近期A股市場(chǎng)走勢(shì)持續(xù)疲弱，即使一個(gè)月內(nèi)兩次降息的利好刺激也無(wú)濟(jì)于事，上證綜指一度離2132點(diǎn)的今年初低點(diǎn)僅一步之遙。原因之一是上半年，尤其是二季度的經(jīng)濟(jì)基本面過(guò)于低迷，反映在上市公司業(yè)績(jī)上，中上游周期股“成群結(jié)隊(duì)”下跌，以及半年報(bào)大幅預(yù)降、預(yù)虧的“地雷股”層出不窮。
然而，不容忽視的是，自證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清上任后，在今年啟動(dòng)了新一輪資本市場(chǎng)改革，內(nèi)容涉及擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍、新股發(fā)行、券商創(chuàng)新、上市公司分紅、退市等多個(gè)方面。這些舉措由點(diǎn)及面、由表及里、相互疊加，將給資本市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)新的制度紅利。對(duì)此，也有不少資深市場(chǎng)人士寄予厚望，甚至喊出了“第二次股改”行情即將到來(lái)。
我們?cè)撊绾慰创@些因素？A股市場(chǎng)因此將如何起舞？為此，申銀萬(wàn)國(guó)證券市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明先生做客“上證演播室”，與本報(bào)記者一起探討這個(gè)問(wèn)題。
經(jīng)濟(jì)底更多取決于宏觀政策
主持人：二季度我國(guó)GDP同比增速下降到了7.6%，這是近10年來(lái)僅高于2008年金融危機(jī)時(shí)期6.6%的季度低點(diǎn)。現(xiàn)在不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度GDP是全年谷底，而這關(guān)系到A股市場(chǎng)能否走出底部陰影。事情真的會(huì)如大家所愿嗎？
桂浩明：是的，目前影響市場(chǎng)最關(guān)鍵的還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面的信息。我們首先關(guān)注的是PPI，因?yàn)橹圃煺邇r(jià)格指數(shù)是直接和企業(yè)進(jìn)價(jià)有關(guān)，這個(gè)數(shù)據(jù)是負(fù)的，說(shuō)明企業(yè)效益還在下降。第二，我們關(guān)心的是進(jìn)出口數(shù)據(jù)，這次進(jìn)出口仍有8%左右的漲幅，但是仔細(xì)分析，出口要強(qiáng)于進(jìn)口，說(shuō)明國(guó)內(nèi)需求不旺。前者反應(yīng)的是生產(chǎn)，后者反映的是國(guó)民需求。還有一個(gè)是GDP指標(biāo)，這次7.6%是連續(xù)第六個(gè)季度下降，并且是逐月下降，所以這個(gè)數(shù)據(jù)給了大家很深的印象。
我們認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)可能并沒(méi)有見(jiàn)底，那么三季度數(shù)據(jù)會(huì)不會(huì)見(jiàn)底呢？從PPI指數(shù)來(lái)看，我們認(rèn)為至少在7月份不會(huì)真的見(jiàn)底，所以這方面對(duì)市場(chǎng)的影響是很大的。因此上游行業(yè)股票大跌，因?yàn)樾枨蟛徽瘢鴽](méi)有需求供應(yīng)再多也只能是降價(jià)處理；再比如說(shuō)企業(yè)效益下滑，導(dǎo)致大家對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)期越來(lái)越差。還有大家對(duì)整個(gè)下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)比較謹(jǐn)慎，覺(jué)得GDP數(shù)據(jù)客觀上反映了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活力。現(xiàn)在來(lái)看，今年經(jīng)濟(jì)面有點(diǎn)偏冷，這個(gè)大環(huán)境下各行各業(yè)都不能完全不受到影響。
主持人：這么說(shuō)來(lái)，二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有見(jiàn)底，股市同樣也不會(huì)見(jiàn)底，但不少投資者還是很期待“雙底”，或者說(shuō)“雙拐”出現(xiàn)。您認(rèn)為未來(lái)三個(gè)月有沒(méi)有見(jiàn)底的可能，大概會(huì)出現(xiàn)在什么時(shí)候？
桂浩明：從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，沒(méi)有理由在7月份見(jiàn)底。而8月份、9月份能否見(jiàn)底取決于兩方面因素，一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。之前調(diào)控力度加大有了一些效果，如7月份新增信貸至少到目前為止，四大行環(huán)比是增加了一倍，而以前這個(gè)都是到最后幾天才放的。這是否表示降息之后一些信貸需求刺激了起來(lái)，宏觀政策起到了作用。另外也取決于各種環(huán)境，包括歐美經(jīng)濟(jì)，如歐元區(qū)會(huì)不會(huì)再出什么問(wèn)題，而這有不確定性。我們現(xiàn)在認(rèn)為7月份還很難見(jiàn)到雙底，至于8月份或者是9月份能否起來(lái)，更多還是取決于宏觀政策。
目前來(lái)看有兩點(diǎn)值得關(guān)注，第一是政策已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整了。中國(guó)過(guò)去從出臺(tái)政策到見(jiàn)效時(shí)間周期大概在三個(gè)月到半年，如果這個(gè)規(guī)律繼續(xù)有效，那么三個(gè)月見(jiàn)效期也就是到今年三季度，應(yīng)該不會(huì)特別遠(yuǎn)。第二，由于現(xiàn)在是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位，所以政策調(diào)控的影響不可能一桿見(jiàn)影。況且我們的政策管得了國(guó)內(nèi)但管不了國(guó)外，歐美經(jīng)濟(jì)不理想，特別是歐債危機(jī)有卷土重來(lái)可能，由外面?zhèn)鲗?dǎo)過(guò)來(lái)的影響也需要預(yù)防。但有一點(diǎn)是肯定的，應(yīng)該要有信心，因?yàn)檎弋吘乖谡{(diào)整，雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)不確定性因素比較多，新的變量也比較多。
權(quán)重板塊走強(qiáng)只是短期行為
主持人：近日在大盤下探之際屢屢是權(quán)重股啟動(dòng)拉抬指數(shù)，而前期管理層不斷說(shuō)要擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金一個(gè)月內(nèi)投資比例也增加了兩個(gè)百分點(diǎn)，有分析人士說(shuō)有“國(guó)家隊(duì)”在吸納。桂總對(duì)此有什么看法？
桂浩明：保險(xiǎn)資金投資比例提高了兩個(gè)百分點(diǎn)并不意味著保險(xiǎn)資金進(jìn)入了A股市場(chǎng)。實(shí)際上現(xiàn)在新發(fā)基金80%都是債券性基金，報(bào)道提到的保險(xiǎn)資金900多億基金投資我覺(jué)得應(yīng)該都是債券型基金，股票性基金沒(méi)有那么多，這當(dāng)中的區(qū)別是很大的。對(duì)于所謂的國(guó)家隊(duì)，實(shí)際上資金就是資金，只是達(dá)到了一定的量。如果沒(méi)有足夠的資金，哪怕你的身份再顯貴也沒(méi)有用。去年10月份開(kāi)始匯金就增持銀行股了，我不能說(shuō)它沒(méi)有效。現(xiàn)在的問(wèn)題是，銀行股過(guò)去大家都覺(jué)得投資價(jià)值很高，PB才一倍，但是始終沒(méi)有人買，而那時(shí)還沒(méi)有降息。其實(shí)大家對(duì)銀行早就有一個(gè)悲觀的預(yù)期，只是最近預(yù)期不斷得到兌現(xiàn)，因此，就算匯金增持，銀行股仍然是跌跌不休。在我看來(lái)，包括銀行股在內(nèi)的權(quán)重股調(diào)整，仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面在市場(chǎng)上的一種客觀反應(yīng)。
主持人：就是說(shuō)現(xiàn)在權(quán)重股有所走強(qiáng)也是短期行為？
桂浩明：對(duì)。跌多了就是這樣，權(quán)重股目前還不可能出現(xiàn)一個(gè)趨勢(shì)性的變化，更不能成為長(zhǎng)期走勢(shì)的判斷。其實(shí)，與其說(shuō)權(quán)重股走強(qiáng)，還不如說(shuō)權(quán)重股護(hù)盤來(lái)得恰當(dāng)些，他們的走強(qiáng)是沒(méi)有內(nèi)在支撐。
主持人：5月份以來(lái)“喝酒吃藥”行情一直在演繹，市場(chǎng)對(duì)非周期股也相對(duì)熱衷。但近來(lái)管理層為了保增長(zhǎng)也明確提出，除了房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控外，投資仍然是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)，這是否意味著未來(lái)“鐵公基”行情仍然可以期待？
桂浩明：說(shuō)到“喝酒吃藥”行情主要是出于防御性考慮，如一些中藥類股有民族品牌可以支撐。但是我覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的，特別像白酒股。至于“鐵公基”，現(xiàn)在線條還不是太清晰。有關(guān)部門說(shuō)的要重視基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要在中部和西部地區(qū)，東部地區(qū)并不多，因此見(jiàn)效的時(shí)間周期可能會(huì)較長(zhǎng)。第二，從規(guī)模來(lái)說(shuō)，和當(dāng)年4萬(wàn)億是不能比的，像鐵路建設(shè)實(shí)際上今年上半年同比是下降了40%左右，如此對(duì)股市只能起到一個(gè)利好作用。我們現(xiàn)在說(shuō)要提振經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)，除了搞一些建設(shè)，更多的恐怕還是在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面。
看準(zhǔn)趨勢(shì)再買不要輕易言底
主持人：有一個(gè)問(wèn)題很多網(wǎng)友都非常關(guān)心，就是2132點(diǎn)會(huì)破嗎？2000點(diǎn)能不能守住？
桂浩明：破和不破實(shí)際上是很偶然的因素，但是如果從技術(shù)角度講，一旦2132點(diǎn)跌破可能會(huì)引起一些恐慌。按照現(xiàn)在情況大盤似乎在走大的M形，左肩要比右肩高一點(diǎn)。如果向下破位的話，那就很難看了。我無(wú)法預(yù)測(cè)哪個(gè)是鐵底，哪個(gè)是金底，我覺(jué)得這沒(méi)有意義。現(xiàn)在市場(chǎng)還存在不少不確定性，都會(huì)產(chǎn)生調(diào)整，做空能量并沒(méi)有完全得到釋放。
如果真的跌到2000點(diǎn)的話，跌得越深，反彈越強(qiáng)。我一直感覺(jué)現(xiàn)在股市很難做，16、17萬(wàn)億的流通市值，而我們現(xiàn)在存量保證金不斷外流，表示大家對(duì)市場(chǎng)的信心不足。我覺(jué)得真正意義上的反彈，有經(jīng)濟(jì)面的好轉(zhuǎn)，有宏觀面的好轉(zhuǎn)，還要有市場(chǎng)信心的提振。
主持人：在目前市場(chǎng)仍然迷茫之際，桂總對(duì)投資者的操作有什么建議？是做“左側(cè)投資”主動(dòng)買套好呢，還是進(jìn)行“右側(cè)投資”看清趨勢(shì)后再操作也為時(shí)不遲？
桂浩明：沒(méi)有看到底的交易都是左側(cè)，不要輕易言底，底是到事后才知道的。我覺(jué)得對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)還是右側(cè)比較好，看準(zhǔn)趨勢(shì)再買，如年初你看準(zhǔn)趨勢(shì)后至少200點(diǎn)的空間是能看到的。