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    1. 推動原油期貨 配套改革需跟進
      2012-06-08   作者:林伯強(新華都商學院)  來源:中國證券報
       
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        推出石油期貨可以提升我國在全球石油領域的影響。從國際經驗看,從推出原油期貨合約到成為國際主要定價基準油,需要經歷一段比較長的時間。因此,中國的原油期貨市場也會有一個發展過程。現在推動原油期貨的主要意義,在于參與國際石油“定價”,這應是“發展”和“向前看”的功能定位。
        從國際石油價格體系演變過程來看,歐美建設原油期貨市場的活動起到了重要作用。因此,我國通過石油期貨參與國際石油定價確實重要,在國際原油市場上,需要發出中國自己的聲音。2011年,我國原油產量已達2.04億噸,同比增長0.3%,石油消費4.7億噸,石油對外依存度達到了57%,購買原油付出了近13000億元人民幣。因此,除了通常意義上的能源安全風險,原油價格風險也很大。
        直觀地說,中國的原油期貨市場需要面臨兩個階段:第一是“立足”階段,原油期貨市場建立了,但要經得起考驗;第二個是發展階段,需要逐步增加影響力,這個階段的問題主要通過“堅持”和不斷完善來解決。此外,同時需要摸索開放條件下期貨市場建設與監管的經驗,整個成長過程可能艱巨而漫長。
        原油期貨市場建立相對容易,許多發達國家的經驗可以學習。但是,市場的建設監管必須與我國現行的行業體制和政策環境相適應,非常不容易。目前我國的石油勘探開發、煉制以及石油化工基本被三大石油公司控制,具有原油進口權的也只有五家公司,這樣的體制大背景下,如何吸引國內外石油生產商、煉油商、貿易商積極參與石油期貨市場是比較令人困惑的問題。石油期貨如果可以提供靈活性而且成本又不大,民營煉廠應該是有動力參與的,目前他們只能夠加工燃料油,當然在機制上需要配套調整。
        在吸引境外投資者方面,需要在標價與結算貨幣的考慮中體現出來。由于我國資本項目下人民幣不可自由兌換,一旦推出石油期貨合約,將面臨如何結算的問題,這需要根據參與者的不同類型進行考慮。如果采取美元結算,國內的參與者面臨外匯監管的問題;如果采用人民幣結算,國外參與者將面臨資本項目下人民幣不可自由兌換、利率未市場化面的雙重風險。因此,需要依據原油期貨市場發展的不同發展期,對市場參與者類型的階段性特征加以權衡。從規避風險的角度來說,主要還是通過監管抑制過度投機。通過改革使原油標價貨幣在資本項目下可自由兌換,應該是一個更大范圍內的改革問題。
        參與石油定價應該“多管齊下”。美國近年來的一些做法比如增加石油儲備、調整石油來源等,值得我們借鑒。此外,還需要建立一整套限制市場過度投機的體制,可以借鑒美國商品期貨交易委員會(CFTC)的投機持倉限制。對外開放下的監管機制建設也是新的挑戰。
        按照目前的市場條件,推出原油期貨后,可能會出現許多問題,主要還是目前市場條件下國內參與者參與意愿,如何防范引入國外參與者之后可能出現的系統性風險等。因此,要使中國的原油期貨市場真正發揮作用,需要相應的配套改革。開放的原油期貨市場的建設,某種意義上說是國內原油市場與國際原油市場的接軌的過程。作為配套改革,石油領域的市場化改革需要同步推進。
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