央行又一次成功地讓市場各方大吃一驚。在市場還在討論央行是否會在調降存款準備金的時間窗口有所動作的時候，央行出乎意料宣布了一個月內的第二次不對稱降息，一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。更為吊詭的是，就在同一天，歐洲央行也宣布降息，更史無前例地把隔夜利率降到了零。這樣的場景，不能不使人們把這一次全球央行的聯手釋放流動性的“全球大放水”與2008年9月雷曼倒閉之后的情況相聯系。時隔幾年之后，全球央行再度攜手，讓很多人為全球經濟未來的走向捏上一把冷汗。
　　在去年年底的時候，筆者就在本欄里明確提出，中國經濟面臨的首要風險，絕對不是通貨膨脹，而是通貨緊縮。經濟驟然下滑，帶來的大量勞動力閑置可能引發的社會動蕩，是我國經濟不能承受之重。由于價格黏性和經濟數據披露的滯后性，當媒體還在不停渲染騰空而起的食品價格時，能源以及食品類價格的短期劇烈波動卻有可能讓通脹數據的變化瞬間逆轉。記得當時有個記者在采訪時讓我談談對2012年的經濟展望，我說有一定的概率是CPI可能在2012年變成負數。這位記者當時一臉驚詫，滿臉寫的都是不信。可是，隨著外部經濟不確定性影響的持續，國際能源價格不斷下跌，CPI的數值也正朝著這個水平不斷逼近。剛剛公布的六月CPI落到了在2.2%。由于經濟下行的勢頭并未出現減緩的趨勢，加上去年同時期的高基數效應，預計下半年CPI還有進一步下行的空間。
　　CPI只不過是衡量經濟體系運行的一項指標而已，配合其他的宏觀經濟指標，我國經濟下行的因素尚未完全得到排除。有鑒于此，市場現在紛紛在揣測，既然危機時刻有可能重現，那么再次“投資”推動“野蠻增長”應該也相距不遠了。房地產行業因此被一些人士給予了厚望，指望政府這一次能夠迫于經濟下滑的巨大壓力，對房地產調控進行放松，讓地產行業重回中國經濟發展的核心。
　　幸好，歷史絕對不是簡單的重復。如果拿這一次政府應對經濟快速下行的表現來與2008年做個比較，筆者認為，有“很大進步，但仍有改善空間”。經濟管理是一項系統工程，頭痛醫頭腳痛醫腳式的“救火隊”一般的宏觀應急計劃，應是不得已而為之。在目前全球經濟一體化，內外因素紛擾的經濟環境之下，倘若還是這般應急式操作，必定會惹大麻煩。2008年晚秋，我國政府拿出了巨大的決策勇氣和執行效率，下了“四萬億”的猛藥，之后卻不得不承擔急癥轉成慢性病的政策后果。應該承認，在最近的這個經濟周期之中，央行在貨幣政策方面已經做到了預調和微調，美中不足的是，預調微調的規模并未達到理想狀態。以至于因為國際經濟形勢的變化，出現一個月連續兩次調低利率的情況。但是，這次政策調整的方向無疑是非常正確和及時的，這不僅僅增進了商業銀行自主決定利率的空間，更在最近一次通過明確的非對稱降息，向市場釋放了明確的信號：中國新一輪的經濟周期轉換的第一步，是從以銀行業為代表的虛擬經濟向實體產業資本讓利開始的。金融業畸形的發展格局，被輿論一再詬病的過高利潤水平，從某種程度來說，都制約了我國實體經濟行業的健康發展，不利于我國經濟結構的調整。逐步推進利率市場化，是對金融體系改革的實質性推動。
　　同時，由于政策制定者汲取了2008年和2009年的經驗教訓，在采取經濟刺激政策的時候，已能做到有較高的針對性，而非危機倒逼之下的“一哄而上”的倉促之舉。我們可以非常清晰地看到貨幣政策對經濟增速的重視程度。政策的底線，就是不允許實體經濟下滑導致的大規模失業現象的出現。只要有這種擾亂社會穩定的危險的苗頭，進一步放松的政策就會接踵而至。但是，地產調控起碼在中央層面尚無放松的可能。一旦這次地產調控失效或者是如許小年所說的那樣“無疾而終”，政府的公信力必將遭到難以估量的損傷。若是那樣，今后要在居民中形成穩定的政策預期和通脹預期，或將成為“不可能完成的任務”了。這是無法承受的代價。就算是政府要用不斷寬松的政策來減緩甚至扭轉經濟下滑的頹勢，以制造地產泡沫為代價的增長也不會重現江湖了。
　　對政府而言，當下最關鍵的問題是如何在短期“穩增長”的前提之下，不錯過“調結構”的政策時間窗口，避免再犯顧此失彼的錯誤。積累了那么多教訓，我們總不能還在同一個地方栽跟頭。