從世界經(jīng)濟金融發(fā)展史來看，商業(yè)銀行利差下降，是各國利率市場化進程必經(jīng)的歷程。從這個意義上說，在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟增長的同時，央行最近高密度的兩次利率調(diào)整，其實也是在著手我國前所未有的利率市場化試驗。
　　利率市場化的理論依據(jù)源于麥金農(nóng)與肖的金融抑制理論。其核心思想在于利率管制導致了金融抑制，利率遠遠低于市場均衡水平，金融機構(gòu)與企業(yè)行為將發(fā)生扭曲，資金無法得到有效配置。而利率市場化是一個充滿風險的過程，對我國這樣一個經(jīng)濟大國，推進利率市場化要慎之又慎。據(jù)世界銀行統(tǒng)計研究，在44個實施利率市場化的國家中，有近一半國家在利率市場化的進程中發(fā)生了金融危機，如東南亞、拉美地區(qū)等。不僅如此，利率市場化進程會出現(xiàn)反復。以韓國為例，1981年首次實施利率市場化，由于經(jīng)濟形勢惡化導致市場利率大幅攀升，1989年韓國停止實施利率市場化；1991年再次實施利率市場化。
　　存在硬約束的金融機構(gòu)，是利率市場化改革的起點。簡而言之，硬約束意味著金融機構(gòu)能自主經(jīng)營、自我約束并自負盈虧。在中國現(xiàn)行的政府對商業(yè)銀行經(jīng)營實際上起著隱形擔保的情況下，硬約束的金融機構(gòu)先要建立起現(xiàn)代公司的治理機制，這意味著董事會對管理層有激勵約束。中央?yún)R金公司作為國家股權(quán)代表，向大型商業(yè)銀行派駐董事，以進一步強化股權(quán)約束。這些年來，我國主要商業(yè)銀行已股份制改造并上市，經(jīng)營管理水平逐漸提升，抗風險能力顯著提高，這為我國推進利率市場化創(chuàng)造出一個積極正面的經(jīng)濟環(huán)境。我國利率市場化進程存在的主要薄弱環(huán)節(jié)在于經(jīng)營管理水平較低的縣域金融機構(gòu)。總體看，大多數(shù)金融機構(gòu)經(jīng)營行為的內(nèi)在約束明顯增強。
　　利率定價機制的建設(shè)，是利率市場化的基礎(chǔ)。在管制利率下，商業(yè)銀行資金成本已確定，資金運用意味著有保護性的利差，所以商業(yè)銀行沒有動力去建設(shè)利率定價機制。但在市場化利率下，資金來源和運用成本均不確定，如何定價成為商業(yè)銀行經(jīng)營的基礎(chǔ)。理論上，要確定商業(yè)銀行的資金成本，需要準確的計量商業(yè)銀行所有業(yè)務條線上發(fā)生的成本和收益，在此基礎(chǔ)上確定全行的資金成本率和內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格。這樣可以為商業(yè)銀行各條線的業(yè)務拓展提供業(yè)務準入的基準。在利率市場化環(huán)境下，商業(yè)銀行有選擇性地吸收存款、發(fā)放貸款，而不是盲目經(jīng)營。事實上，眼下我國的主要商業(yè)銀行都已加強了內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價系統(tǒng)的建設(shè)，對SHIBOR作為市場基準利率的接受與運用程度也明顯提高，已開始通過確定資金價格來引導各條線的業(yè)務發(fā)展。這些都是商業(yè)銀行主動適應利率市場化環(huán)境的積極舉措。
　　從完全管制利率到逐步放開，現(xiàn)在除了人民幣存款利率上限管理和人民幣貸款利率下限管理外，其他層次和體系的利率都已經(jīng)市場化。目前看來，金融機構(gòu)逐步適應市場利率是利率市場化的關(guān)鍵。在管制利率下，存貸款利差仍然較高且相對穩(wěn)定，致使商業(yè)銀行對貸款業(yè)務依賴程度過高。雖然部分商業(yè)銀行正在推進利率定價機制建設(shè)，但因為缺乏外部沖擊的推力，利率定價機制難以發(fā)揮合理和引導作用，利率定價的隨意性和隨行入市仍較常見，還沒有從適應利率市場化環(huán)境角度調(diào)整全行的業(yè)務條線和組織架構(gòu)。因為經(jīng)營總體較為粗放，全面成本管理還沒有精確計量到具體業(yè)務和具體人員。
　　因此，需要給金融機構(gòu)經(jīng)營一個大的外部沖擊。上次利率調(diào)整，央行歷史性地擴大了存款利率浮動區(qū)間，允許在人民幣存款基準利率基礎(chǔ)之上向上浮動10%。商業(yè)銀行反應強烈，從第二天掛牌的利率表上，商業(yè)銀行的存款利率定價策略出現(xiàn)了較大差異，維持基準利率者、上浮到頂者、上浮未及頂者、觀望并跟進者都有。筆者疑問，這可視作我國利率市場化試驗的第一次練兵。在擴大存款利率浮動區(qū)間的同時，貸款利率下限區(qū)間在不到一個月時間內(nèi)從90%分兩次調(diào)整至70%，當然也給商業(yè)銀行貸款經(jīng)營帶來巨大的沖擊。按照最新一年期人民幣基準貸款利率6%的7折計算為4.2%，一年期人民幣存款利率上浮10%為3.3%，兩者的利差僅為0.9%，扣除人工、管理等費用，實際利差將更小。所以，商業(yè)銀行的貸款利率7折下限，實際上已沒有下限，貸款利率幾乎已完全市場化了。傳統(tǒng)上，商業(yè)銀行有“壘大戶”的傾向。經(jīng)過了一個月兩次調(diào)整貸款利率下限，商業(yè)銀行的存貸利差空間進一步壓縮，將直接降低商業(yè)銀行大戶貸款經(jīng)營收益，勢必迫使商業(yè)銀行對企業(yè)客戶類型結(jié)構(gòu)做出積極調(diào)整。同時，這也在客觀上促使商業(yè)銀行逐步適應利率市場化后利差縮小的經(jīng)營環(huán)境。
　　央行這兩次高密度的利率調(diào)整，凸顯出頂層設(shè)計和摸著石頭過河這兩大我國利率市場化改革的特點。考慮到政策改革對經(jīng)濟社會運行具有全面的影響，按照摸著石頭過河的原則，逐步試探金融市場的反應，逐步觀察金融機構(gòu)經(jīng)營的反應，逐步了解利率市場化對微觀經(jīng)濟主體經(jīng)營行為的影響，這不啻于在推行一場影響深遠的社會試驗。（作者系經(jīng)濟學博士，財經(jīng)評論人)