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    1. 香櫞VS恒大:一場凌亂的攻防戰役
      2012-06-29   作者:李嵐(媒體從業者)  來源:新京報
       
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        香櫞空襲恒大,一個攻得毫無章法,一個守得笨頭笨腦。但對旁觀者來說,多看看失敗者的教訓,反而是好事。另一個方面,也表明中國企業需要學習的東西還很多。
        做空機構Citron(香櫞)對恒大的一場“空襲”,成為近日媒體關注的焦點。6月21日凌晨,美國研究機構香櫞發布一篇長達57頁的調查報告,稱恒大集團已經資不抵債。當日,恒大股價一度大跌。之后,恒大董事局主席許家印親自上陣,稱要“捍衛東方企業的尊嚴”,與香櫞展開一場多空較量。
        香櫞為國人所知,是因其近年來屢屢做空中國概念股。但相比另外一家以做空中概股聞名的機構——Muddy Water(渾水),香櫞的成績慘不忍睹。在獵殺斯凱、新東方以及360等戰役中,香櫞均慘敗而歸,為自己贏得了“不懂中國互聯網”的名聲。
        而從這次做空恒大的動作來看,香櫞不僅是“不懂中國互聯網”,更是“不懂中國”。
        做空也被稱為“危機公關的攻守大戰”,是一場比拼“天時地利人和”的綜合較量。
        首先看天時,也就是外部環境的問題。說白了就是“靠天吃飯”。盡管中國宏觀經濟增速仍在放緩,但在各地房地產均現回暖跡象之際,空襲地產行業龍頭企業顯然不占“天時”之利。
        其次看地利,也就是公司市場競爭方面的問題,這是多空博弈的主戰場。一家喪失核心競爭優勢的公司,被投資者拋棄的速度,要遠遠快于被消費者拋棄的速度。然而,如果沒有充分的、無可置疑的依據,就很有可能產生完全相反的后果——投資者通過重新審視,反而對公司的競爭優勢和投資價值有了更加深入的理解。這也是香櫞在獵殺新東方和360上失敗的根本原因。
        此次香櫞對恒大的空襲,不知是有意還是無意,并沒有出現這方面的內容。這也導致了最終的結果,不會有一方大勝,也不會有一方慘敗。
        最后看人和,也就是公司內部經營的問題。世界上不存在完美的公司,每個公司都存在各種各樣的問題。所以,這方面也是做空機構最容易切入、并從中找出突破口的地方。
        這也是香櫞空襲恒大的主攻方向——誤導投資人、資不抵債,并同時質疑其經營中存在行賄及亂投資等問題。
        但是,選擇這個主攻方向,需要滿足幾個條件,一個是揭露的問題必須是投資者真正在意的問題,其次是所揭露的問題必須是與公司整體的經營存在強關聯性、對公司會產生重大影響的問題。
        考量香櫞的幾個攻擊點,“誤導投資人、資不抵債”這一點最具殺傷力,但卻沒有足夠的證據和邏輯說服力。至于對足球俱樂部和音樂行業的投資,相對于恒大而言,即使投資失敗也不會有重大影響,與公司整體經營的關聯性很弱。
        所以,總體上來說,香櫞此次對恒大的空襲,不僅缺乏力度,而且非常牽強。
        當然,也不能排除另一種可能:香櫞的真實身份,不是做空機構而是多方臥底,其真實意圖并非做空而是誘空,以便多方低價增倉。
        面對這樣一個對手,恒大的反擊讓人大跌眼鏡:在天時、地利、人和均不處于劣勢的情況下,恒大卻選擇了“民族牌”這種最不相關、也最不明智的回應策略。本來應該是一場完勝,最終的結果卻接近于一場平局。
        香櫞空襲恒大,一個攻得毫無章法,一個守得笨頭笨腦。但對旁觀者來說,多看看失敗者的教訓,反而是好事。另一個方面,也表明中國企業需要學習的東西還很多。
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