編者按 今年以來，資本市場的制度改革進入加速階段，但股市持續低迷，市場如何發展成為各方關注的焦點。為此，本報推出關于資本市場改革發展的系列述評，分析市場變化原因，梳理市場建設思路，希望能回應讀者部分關切。
一個時期以來，股市的持續下跌對廣大投資者的信心形成較大影響。來自中國證券登記結算有限公司的數據顯示，截至7月20日，A股持倉賬戶跌至5645萬戶，降至2008年初有統計以來的新低。另據統計，上半年A股賬戶銷戶總數達到22.2萬戶。
如何看待中國股市的現狀？現階段的股市究竟還有沒有投資價值？資本市場如何在服務實體經濟的過程不斷成長和發展？
資本市場全面服務實體經濟
1990年12月，在改革開放進一步深化和經濟發展的內生需求推動下，我國建立了上海、深圳證券交易所，開創了在社會主義制度下建設資本市場的先河。
20多年來，我國資本市場在拓寬融資渠道、促進資本形成、優化資源配置、分散市場風險方面發揮了不可替代的重要作用，有力推動了實體經濟又好又快發展，成為我國社會主義市場經濟體制的重要組成部分，成為支持我國經濟社會持續健康發展的重要平臺。
目前，A股市場已有2535家上市公司，股票總市值位居全球前3位。國有控股或參股的重要骨干企業基本都已成為上市公司，國有資產增值效應明顯，國有經濟的活力、控制力和影響力顯著增強；在中小企業板和創業板的上市公司中，民營企業占比超過80%，有力推動民營企業按公眾公司的要求建立現代企業制度；借助資本市場的平臺，大量代表經濟未來發展方向的科技型、創新型企業脫穎而出，為推動我國產業結構調整、支持自主創新提供了重要支持。
同時，資本市場的發展進一步完善了我國現代金融體系，提升了我國經濟運行的質量和效率。資本市場的建立和發展，推動了我國金融業向現代金融體系的轉變。資本市場集聚社會資金，充實企業資本，為國家經濟發展籌集了數萬億元的長期資金，增強了我國經濟發展的內生動力。
此外，資本市場為中小企業和創新型企業的發展提供更加完善的風險補償、資本增值和退出機制，通過市場化的方式，加速了各類創業資源和資本資源的有機融合。
多重因素導致股市整體下行
資本市場為實體經濟提供支持的方式，恰恰成為自身的負擔。
從歷史來看，每當A股持續下挫、市場信心低迷的時候，停發新股的呼聲就會不絕于耳。這表明了在公眾的心目中，持續擴容帶來的供求關系改變，與股市低迷有不可分割的關系。
在最近的幾年里，中國IPO市場一直占據全球首位。這導致在市場增量資金不足的背景下，A股市場面臨著較大的供求壓力。
今年以來，在市場環境不佳等因素的作用下，整個市場的融資節奏明顯慢于去年。
從年初至今，一共有128家企業IPO，募集資金856億元，不足去年同期1730億元的一半。再融資募集資金降幅也達到27.8%。但盡管如此，截至上周，證監會首次公開發行股票申報企業仍有765家，其中主板455家、創業板310家。此外，發審委審核通過但尚未實施的增發預案有79例，預計募集資金1610億元。
同時，發行制度的不健全導致一級市場發行價過高，股價過度偏離估值，透支了二級市場的空間，只有向下調整。
同處變幻不定的國際經濟形勢，A股市場位居全球股市跌幅榜的前列，與中國股市自身發展中的先天不足不無關系。
我國資本市場結構不夠合理、優化資源配置的功能沒有充分發揮、市場約束機制不強、市場運行的體制和機制還存在“短板”，都需要資本市場自身作出相應的完善和調整。A股市場的持續低迷，可以視為這種調整和改革的“陣痛”。
資本市場的成熟和完善必將經歷一個艱難的過程。如何建立起適合長期投資和價值投資的市場體系，實現A股市場自身的健康發展，考驗著管理層的智慧。同樣，如何理性地面對變革，也考驗著每一個投資者的智慧。
長期投資價值逐漸顯現
從基本面分析，近期A股市場持續走弱，是多重因素共同作用的結果。
歐美經濟形勢依舊嚴峻，國內經濟面臨轉型和周期調整。受到內外部因素的多重因素影響，A股上市公司的業績出現下滑。截至7月30日，已發布中期業績報告的156家上市公司累計實現凈利潤較去年同期下滑3.7％；229家公司發布的業績快報顯示，凈利潤同比下滑7％。從今年上半年業績預告來看，在公布業績預告的139家央企上市公司中，半年報業績預減、略減、續虧和首虧的達到94家，整體預減比例高達67.6%。此外，36家央企上市公司公布的2012年業績快報顯示，有19家凈利潤同比下滑，占比52.8%。
但是，需要指出的是，經過歷時數年以持續下跌形式進行的估值回歸，A股的估值泡沫在不斷擠出。比如，2001年，上證綜指處在2100點位時，滬深股市的市盈率在六七十倍左右，估值泡沫不言而喻；而目前的2100點水平，滬深股市的平均動態市盈率僅12倍左右，還低于2005年6月6日上證綜指998點時的19倍。因此僅就估值角度來說，目前很多行業具有長期投資價值，部分上市公司的股息率已經超過了國債利率。
市場分析人士認為，目前A股市場市盈率處于低點，整個股市的估值基礎在夯實，股市走勢與企業盈利的關聯度越來越高。相信隨著相關制度的完善，中國股市在成為“自主創新的發動機、產業升級的推進器”的同時，也將成為“宏觀經濟的晴雨表、國民財富的聚寶盆”。