1-4月份，全國規模以上工業企業實現利潤14525億元，同比下降1.6%，相比較1-3月降幅擴大0.3個百分點，其中，4月當月實現利潤4076億元，同比下降2.2%，改變了3月利潤反彈4.5%的態勢，這表明當前工業企業利潤仍在探底回落過程中，但從當前的降幅仍小于今年2月的低點-5.2%來看，未來利潤降幅有限，二季度末筑底的可能性較大。
　　4月以來，經濟未能延續3月反彈態勢，而繼續走弱較大程度上拖累了企業利潤狀況。
　　如4月需求的疲軟拖累了企業生產，由此也使得主營業務收入增速放緩：1-4月規模以上工業企業實現主營業務收入270416億元，同比增長12.7%，相比較1-3月增速減小1.4個百分點。
　　另一方面，經濟需求回落帶來的企業產品價格的持續走弱也加劇了主營業務收入增速的放緩，如4月生產者物價指數（PPI）同比增速為-1.24%，比上月降幅擴大0.4個百分點。
　　幸好，企業毛利率的改善一定程度上支撐了企業利潤的穩定，如1-4月每百元主營業務收入中的成本為85.08元，主營業務收入利潤率為5.37%，相比較今年1-3月的5.28%繼續好轉，而這也是今年以來連續兩個月反彈，毛利率就此企穩的可能性較大。
　　4月利潤增速的再次回落也使得這輪企業利潤見底變得更加曲折，而我們認為考慮到以下因素，短期企業利潤還將繼續探底。
　　第一，當前經濟需求面仍在持續放緩：如投資方面，受累于房地產去庫存及制造業投資增速的放緩，二季度投資增速仍將持續下行；出口方面，受累于希臘政治風險引發的歐盟金融市場動蕩加劇以及經濟下滑風險加大等因素，我國外需增長仍將繼續探底。
　　第二，當前企業仍處在主動去庫存過程中，如1-4月企業產成品價格增速從上月累積的16.4%回落到15.8%，而考慮到4月以來企業上游產品價格的回落幅度加大以及下游需求仍沒有好轉，企業仍將繼續去庫存，從而拖累企業產品價格走穩。
　　當然，我們也不必對于企業利潤過于悲觀，今年三季度企業利潤企穩回升的可能性仍較大。
　　首先，經濟有望在三季度出現明顯的改善，如房地產方面，近期各地地產調控政策的微調已見成效，如5月以來地產銷售面積持續回暖，今年三季度地產投資增速見底企穩的可能性較大；隨著今年6月希臘政治風險引發的歐債危機惡化事件過去后，歐盟經濟的形勢有望逐漸穩定，我國出口增速今年三季度也有望逐漸企穩；近期中央政府強調要把穩增長放在更加重要的位置，并出臺了更多穩增長措施，如4月發改委批準項目就多達328個，近乎去年同期的兩倍，央行為刺激信貸再次降準，并且不排除5月居民消費價格指數（CPI）回落后降息的可能性，當前仍比較疲軟的基建投資增速二季度末將會出現明顯改善。
　　其次，未來毛利率還將持續好轉。如4月后國際大宗商品價格的大幅回落，以商品研究局指數（CRB）為例，4月至5月底，降幅已接近5%，企業的上游成本壓力會繼續減輕。隨著央行近期加大貨幣政策放松的力度，企業面臨的資金緊張狀況會進一步改善，貸款加權平均利率將會繼續下行，如5月票據利率已經從4月末的4.8%回落到4.3%，這將有利于改變當前不斷增速上升的企業財務費用。
　　因此，企業利潤提前國內生產總值（GDP）增速于二季度末見底的可能性較大，而部分受益于上游產品價格回復幅度較大，企業去庫存壓力不大且下游需求較早穩定的行業則有望更早出現利潤增速企穩，如電力、熱力行業受益于上游煤炭價格的回落，和電力需求的逐漸走穩，1-4月利潤增速為20%，比去年底的最低點回升近30個百分點；汽車制造業受益于上游鋼材、有色金屬價格的回落以及今年3月以來需求的復蘇，1-4月利潤同比增長8.7%，也比今年2月的最低點回升近15.2個百分點。

    （作者系民族證券分析師）