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    1. 我們需要一個小型但正宗的凱恩斯擴(kuò)張
      2012-07-11   作者:黃小鵬  來源:證券時報
       
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        最新公布的6月份消費(fèi)者物價指數(shù)(CPI)回落到2.2%,如果單純看同比數(shù)據(jù),這是再理想不過的了。但是,CPI連續(xù)3個月環(huán)比下跌以及6月份的-0.6%的跌幅,卻透露出一些令人憂慮的信號,再結(jié)合最近幾個月的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)這一先行指標(biāo),可以斷定中國經(jīng)濟(jì)的下滑程度已經(jīng)比較嚴(yán)重。
        雖然從4月份開始,決策層就將“穩(wěn)增長”放在更為重要的位置上,同時也出臺了降準(zhǔn)、降息、新批項(xiàng)目等措施,但從目前看,這些措施的力度還不足以真正做到“穩(wěn)增長”。根據(jù)非加速通貨膨脹理論,通脹率保持不變時的增長率為經(jīng)濟(jì)的潛在增長率,粗略地看,目前中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率應(yīng)該可以達(dá)到8.5%。因此,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)是將國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長率盡快而平滑地推升到潛在增長水平附近,否則,持續(xù)的物價下跌形成一種螺旋式緊縮效果,治理起來就會非常麻煩。
        最近兩個多月來,政府政策與市場預(yù)期之間出現(xiàn)了很大的錯位:一是政府沒有推出期待中的一攬子刺激計劃;二是市場期待通過放松房地產(chǎn)來“穩(wěn)增長”的愿望落空。顯然,政府正在汲取2008年底“4萬億計劃”的教訓(xùn),在出臺刺激政策時變得謹(jǐn)慎多了。謹(jǐn)慎是必要的,但從目前的情況看,這種謹(jǐn)慎似乎有些過度了。
        一個月前,本專欄曾總結(jié)過上一次刺激計劃的三大失誤。現(xiàn)在看來,政府似乎正在極力避免再犯這些錯誤。特別是,不再將刺激房地產(chǎn)作為一個政策工具,這無疑是極為正確的。然而這一次在刺激力度上卻出現(xiàn)了矯枉過正的傾向,這或許與人們對凱恩斯主義刺激政策的批評有關(guān)。不過筆者認(rèn)為,不分青紅皂白地將上一輪刺激的不良后遺癥歸罪于所謂的“凱恩斯主義”是不恰當(dāng)?shù)模@種批評不僅從學(xué)理上不成立,而且無助于事情的解決。
        4萬億刺激計劃就其本質(zhì)來說,并非是真正的凱恩斯主義。凱恩斯主義政策的前提是流動性陷阱——貨幣再怎么放松人們也不投資,因而貨幣政策無效;凱恩斯主義的核心是財政政策——通過支大于收,由政府來創(chuàng)造需求。但驗(yàn)之于近幾年的事實(shí),卻南轅北轍。我們看到的是寬松貨幣下的踴躍投資,甚至在某些領(lǐng)域的瘋狂投機(jī),我們還看到了通脹,這些都是流動性陷阱未曾出現(xiàn)的證據(jù)。再看赤字,政府的財政支出確實(shí)是大幅增長,但同時稅收也在高增長,賣地收入更是在瘋狂增長,結(jié)果是一個對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響的刺激計劃,中央政府的赤字仍然低于3%,地方債務(wù)雖然增長到10萬億,但收入也通過賣地而大幅增長,并且這10萬億中,很大一部分是帶有商業(yè)性質(zhì)的負(fù)債。真正純粹的、符合凱恩斯主義標(biāo)準(zhǔn)的財政擴(kuò)張,不說完全沒有,至少也是微乎其微。從兩年18萬億信貸以及非常低的赤字率來看,所謂的4萬億刺激計劃,就其本質(zhì)來說,是一場中國特殊體制下的大水漫灌式的貨幣放松,稱其為凱恩斯主義,實(shí)在具有諷刺的意味。將“4萬億計劃”帶來的種種復(fù)雜的后遺癥,簡單歸罪于凱恩斯主義,也是非常荒謬的。
        認(rèn)清了這一基本事實(shí)后,那么今天我們也就沒有必要視凱恩斯主義為禁忌為雷區(qū)。事實(shí)上,在必要的時候,凱恩斯主義的政策思路依然值得倚重,當(dāng)然,我所指的是真正意義上的凱恩斯主義,它可以避免“4萬億計劃”那種偽凱恩斯主義大水漫灌式的危害。事實(shí)上,為了避免經(jīng)濟(jì)和物價陷入螺旋式下滑,在貨幣政策不脫離常規(guī)路線(絕對不能再依賴那種非常規(guī)政策)的前提下,我們現(xiàn)在需要一個小規(guī)模且正宗的凱恩斯刺激計劃。
        具體來說,我們需要適當(dāng)加大政府赤字來創(chuàng)造需求。我的建議是面向消費(fèi)者和企業(yè)直接減稅。理論上,擴(kuò)張性財政政策,既可以是增加支出,也可以減少收入,我們原來習(xí)慣于增支,因?yàn)樵鲋в卸ㄏ蛐裕荏w現(xiàn)政府權(quán)力,也符合具體執(zhí)行部門的利益。但是,增支除了容易產(chǎn)生腐敗外,還有相當(dāng)強(qiáng)的扭曲效應(yīng),這種扭曲效應(yīng)體現(xiàn)對企業(yè)產(chǎn)能安排、消費(fèi)者組合和收入分配的一系列影響。從定向性的政策(汽車、家電、節(jié)能照明等)執(zhí)行這么長時間來看,就受到了相當(dāng)多的批評。因此,直接減稅更符合市場規(guī)則,從世界各國來看,政府實(shí)行刺激性財政政策的主要方法,就是直接向居民減稅,讓人們可支配收入增加,他們愛買什么買什么,既拉動總需求,又不會造成什么扭曲。
        至于是側(cè)重于向企業(yè)減稅還是向消費(fèi)者減稅,我覺得應(yīng)該多考慮一下后者。向企業(yè)減稅刺激投資,有一個假定前提,就是企業(yè)投資不積極原因在于成本過高。事實(shí)上,企業(yè)投資不積極還有可能是需求缺乏,或本來就是產(chǎn)能過剩,如果更多地向消費(fèi)者減稅,由他們在市場上通過貨幣選票來決定哪些企業(yè)應(yīng)該受到鼓勵,這豈不是更好?這樣,給消費(fèi)者減的稅最終會讓企業(yè)受惠,同時還避免了受政府來決定鼓勵誰、限制誰而產(chǎn)生的種種弊端。由于流轉(zhuǎn)稅是中國的稅收主體,降低流轉(zhuǎn)稅率可以同時惠及企業(yè)和消費(fèi)者。從歷史發(fā)展來看,在凱恩斯時代,他本人主要建議通過興辦市政工程來帶動經(jīng)濟(jì),到了今天,各國執(zhí)行凱恩斯主義的時候,基本就是減稅,因?yàn)槲鞣剿枚愓急却螅饕敲嫦蚓用裰苯訙p稅。
        這樣一個小型的刺激計劃,規(guī)模可以初步確定為GDP總量的1%,靈活把握在3000至6000億這樣一個區(qū)間內(nèi),視經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的力度和執(zhí)行效果而定,如經(jīng)濟(jì)能較快恢復(fù)到潛在增長水平,就可以退出,如果有必要的話可以加大。如果這計劃能被采納,我們空談了數(shù)年的消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)模式或許就真有機(jī)會建立起來。
        至于債務(wù)承受能力,沒有必要太多擔(dān)心。當(dāng)前中國國債余額約7萬億,10萬億地方債務(wù)中相當(dāng)一部分是有現(xiàn)金流支撐的債務(wù),純粹意義上的債務(wù)只占較小比例,不考慮社保問題,中國窄口徑公共債務(wù)比率不到25%,仍然存在相當(dāng)大的擴(kuò)張空間。目前有很多人在渲染中國的公共債務(wù)負(fù)擔(dān),例如,將政策性金融債,甚至鐵道部債務(wù)都計算在內(nèi),這顯然是沒有任何科學(xué)依據(jù)的。
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