導致7月CPI漲幅大幅度回落的主要原因是食品和消費品價格的回落。促成PPI大幅度回落的因素包括前期大宗商品價格回落。我們預計，本輪物價回落即將見底，其中，CPI將在8月見底，PPI有望在9月見底，之后企穩回升的概率較大。在此背景下，央行出于貨幣政策前瞻性考慮，就很難再繼續明顯放松貨幣政策。
根據昨天（8月9日）公布的數據，7月份我國消費者物價指數（CPI）同比上漲1.8%，而生產者物價指數（PPI）同比下降2.9%。上述兩者雖然都創出本輪物價同比漲幅回落以來的新低，但我們分析認為，本輪物價下行周期已近尾端，未來通脹反彈的可能性在增大，因此，市場期望物價漲幅回落引發央行繼續明顯放松貨幣政策的可能性在變小。
7月CPI漲幅比上月回落了0.4個百分點，而導致CPI漲幅大幅度回落的主要原因是食品和消費品價格的回落。7月食品價格同比漲幅只有2.4%，比上月回落了1.4個百分點。而在食品價格中，漲幅回落比較明顯的有：受豬肉價格繼續低迷影響，7月肉禽價格同比漲幅為-6.1%，比上月降幅擴大4.4個百分點；受蔬菜供應擴大以及蔬菜消費淡季等因素影響，今年二季度以來一度表現強勢的蔬菜價格7月仍延續回落態勢，同比漲幅為8%，比上月回落4.1個百分點。此外，消費品價格漲幅回落也比較明顯，同比漲幅回落到只有1.7%，而這是本輪物價回落以來最低值。消費品價格回落的原因在于：今年以來，上游原材料價格持續回落使得消費品行業也開始承受價格回落的壓力，如CPI衣著分指數同比漲幅已經從年初的3.8%回落到7月的3.3%；而受經濟及居民收入增速下滑影響，居民消費熱情不高，消費品行業的定價能力也逐漸減弱，如CPI煙酒及用品分指數同比漲幅已經從年初的3.7%回落到7月的3.1%。
PPI方面，價格回落更為突出。7月PPI環比下降0.8%，比上月環比降幅還擴大0.1個百分點；而同比下降2.9%，更是比上月降幅擴大0.82個百分點。促成PPI大幅度回落的因素有：受前期大宗商品價格回落影響，7月采掘業價格環比降幅達到3.7%，比上月擴大1.4個百分點，同比降幅也比上月降幅擴大3.4個百分點，達到6.2%；而受下游需求不振以及原材料部門去庫存影響，原料業同比降幅為4.5%，也比上月擴大1.5個百分點。
盡管7月物價漲幅創出新低，但我們認為近期物價企穩的可能性也在增加。我們認為8月CPI見底的可能性較大。
首先，8月食品價格將迎來季節性的環比上升，從過去的經驗來看，8月9月食品價格的環比平均都在1%以上。就今年情況來看，促成食品價格環比上升的主要品種有：蔬菜價格在連續3個月環比累計下跌27.9%后，7月環比已經走穩，而8月、9月隨著秋季換茬期的到來，蔬菜供應量會有所減少，蔬菜價格還將繼續回升；目前豬糧比已經位于5.8的低位，且生豬的存欄量從去年底以來已經持續減少，在豬肉即將迎來秋季消費旺季之際，肉價走穩的可能性較大。
其次，當前CPI非食品價格已有企穩的跡象，如7月CPI非食品價格環比上漲0.2%，比上月擴大0.2個百分點，這也使得同比價格上漲達到1.5%，比上月擴大0.1個百分點，而從目前支撐非食品價格上漲的主要品種來看，非食品價格繼續回升的可能性大，如居住價格7月同比上漲2.1%，比上月擴大0.5個百分點，尤其是CPI租房價格指數回升較快，7月同比上漲3.1%，比上月提高0.2個百分點，而考慮到下半年地產市場的復蘇還將持續以及去年同期不斷下降的基期，CPI租房價格還將持續上升；受今年以來勞動力供求緊張推動勞動力價格上漲影響，CPI服務價格表現也比較堅挺，如7月環比上升0.6個百分點，比上月提高0.3個百分點，同比漲幅也已經從今年2月的1.5%上升至7月的2%。
PPI方面，價格回落也近尾聲。從翹尾因素來看，8月份將擴大到年內的最大值-1.69%，之后將逐漸縮小；而從環比來看，PPI在連續3個月環比下降之后企穩的可能性較大。這是因為：7月以來，受國際市場流動性驅動，領先PPI大約一個季度左右的商品價格指數（CRB）已經企穩回升，CRB指數從6月的474上升至7月的481；當前投資需求已有企穩跡象，如1-7月固定資產投資同比名義增長20.4%，增速與1-6月份持平，企業去庫存也已進入后期，這些因素都有利于中下游投資品價格的走穩。
因此，我們預計，本輪物價漲幅的回落即將見底，其中，CPI將在8月見底，PPI有望在9月見底，之后企穩回升的概率較大。而這也基本符合央行的判斷，如央行在二季度貨幣政策報告中指出，8月份后同比CPI有可能出現一定回升。在此背景下，央行出于貨幣政策前瞻性考慮，就很難再繼續明顯放松貨幣政策。而這也是7月以來，央行不但沒有繼續下調存準，反而在公開市場操作方面縮短逆回購操作期限的原因，今后隨著物價的走穩，央行貨幣政策放松的舉措還會更加謹慎。