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    1. 構建多元化票據(jù)要素市場亟須制度創(chuàng)新
      2012-07-03   作者:趙慈拉(中信銀行上海分行金融同業(yè)部票據(jù)中心)  來源:上海證券報
       
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        央行、銀監(jiān)會、財政部日前聯(lián)合發(fā)布《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》,據(jù)媒體最新報道,證監(jiān)會也已在討論將銀行承兌匯票納入證券投資基金投資范圍的可行性。對此,筆者認為,在商業(yè)匯票已具備證券化屬性和已實現(xiàn)電子化的現(xiàn)狀下,我國現(xiàn)行的票據(jù)市場機制已不適應發(fā)展的新要求,亟須通過制度創(chuàng)新,構建多元化交易主體的票據(jù)要素市場,實現(xiàn)SPV項下票據(jù)資產跨市場交易。
        央行副行長劉士余此前表示:“當前推進資產證券化產品發(fā)展比以往任何時候都更加緊迫。”央行已將信貸資產證券化擴大試點列為今年工作重點之一。工行楊凱生行長早些時候則在全國政協(xié)會議上呼吁拓寬企業(yè)的直接融資渠道,允許銀行貸款證券化。信貸資產證券化,是金融機構以資產支持證券的形式向投資機構發(fā)行受益證券(SPV),并可在銀行間市場交易流通;貸款證券化,則是指具有貸款轉讓業(yè)務資格的銀行間市場機構投資者通過中國貨幣網(wǎng)貸款轉讓平臺進行貸款轉讓交易。這兩項金融創(chuàng)新工具的推出,旨在實現(xiàn)銀行貸款的跨市場交易,為銀行轉變經(jīng)營模式創(chuàng)造條件,從而使銀行資產總量不再無限增長,也有利促進利率市場化。
        銀行承兌匯票以其銀行信用而成為經(jīng)濟市場上的準貨幣,自2000年來以年均30%的增速發(fā)展,F(xiàn)行銀行間票據(jù)市場主體為商業(yè)銀行、信用社和企業(yè)財務公司,但這三類機構因受貸款規(guī)模約束而形成交易的同向性。當銀行貼現(xiàn)無法滿足企業(yè)需求時,銀票貼現(xiàn)被擠向信托票據(jù)理財和民間融資市場,在信托票據(jù)理財被監(jiān)管部門叫停后,則全部被推向民間融資市場。由于實體經(jīng)濟中支付方式的不同,許多持票企業(yè)必須通過貼現(xiàn)取得貨幣資金后對外支付。筆者據(jù)央行數(shù)據(jù)統(tǒng)計,銀行承兌匯票中約50%具有剛性貼現(xiàn)需求,規(guī)模不容小覷。按3月末未到期銀行承兌匯票7.2萬億測算,其中具有剛性貼現(xiàn)需求約3.6萬億,但同期進入銀行業(yè)表內貼現(xiàn)的僅為1.8萬億,其余1.8萬億只能通過民間融資市場實現(xiàn)貼現(xiàn)。
        而民間融資市場由小貸公司、典當行、投資咨詢公司、擔保公司、地下錢莊、資產管理公司、私募基金、上市公司等影子銀行所構成,缺乏規(guī)范化驗票、查詢、審核、背書、交接、保管等操作制度,票據(jù)中介盛行,并伴隨大量非背書方式的轉讓行為。非背書方式的轉讓和惡意公示催告的盛行,引發(fā)了大量票據(jù)案件,使善意持票人和貼現(xiàn)銀行的權益受到損害,對正常的經(jīng)濟交易構成危害。因此,構建多元化交易主體的票據(jù)要素市場已非常急迫。
        票據(jù)是一項具有特定要式的標準化合約,受特定的法律(票據(jù)法)約束,具有全國統(tǒng)一的操作規(guī)程和會計制度,因此具有天然的跨市場交易的金融工具屬性。電子商業(yè)匯票系統(tǒng)誕生后,承兌、貼現(xiàn)、轉貼現(xiàn)定價機制已全部實行了市場化,票據(jù)由ECDS托管,電子簽名由電子認證中心負責認證,票據(jù)交易采用票款對付(DVP)自動清算,交易對手涵蓋所有系統(tǒng)參與者而無審核身份真實性之虞,電子商業(yè)匯票交易具有監(jiān)管的透明性,完全具備了創(chuàng)建全國一體化票據(jù)市場的基礎條件。
        央行2010年發(fā)布《理財、資金信托統(tǒng)計制度(試行)》、《特定目的載體(SPV)編碼標準(試行)》、《理財與資金信托統(tǒng)計數(shù)據(jù)元標準(試行)》等三個規(guī)范標準,明確了特定目的載體(SPV)的范圍包括金融機構的理財產品、資金信托、資產證券化項目和證券投資基金,并將票據(jù)列入SPV的非股票證券類的標的資產,因此,凡擁有銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會頒發(fā)牌照的金融機構若以SPV的受托人身份,均可以成為票據(jù)的合法持有人(背書人)。
        針對票據(jù)資產跨市場交易中可能產生的監(jiān)管套利,轉出方應嚴格執(zhí)行財政部頒發(fā)的《2006企業(yè)會計準則應用指南第23號——金融資產轉移》“企業(yè)以不附追索權方式出售金融資產,可將該金融資產從其賬戶和資產負債表內予以轉銷”的會計處理;凡采取附追索權的常規(guī)方式轉讓,轉出方則須將票據(jù)資產保留在資產負債表內,不可出表;以此約束轉出機構嚴格遵循監(jiān)管部門關于潔凈轉讓(即實現(xiàn)資產的真實、完全轉讓,風險的真實、完全轉移)的跨市場交易的規(guī)范要求。
        當前票據(jù)市場亟須制度創(chuàng)新,如引入信托公司、基金公司、保險公司、社;、信托基金、資產管理公司、小貸公司、第三方支付機構等機構投資者成為電子商業(yè)匯票的交易主體,在電子商業(yè)匯票交易平臺上,以SPV的身份受讓票據(jù)資產,組合成公眾投資的理財產品或實現(xiàn)自身的低風險投資;交易主體的擴展能與銀行業(yè)形成互補性交易,能起到調節(jié)銀行間市場流動性,平抑票據(jù)市場利率的作用,增強對實體經(jīng)濟的融資支持,發(fā)揮全國性票據(jù)要素市場的功能。借助電子商業(yè)匯票平臺,今后還可進一步創(chuàng)新大額可轉讓存款憑證、商業(yè)本票等票據(jù)工具的運行。
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