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    1. 上市公司擔保紅線抓在誰的手中
      2012-06-26   作者:董少鵬   來源:證券日報
       
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        近期,有關上市公司之間相互擔保的話題備受關注,有人認為這是部分公司資金鏈緊張所致,其中蘊藏著巨大風險;也有人認為這是違規(guī)操作,主張監(jiān)管者出手干預。那么,究竟該如何看待這一現(xiàn)象呢?該如何約束和規(guī)范互保行為呢?
        筆者認為,擔保作為金融活動的一個重要方式,上市公司加以運用十分正常。現(xiàn)在大家都在說金融要支持實體經(jīng)濟,那么,上市公司之間的互相擔保,其實也是在運用金融杠桿手段,擴大金融支持實體經(jīng)濟的效應。
        上市公司擔保融資的情況并不相同,有些公司是由于流動資金短缺,有些則是由于主動擴張導致缺錢,有被動和主動之分。以海航為例,2012年海航集團及其關聯(lián)企業(yè)為公司及下屬企業(yè)提供信用擔保額度達220億元,海航股份公司及下屬企業(yè)則向海航集團及其關聯(lián)企業(yè)提供66億元擔保額度。這一互保金額與其產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴張的需要基本吻合。筆者認為,當常規(guī)融資手段不足的時候,通過互相擔保的方式提高融資杠桿率,是可取的。
        擔保是否有風險,關鍵在于擔保活動本身是不是“貨真價實”。擔保的目的是給被擔保的一方增信,幫助其獲得更多的貸款。所以,監(jiān)管者和貸款方主要應看用于擔保資產(chǎn)的真實性和質(zhì)量優(yōu)劣。有些公司已資不抵債還在對外擔保,這就是明目張膽的弄虛作假。其實不單是擔保,任何一種金融手段,關鍵都要看是不是按照誠信原則和法律法規(guī)在操做。
        所以,對于貨真價實的擔保可以不必過分擔憂。但有些公司用于擔保資產(chǎn)的質(zhì)量相當差,為經(jīng)營擴張而擴大金融風險;一旦兌現(xiàn)賠償責任,窟窿就可能堵不住。不容置疑,在目前林林總總的互相擔保案中,會有一定比例的“有毒擔保”。對這種情況,銀行等放貸機構要承擔很大的責任,上市公司決策層也要承擔相應責任。
        對于上市公司擔保中的問題,監(jiān)管層和社會公眾十分關注。證監(jiān)會曾多次發(fā)文規(guī)范上市公司擔保行為,力求通過堵漏和疏導減少違規(guī)擔保行為。多年來,在對待上市公司擔保問題上,監(jiān)管者的思路也有變化:2000年6月,中國證監(jiān)會曾出臺《關于上市公司為他人提供擔保有關問題的通知》(2000年通知),要求上市公司不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東、股東的控股子公司、股東的附屬企業(yè)或個人債務提供擔保,任何單位和個人不得強令上市公司為他人提供擔保,上市公司對此有權拒絕。
        2005年12月,證監(jiān)會與銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范上市公司對外擔保行為的通知》(2005年通知),解除了“2000年通知”和“2003年通知”中有關禁止向控股股東及其關聯(lián)方、資產(chǎn)負債率超過70%的擔保對象提供擔保,以及擔保總額不得超過凈資產(chǎn)50%等限制。而是要求上市公司對外擔保一律經(jīng)董事會審議,單筆或總額超過一定比例的擔保、為公司股東或者實際控制人及其關聯(lián)方提供的擔保必須提交股東大會審議,并實行關聯(lián)股東回避表決制度。“2005年通知”體現(xiàn)了對上市公司自主權的充分尊重,即上市公司對外擔保行為由其董事會、股東大會自主決策,著力發(fā)揮公司自律作用。
        事實正是如此,無論禁止特定的擔保行為,還是給擔保金額設“紅線”,都不符合《公司法》精神,與公司自主決策的精神有沖突。為此,“2005年通知”把“上市公司及其控股子公司的對外擔保總額超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)50%以后提供的任何擔保”、“為資產(chǎn)負債率超過70%的擔保對象提供的擔保”、“單筆擔保額超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)10%的擔保”等擔保行為的決策權交給了公司股東大會。同時,規(guī)定了嚴格的信息披露條款。
        筆者還要指出,互相擔保現(xiàn)象大面積發(fā)生,歸根結底是與直接融資市場特別是債券市場不發(fā)達不完善有關。互相擔保本質(zhì)上是互相借債行為的另一種表現(xiàn)形式。如果債券市場能夠更多地解決企業(yè)資金問題,則互保借貸的規(guī)模可以減少。所以,根本問題還是要擴大直接融資比例,加快完善債券市場,擴大公司債的市場規(guī)模。如此,無論是融資的利率還是公司的資產(chǎn)質(zhì)量,都能夠通過市場機制進行調(diào)節(jié)和得到監(jiān)督。進而,也自然可以減少銀行系統(tǒng)融資的比重。
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