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    1. 產業資本迎來并購良機
      2012-07-30   作者:李若馨  來源:中國證券報
       
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        在市場爭論“鉆石底”還是“暫時底”的當下,許多上市公司虛高的市值迅速縮水,一些產業資本不再滿足于蜻蜓點水的增持,開始重金“抄底”。
        同花順iFinD數據顯示,二級市場股價的下跌,引發了越來越多的公司股東、高管參與增持。5月被凈增持的上市公司共61家,6月增至65家,7月以來已達71家。南京中商、鄂武商的大股東甚至選擇了高于市價要約收購的方式集權。此外,與有的公司股東增持、舉牌個案不同的是,近來還浮現了產業資本重金收購上市公司的案例。比如,慣于進行二級市場收購戰的“茂業系”又火線出手買入大商股份。這表明隨著股價下跌帶來的投資價值出現,立足于產業發展、看好上市公司內在價值的產業資本開始行動了。
        華星化工的再融資方案就是典型例子。伴隨著上海華信石油集團有限公司全額認購增發股,華星化工將被納入華信石油旗下,華信石油為此付出了20億元真金白銀。
        如此大手筆在A股市場上相當罕見。由于長期以來A股估值水平居高不下,較為常見的收購上市公司的方式包括:向上市公司注入資產,以資產換股權獲得控制權,也就是A股投資者最為熟悉的“借殼”;通過司法拍賣等形式以股抵債,甚或政策型的無償劃轉。而華信石油敢于出重金則是出于其獨特的產業投資者的眼光。
        公告顯示,華信石油是華星化工的上游,對下游客戶資產質量的了解是華信石油敢于出手的根本。華星化工的生產基地所處的工業園區緊鄰南京市區,距離市區驅車不過半小時車程;公司擁有園區內唯一的長江排污口,而長江排污口國家已經不再批設。此外,華星化工所擁有的氯堿產能也屬國家限建行業;更重要的是,華星化工所處的農化行業未來有著相當大的整合空間。正是出于對華星化工實業資產的充分認識,才讓華信石油拍板了對華星化工的收購案。
        類似情況還出現在6月海螺水泥對青松建化的參股上。海螺水泥通過支付20.3億元認購青松建化1.5億股增發股,一舉成為青松建化的“二當家”。海螺對同行股的投資思路早在2008年就有所展現。當年在舉牌冀東水泥時,海螺水泥曾表示當二級市場收購權益產能的成本低于重置成本時,海螺就會考慮出手。時光輪回,這樣的并購機會再次出現。
        在金融投資者眼中,華星化工實在稱不上是個好“殼”。此類投資機會恐怕只有產業資本才能嗅到的,相比之下,金融資本所慣用的“篩殼”式的投資思路在此類投資中完全失靈。長期以來,二級市場給予有重組可能的上市公司以背離基本面的過高估值,這讓實業起家的產業投資者望“殼”卻步。于是,投資者們看到了不少打著爭奪控制權的旗號、行炒作股價之實的假舉牌個案。
        如今低迷的二級市場讓虛高的公司市值迅速縮水,從資本市場的資源配置功能角度來看,產業資本并購的大門再度開啟,這為產業資本進行并購擴張、做大做強提供了難得的窗口機遇期,但愿這次的機會不要再像上一輪國際金融危機時那般轉瞬即逝。
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