資本永遠無法拋棄逐利和自私的本性,但它卻是推動創(chuàng)新和變革的主要動力。只有當(dāng)現(xiàn)金分紅成為資本的訴求而不是資本的煩惱時,國內(nèi)資本市場才能真正迎來現(xiàn)金分紅的時代。在這個過程中,行政力量應(yīng)該做的,是掃清現(xiàn)金分紅的體制性障礙。
股改對價和增發(fā)底線的例子已經(jīng)證明,只有在資本能夠獲益的條件下,才會滿足市場對于現(xiàn)金分紅的需求。但反觀我國資本市場,財稅政策方面的制約和投資者結(jié)構(gòu)的特殊性,使得包括上市公司大股東、上市公司本身和各類投資者在內(nèi)的大多數(shù)實業(yè)資本,都對現(xiàn)金分紅提不起興趣。 要解決現(xiàn)金分紅的問題,應(yīng)該通過制度讓現(xiàn)金分紅成為資本所追逐的目標(biāo)。這一目的一旦達成,不同的資本之間將圍繞分紅的方式、幅度等問題形成博弈,資本將主動承擔(dān)起維護現(xiàn)金分紅的任務(wù)。但這種結(jié)合,到目前為止還未能實現(xiàn)。 阻礙結(jié)合的因素來自很多方面,其中難以回避的是稅收政策。取消或降低股票紅利稅的呼聲一直以來不絕于耳,不少財經(jīng)、證券界的人大代表和政協(xié)委員曾對此多次提出建議和意見,但現(xiàn)狀是它仍然存在。股票紅利稅指的是股市里面分紅時需要繳納的稅款,由于上市公司現(xiàn)金分紅來源于公司稅后利潤,用于分紅的資金已經(jīng)繳納了所得稅,股票紅利稅實際上造成了重復(fù)征稅現(xiàn)象。 稅收問題還抑制了長期資金入市的積極性,養(yǎng)老金等長線資金如果要入市,現(xiàn)金分紅是這類資金獲得收益的重要途徑。一個多余的稅收環(huán)節(jié)顯然對包括養(yǎng)老金在內(nèi)的長線資金入市造成障礙,這是長期資金在場外徘徊的重要因素之一。 同時,現(xiàn)有的公募基金等理應(yīng)擔(dān)負起中小投資者的利益代言人,但由于飽受非議的固定管理費政策和不時出現(xiàn)的內(nèi)幕交易等丑聞使得中小投資者對公募基金并不信任。 在這種情況下,國內(nèi)資本市場的投資者結(jié)構(gòu)長期得不到改變。資料顯示,全球主要資本市場都是以機構(gòu)投資者為主,機構(gòu)投資者基本上占市場的60%以上,個人投資者的比例一般不超過30%,而滬深股市則正好相反,到目前為止,機構(gòu)投資者的占比僅為30%。 據(jù)統(tǒng)計,國內(nèi)資本市場的股票賬戶中有98%的賬戶資金低于50萬元。這種局面帶來的問題是,由于中小投資人持股數(shù)量不多,獲得的現(xiàn)金分紅數(shù)額十分有限,二級市場股票買賣差價收益對這些投資者更具吸引力,現(xiàn)金分紅在目前的市場中并未得到資本的青睞。 由此,對現(xiàn)金分紅的追逐無法成為資本的需求,也就無法形成上市公司和長期投資者之間的良性博弈,現(xiàn)金分紅也就無法具有持續(xù)性。 現(xiàn)金分紅與否和多寡不是資本市場的局部問題,而是需要系統(tǒng)性的解決方案。 監(jiān)管層已經(jīng)走出了鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅的第一步,未來的現(xiàn)金分紅的改革需要向深水區(qū)推進,現(xiàn)金分紅時代的到來有賴于證券市場的整體改革。
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