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    1. 新三板擴容:短期分流資金有限
      2012-08-06   作者:張煒  來源:中國經濟時報
       
      【字號
        2100點保衛戰剛有“喘息”,又遭遇新三板擴容的考驗。
        證監會上周五宣布,擴大非上市股份公司股份轉讓試點,首批擴大試點除北京中關村科技園區外,新增上海張江高新技術產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區、天津濱海高新區。
        推進建立場外交易市場,是構建多層次資本市場體系的重要一環。不過,擴容問題一直令A股投資者頭疼。對于新三板擴容,以及構建全國中小企業股份轉讓系統,首先讓人想到會不會沖擊現有股市。證監會負責人對此表示,新三板融資屬于小額定向融資,擴大試點后融資額很有限,對市場擴容影響很小。同時,新三板建立后將有利于緩解交易所市場發行上市壓力,穩定市場預期。換言之,新三板是個特定的市場,融資少,流動性不強,參與門檻高,帶給A股市場的影響不大。
        從數據來看,新三板的交易規模不大。以中關村公司股份轉讓試點為例,6年來掛牌公司100多家,定向增資總額只有17.29億元,公司單次融資規模只是幾千萬元,二級市場流動性不高,2011年平均換手率只有2.93%。
        陸家嘴論壇上傳出的消息稱,截至今年6月底,上海股權交易中心掛牌的21家企業中,凡是有融資需求的全部得到了滿足,有11家公司可以交易,交易總金額達7000多萬元。有意向掛牌的企業共150家,與推薦機構簽約并進入正規啟動程序的有50家左右。
        然而,新三板擴容的消息曾“驚嚇”過A股。 3月28日,有媒體報道稱,修訂后的“頂層設計版”場外市場方案已經上報國務院。當日,上證指數聞訊大跌2.65%,創今年以來最大的單日跌幅;深證成指下跌3.15%,跌破半年線。由于擔心新三板擴容導致中小盤股的價值重估,3月28日的創業板指暴跌5.06%。
        當前股指處于敏感位置,對政策底及2100點的考驗容易出現反復,新三板擴容的消息難免帶來一定的心理影響。新三板“新手上路”,開戶制度等尚未改變,對場內交易的A股市場短期產生的實質性影響不大。證監會近期致力于采取多種措施引入長期資金,新三板有限的資金分流影響可被抵消。
        可對投資者來說,更大的顧慮在于擴容“雙輪驅動”,即場內和場外兩個市場同時展開。
        一方面,新三板做大的前景不容小覷。據國泰君安預測,未來2至3年,新三板掛牌公司數量有望接近4000家,是滬深兩市公司數量的1.5倍,新三板市值約達1.2萬億元,約占滬深兩市市值5.3%;遠期來看,掛牌企業數量有望超過1.5萬家。一旦新三板建成全國性的第三個證券交易所,“淘金”的資金將遠超現有的“中關村市場”。
        另一方面,A股市場今年的擴容節奏雖有放緩,但近800家企業排隊等候上市,如同一個“堰塞湖”壓在投資者心頭。而且,再融資壓力難以緩解。今年前7個月,A股上市公司累計增發金額達 1769.78億元,遠遠超過同期803.41億元的IPO融資額度。
        此次宣布新三板擴容消息的同時,證監會人士再次表態,“1995年、2001年和2004年均有過停發新股的情況,但停發期間市場仍然下跌,可見停發新股對提振二級市場作用有限。 ”這意味IPO不會如市場期待的暫停,A股市場擺脫資金面困境仍有難度。
        一般認為,當前影響A股走勢的主因是經濟下行,而三季度經濟增長有望迎來拐點。可問題在于,若擴容速度隨經濟拐點同時向上,投資者信心很難得到恢復。由供求關系導致的股市病癥,既不因為經濟好轉而化解,也不會因為降低印花稅而消除。隨著新三板擴容“上路”,調控擴容節奏看似屬于行政干預,但管理層恐怕回避不了此項責任。新三板擴容后,會出現增強流動性及降低投資門檻的呼聲,對此尤其需要把握循序漸進。
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