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    1. 撬動資金入市 轉(zhuǎn)融通推出正當其時
      2012-08-08   作者:王棟琳 蔡宗琦  來源:中國證券報
       
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        轉(zhuǎn)融通進入倒計時,相關(guān)業(yè)務(wù)將很快推出。以往不少人存在誤解,把轉(zhuǎn)融通當成“賣空”的代名詞,談之色變。但在當前的估值低谷階段,推出轉(zhuǎn)融通可謂正當時。轉(zhuǎn)融通的轉(zhuǎn)融資功能將大大超越轉(zhuǎn)融券功能,撬動更多資金入場,對當前渴求做多動力的市場來說,是“強心劑”,而不是“空降兵”。
        中國證券金融公司表示其資本金已獲得45億元增資,并拓寬了融資渠道,計劃發(fā)債1000億元,目前可謂彈藥充足。以目前120億元的資本金來預估,公司用于轉(zhuǎn)融資的資金規(guī)模將超過1200億元。在市場積弱背景下,繼QFII兩個月增資88億、第二批RQFII計劃500億元馳援A股之后,轉(zhuǎn)融通可謂監(jiān)管部門的第三記“重拳”,意在驅(qū)動資金集中入場。
        轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)本身的確具有轉(zhuǎn)融資與轉(zhuǎn)融券、做多與做空的雙重功能,是一把“雙刃劍”。但根據(jù)海外市場經(jīng)驗,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)中轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)占絕大多數(shù)。與之密切相關(guān),我國從2010年開始推出融資融券業(yè)務(wù),其中融資余額占比高達95%。出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象是由于投資者對避險的考慮,以及絕大多數(shù)投資者對做空機制的陌生,融資做多的投資者在各類市場上一般都占多數(shù)。
        尤其在目前市場背景下,市場估值已經(jīng)處于低谷。滬深300市盈率跌至10倍左右,已觸及歷史最低區(qū)域,不少股票投資價值逐漸顯現(xiàn)。在下跌空間受限的情況下,融券做空必然是少數(shù)選擇,融資做多則是主流方向。一般在市場高位推出融資融券或轉(zhuǎn)融通,容易引起拋壓,而在市場低谷推出則可能有助刺激做多熱情,從而達到穩(wěn)定市場的目的。因此目前的確是推出轉(zhuǎn)融通的相對較好時機。
        中國證券報記者了解到,轉(zhuǎn)融通初期階段轉(zhuǎn)融券標的將有限,短期內(nèi)也不會大規(guī)模放大。標的股票將主要集中于藍籌股及績優(yōu)股,這些股票出現(xiàn)業(yè)績重大變化、炒作虛高、內(nèi)幕信息等賣空理由的概率較低,其龐大的規(guī)模憑一般投資者的力量也無力撼動。因而在這一階段,投資者選擇轉(zhuǎn)融券做空的幾率大大縮小。正如兩年前融資融券推出的初期階段,原本市場也有一些對“賣空時代”的擔憂和疑慮。但一周后滬市融資量與融券量比例竟達到3000:1,融券金額一周僅有數(shù)萬元,多空雙方的力量懸殊可見一斑,對做空的擔憂隨之消退。
        此外,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開展起來之后,由于提供了新的保值增值工具,將大大減少股東的變現(xiàn)沖動,客觀上起到穩(wěn)定市場的作用。現(xiàn)有市場為上市公司股東提供的市值管理渠道和工具相對有限,這也是“大小非”減持的一方面因素。轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開展,除了直接使券商融券受益之外,還為保險公司、其他各類機構(gòu)投資者、上市公司股東、甚至在未來政策許可下的國有大股東都提供了融券渠道,帶來一定收益,這無疑將鼓勵這些股東長期持有公司股票。從國外經(jīng)驗來看,券商一般只在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)中擔當中介角色,真正的可融標的證券大多來自第三方,即養(yǎng)老金、保險公司等不計較短期波動收益而是真正長期持有的投資者。
        轉(zhuǎn)融通的融資業(yè)務(wù)還能有效連接目前相對割裂的貨幣市場與資本市場。巨額的儲蓄資產(chǎn)、外匯資產(chǎn)帶來的資金,使得貨幣市場長期處于較為寬松的局面,而資本市場則正相反,常年處于擴容遠遠快于增資的資金饑渴中,二者無法打通一直是金融體系中的一大缺憾。現(xiàn)在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出,證券金融公司可以隨時通過發(fā)行次級債、銀行貸款等方式獲得新資金,在獲取銀行間相關(guān)業(yè)務(wù)資格后,還可以通過銀行間同業(yè)拆借、回購等方式低成本高效率融資。這些新資金都將通過轉(zhuǎn)融資的方式注入到資本市場,及時平衡兩大市場的資金盈缺,提高市場資金的使用效率,完善各個市場的利率曲線,提高利率市場化水平。可謂一舉多得。
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