匯率后著重用三個替代機制為地區(qū)調整提供緩沖,這三個代替機制分別為跨地區(qū)財政轉移、聯(lián)盟內移民以及應對沖擊時有調整能力的勞動力市場。
        不幸的是,這些機制在當時似乎“危言聳聽”。因此,在歐元制度藍圖的制定過程中,蒙代爾的觀點一直沒有引起注意。事實上,增長與穩(wěn)定公約(即歐洲不援助條款)忽視了相關的經(jīng)濟理論。
        十年來一直在積累的聯(lián)盟內經(jīng)常項目赤字不可維持,這一點直到2009年秋危機成為既成事實后才被普遍認識。如今,由于貨幣聯(lián)盟的存在,調整必須用過改變相對于可貿易商品的國內價格來實現(xiàn),即開始真實匯率貶值。
        從共同貨幣在一些外圍國顯著高估的角度看,真實貶值將是一個漫長的過程,(從20世紀90年代初開始,德國花了近十年時間才消化掉東德房地產泡沫)但很難想像市場參與者會有足夠的耐心。這就是為什么支持歐元需要強制性且可信的危機解決機制,而且要不惜一切代價。
        發(fā)酵中的危機還顯露了第二個設計缺陷,這是在蒙代爾的觀點中也未獲承認的——一體化金融市場的挑戰(zhàn)(包括不援助條款可信度)。在正常環(huán)境中,暢通無阻的跨境資本流會產生各種好處,包括優(yōu)化資源配置、提高生產率等。但是,隨著危機的爆發(fā),各國政府和銀行是一條繩上的螞蚱,“高筑墻”成為各國監(jiān)管者的默認之選,而貨幣條件再次按國境線兩極分化。
        這導致了金融機構融資成本的顯著差異化,企業(yè)融資成本差距迅速擴大,許多中小企業(yè)甚至完全得不到信用貸款。結果,由于需求疲軟,本已十分虛弱的資本支出出現(xiàn)大跌,引發(fā)了GDP下降、稅收收入減少、支出增加、公債狀況進一步失穩(wěn)的惡性循環(huán)。
        歐元的誕生并不純粹始于經(jīng)濟原因。如果我們認為這是一個值得付出的工程,對所有參與者都是有益的,那么歐元區(qū)就能生存下去。為了達到這一目標,必須滿足某些最低條件。除了靈活的勞動力市場之外,財政保險機制也是歐元區(qū)存續(xù)的先決條件。而這不僅要求共同金融監(jiān)管,還要求泛歐元區(qū)的金融機構監(jiān)督,包括共同存款保險機制和銀行破產共擔機制。
        這是一個棘手的任務,實施更需要時間,但馬上采取短期替代措施,例如讓希臘退出歐元區(qū)將帶來沉重的代價。外圍國將被迫支付極高的溢價以補償投資者的貨幣變更和違約風險。若果真如此,歐元將像歷史上所有固定匯率制度一樣的脆弱不堪。(漢斯·赫爾穆特·科茨是法蘭克福歌德大學金融研究中心高級研究員,2002—2010年德國央行委員會成員。本文來自Project Syndicate)
        凡標注來源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產品,版權均屬經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)經(jīng)濟參考報社書面授權,不得以任何形式刊載、播放。
       
      相關新聞:
      · 歐元區(qū)就應對歐債將展新一輪磋商 希臘成關鍵議題 2012-08-20
      · 歐元區(qū)6月貿易盈余大幅走高至149億歐元 創(chuàng)13年新高 2012-08-20
      · 歐元區(qū)險象環(huán)生 默克爾暫不出手 2012-08-20
      · 容克稱希臘不會退出歐元區(qū) 2012-08-20
      · 歐元區(qū)6月份經(jīng)常項目盈余上升 2012-08-17
       
      頻道精選:
      ·[財智]誠信缺失 家樂福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創(chuàng)業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭議
      ·[思想]夏斌:人民幣匯率不能一浮了之·[思想]劉宇:轉型,還須變革戶籍制度
      ·[讀書]《歷史大變局下的中國戰(zhàn)略定位》·[讀書]秦厲:從迷思到真相
       
      關于我們 | 版權聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
      經(jīng)濟參考報社版權所有 本站所有新聞內容未經(jīng)經(jīng)濟參考報協(xié)議授權,禁止轉載使用
      新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街57號
      JJCKB.CN 京ICP證12028708號
      国产精品一区二区三区日韩_欧美一级a爱片免费观看一级_亚洲国产精品久久综合网_人妻中文字幕在线视频二区
      <tt id="m0uk4"></tt>
    2. 
      
      1. 中文有码亚洲视频精品一区 | 亚洲成a人v电影在线观看 | 亚洲中文字幕宗合网 | 日本在线中文字幕第一视频 | 中文字幕在线制服丝袜 | 日韩国产精品免费人成视频 |