6月份的全球經(jīng)濟(jì)波詭云譎。希臘組閣危機(jī)峰回路轉(zhuǎn)，但是恰恰暴露出希臘等南歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力低下等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題短期內(nèi)難解；法國(guó)等歐元區(qū)國(guó)家支持的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)策略取得微弱突破，使得凱恩斯主義政府“作為派”的話(huà)語(yǔ)權(quán)有所提高；多項(xiàng)民調(diào)顯示，經(jīng)濟(jì)是美國(guó)選民最關(guān)切的問(wèn)題，但新近公布的美國(guó)失業(yè)率在連續(xù)兩個(gè)月下降之后再度回升，新增就業(yè)崗位、工業(yè)生產(chǎn)等疲軟數(shù)據(jù)足以讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策制定者憂(yōu)心。
美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在短短半個(gè)月之內(nèi)兩次在公開(kāi)場(chǎng)合就經(jīng)濟(jì)政策發(fā)表重要表態(tài)。6月7日他在美國(guó)國(guó)會(huì)就經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作證，6月20日在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策例會(huì)之后召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)宣布推出刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新貨幣政策舉措。初看之下，會(huì)覺(jué)得伯南克判若兩人，在國(guó)會(huì)作證時(shí)對(duì)近期美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)推出新寬松貨幣政策三緘其口，強(qiáng)調(diào)貨幣政策不是“萬(wàn)能藥”，而美聯(lián)儲(chǔ)卻在20日推出了對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行賣(mài)短買(mǎi)長(zhǎng)“扭轉(zhuǎn)操作”延期的“中型炸彈”。
看似伯南克180度“變臉”，其實(shí)不盡然。這位普林斯頓大學(xué)前經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任是貨幣政策的積極作為派，早年以“金融加速器”理論著稱(chēng)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)和歐債危機(jī)的跌宕起伏只是給他掌舵的美聯(lián)儲(chǔ)提供了行動(dòng)便利的路標(biāo)而已。今年3月，這位華府僅次于總統(tǒng)第二有權(quán)勢(shì)的人物給喬治·華盛頓大學(xué)的學(xué)生授課四次，研究大蕭條的這位金融專(zhuān)家多次強(qiáng)調(diào)，大蕭條是真實(shí)經(jīng)濟(jì)因素和貨幣因素的綜合作用結(jié)果，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，貨幣當(dāng)局不應(yīng)當(dāng)吝嗇火力。
在一定程度上，美聯(lián)儲(chǔ)近年來(lái)的貨幣政策是伯南克理論的“試驗(yàn)田”。伯南克領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)也不曾吝嗇火力，從2007年底開(kāi)始給陷入流動(dòng)性危機(jī)的貨幣市場(chǎng)注入流動(dòng)性，到給摩根大通收購(gòu)貝爾斯登提供特別融資，到2008年12月將聯(lián)邦基金利率降至零至0.25%的超低水平，再到2009年初開(kāi)始啟動(dòng)QE1和QE2兩輪資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表已從2007年的不足一萬(wàn)億美元膨脹至目前的2.9萬(wàn)億美元。連續(xù)三個(gè)月新增就業(yè)崗位不足和愈演愈烈的歐債危機(jī)強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)高層內(nèi)部鷹派的政策動(dòng)員力。“扭轉(zhuǎn)操作”延期是在短期利率降無(wú)可降的情形下，美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)調(diào)倉(cāng)舉措來(lái)壓低中長(zhǎng)期利率并刺激信貸活動(dòng)的過(guò)渡性政策，是否采取更大當(dāng)量的刺激政策需要邊走邊看；目前美聯(lián)儲(chǔ)所有資產(chǎn)的平均到期期限約為100個(gè)月，通過(guò)“扭轉(zhuǎn)操作”延期，該期限可以延長(zhǎng)至約120個(gè)月。
貨幣政策若要取得良效，離不開(kāi)逆市場(chǎng)預(yù)期的出奇不易。伯南克給博弈美聯(lián)儲(chǔ)政策空間局促的投資人士敲了警鐘：“我不同意那種認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有政策火藥的看法”。但是，美聯(lián)儲(chǔ)武器庫(kù)中的火藥已被伯南克等高層多次提及，目前美聯(lián)儲(chǔ)處在作為和不作為之間的較尷尬境地，在將透明化加強(qiáng)到史無(wú)前例的程度后，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策的火力已被市場(chǎng)部分提前消化。
美聯(lián)儲(chǔ)近期宣布將把當(dāng)前的超低利率政策至少執(zhí)行到2014年下半年，超寬松貨幣政策勢(shì)必使得美國(guó)民眾承受實(shí)際負(fù)利率之痛，通脹的風(fēng)險(xiǎn)也在未來(lái)積聚，兩輪寬松貨幣政策盡管打消了通縮預(yù)期，但是對(duì)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果一直不明顯，伯南克本人也承認(rèn)QE對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)理不清晰，加之來(lái)自美國(guó)國(guó)內(nèi)外的批評(píng)聲不斷，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)主張推出QE3的高層面臨一定阻力。共和黨總統(tǒng)候選人羅姆尼近期攻擊同屬共和黨陣營(yíng)的伯南克，稱(chēng)QE3和QE2一樣，都不會(huì)產(chǎn)生什么良效，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)致力于保持美元幣值穩(wěn)定。