央行貨幣政策委員會二季度例會對當前我國經濟金融形勢的判斷是，金融運行總體平穩，經濟增長處于目標區間，物價漲幅繼續回落。不過，據筆者的觀察，受多種因素的影響，今年下半年我國經濟有望在降中趨穩，CPI恐怕難以持續下行。
今年上半年，世界經濟復蘇因為歐債危機的此起彼伏而一波三折，步履蹣跚，給我國出口帶來較大壓力；在內外需增長面臨諸多挑戰的同時，國內鋼鐵、汽車等多個行業產能過剩，鋼貿行業面臨資金鏈斷裂的風險，中小企業生產經營困難加重，企業盈利水平普遍下降，經濟增長幅度沿著去年的下行通道繼續緩慢下行。最新數據顯示，6月匯豐PMI終值降至48.2，而6月中國制造業PMI為50.2%，雙雙創下創7個月新低；生產資料價格連續第十周回落，顯示當前經濟發展仍有下行壓力。
但是，歷史數據證明，每年6月經濟增幅往往都會有所回落，而今年的回落幅度為歷年最小，顯示經濟降中趨穩的基礎正在形成。更何況，6月非制造業PMI回升至56.7%，比上月上升1.5個百分點，各單項指數除新出口訂單指數持平、中間投入價格指數環比回落外，其余指數環比均呈現不同程度上升。其中，商務活動指數和新訂單指數上升幅度均超過一個百分點；新出口訂單指數與上月持平；存貨指數、收費價格指數和供應商配送時間等指數升幅則在一個百分點之內。這反映出非制造業經濟呈現穩健增長格局。還有，今年是經濟轉型重要的一年，經濟結構調整需要以一定的經濟增速作為代價，這樣的陣痛期是必須要度過的，也是正常的。另外，近期穩增長的政策陸續出臺，投資增長降幅減小，消費實際增長率略有提高，出口增速顯著反彈，這些因素也都支持下半年經濟增長降中趨穩甚至穩中趨升的預期。為此筆者預計，目前我國經濟正運行在“圓弧”的底部，下半年主要是四季度或將沿著“圓弧”的右半邊緩慢回升。
按照這樣的經濟運行趨勢估計，則CPI不會持續下行。6月CPI同比向下跌破“3”，已成市場的主要預期。就6月CPI可能出現的大幅回落態勢而言，食品價格的回落，特別是前期拉動CPI上漲的豬肉和鮮菜價格的下降無疑是重要推手。諸多市場機構預計，6月CPI同比漲幅有望降至2.2%至2.4%，或創下28個月來的新低，筆者認可這些預期，但卻不認為CPI在下半年會進入“1”時代。支撐這個判斷的，除了上述所論下半年我國經濟或會降中趨穩甚至穩中趨升外的依據外，還有如下幾條理由。
其一，從7月1日起，全國除西藏和新疆以外的29個省(區、市)都開始實行居民階梯電價，隨后，水和天然氣等資源品價格改革也有望跟進，這些措施或使CPI下行速度放緩。其二，受6月底歐盟領導人峰會的利好政策影響，歐元匯率和大宗產品價格急劇上漲。6月29日，國際油價飆升，其中紐約原油暴漲9%以上，上漲幅度為2009年以來最高水平。盡管7月10日國內成品油降價窗口仍將打開，國內油價仍將上演“三連跌”，但國際油價飆升，也預示著下半年CPI下行勢頭將放緩甚至止步。其三，近期以來，經濟萎靡、就業增長放緩、歐債危機惡化以及美國政客們愈發擔心的“財政懸崖”，讓國際市場不斷預期歐洲央行和美聯儲將會繼續推出某些寬松政策。筆者認為，歐美央行最難以割舍的就是QE政策。7、8月，如果歐美經濟繼續疲軟，不排除會推出新一輪QE政策的可能性，只要推出，必定對我國CPI的上行產生助推作用。其四，眼下，政府為穩增長而實施的刺激投資、消費等諸多舉措，已進入政策時滯期，經過未來幾個月消化，會在擴內需的同時也可能會對CPI產生影響。特別是近期政府推出的一些加快基礎設施投資的措施，可能對年內CPI產生一定上拉作用。
基于對下半年我國經濟運行以及CPI走勢情況的這些基本判斷，筆者認為，下一步在政策調控方面還應著力抓好促進經濟平穩較快發展、盡力追求經濟可持續發展、保持物價總水平基本穩定、綜合運用多種貨幣政策工具引導貨幣信貸平穩適度增長等幾方面下大工夫。
為牢牢把握“穩中求進”的經濟工作總基調，堅持擴大內需特別是消費需求，促進我國經濟平穩較快發展，需要繼續大力調整收入分配格局，增加中低收入者收入，提高居民消費能力。還要不斷優化投資結構，保持投資穩定增長，促進投資和消費良性互動。比如切實落實《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》，抓緊出臺并實施具有可操作性的新36條實施細則，引導民間資本的投資方向。把經濟結構調整作為推進可持續發展戰略的重大舉措，把保障和改善民生作為推進可持續發展戰略的主要目的，把加快消除貧困進程作為推進可持續發展戰略的緊迫任務，把建設資源節約型和環境友好型社會作為推進可持續發展戰略的重要著力點，把全面提升可持續發展能力作為推進可持續發展戰略的基礎保障。在管好貨幣信貸總量、促進社會總供求基本平衡的基礎上，抓好價格調控，既要防止物價降幅過大，又要防止物價迅速反彈。為此，貨幣金融政策應密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響，繼續實施穩健的貨幣政策，并進一步增強政策的針對性、靈活性和前瞻性，正確處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期三者的關系，努力保持合理的社會融資規模。引導金融機構進一步優化信貸結構，更好地支持實體經濟，促進國民經濟平穩較快發展。繼續發揮直接融資的作用，穩步推進利率市場化改革，全力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。