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    1. 經(jīng)濟(jì)筑底已現(xiàn) 回暖未至
      2012-08-02   作者:倪銘婭   來源:中國證券報(bào)
       
      【字號(hào)
        7月中國制造業(yè)PMI為50.1%,比上月微幅回落0.1百分點(diǎn),為8個(gè)月以來最低點(diǎn)。該指數(shù)在生產(chǎn)建設(shè)淡季回落甚微,顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速回落態(tài)勢(shì)明顯趨緩,經(jīng)濟(jì)底部開始出現(xiàn)。不過,未來經(jīng)濟(jì)增速回升情況尚需進(jìn)一步觀察,尤其需要關(guān)注用電量、新增信貸、PPI三指標(biāo)能否回暖。
        7月中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)筑底端倪已現(xiàn)。首先,從下降幅度看,最近3個(gè)月PMI環(huán)比回落幅度分別為2.9、0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn),7月PMI環(huán)比降幅收窄。從歷史數(shù)據(jù)看,過去五年,7月PMI環(huán)比平均回落0.9個(gè)百分點(diǎn),今年降幅僅為0.1個(gè)百分點(diǎn),表明經(jīng)濟(jì)增速回落態(tài)勢(shì)明顯趨緩、底部開始回穩(wěn)。
        其次,從分項(xiàng)指數(shù)看,7月當(dāng)月原材料庫存指數(shù)略升,產(chǎn)成品庫存指數(shù)降勢(shì)突出,預(yù)示庫存調(diào)整活動(dòng)接近尾聲。從過去經(jīng)驗(yàn)看,產(chǎn)品庫存頂部一般對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)底部。產(chǎn)成品庫存指數(shù)在6月創(chuàng)下自去年12月以來的高點(diǎn)后,本月加速回落,意味著經(jīng)濟(jì)筑底端倪已現(xiàn)。
        再次,根據(jù)我國歷年制造業(yè)PMI運(yùn)行情況,剔除季節(jié)性因素影響,8月制造業(yè)PMI出現(xiàn)反彈可能性較大。從歷史上看,即使考慮2008年國際金融危機(jī)的因素,8月、9月制造業(yè)PMI均出現(xiàn)回升。
        盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)筑底態(tài)勢(shì)明顯,但經(jīng)濟(jì)增速回升趨勢(shì)尚不明顯,尚待進(jìn)一步觀察。
        在生產(chǎn)方面,盡管企業(yè)庫存調(diào)整接近尾聲,但生產(chǎn)向好趨勢(shì)能否確立有待關(guān)注。關(guān)注指標(biāo)主要是用電量、新增信貸和PPI的變化。隨著供需配置再平衡化和產(chǎn)成品庫存下降,需求側(cè)缺口可能縮窄。需求下行和缺口縮窄將使價(jià)格繼續(xù)向下調(diào)整,這樣可能會(huì)使PPI底部滯后,預(yù)計(jì)PPI同比指標(biāo)底部可能推遲到7月以后。
        在需求方面,盡管小型企業(yè)PMI出現(xiàn)回升,但仍連續(xù)4個(gè)月位于臨界點(diǎn)以下。此外,7月生產(chǎn)指數(shù)雖有回落,但相對(duì)于新訂單指數(shù)維持較高水平。需求回升依然偏弱,尤其是新出口訂單指數(shù)連續(xù)兩月回落至50%以下,后期出口增速有可能趨弱;部分行業(yè),特別是原材料工業(yè)增速持續(xù)下滑。
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