多日的傳聞終于成為事實。
阿里巴巴集團與雅虎前天聯合宣布,雙方經過一年多的馬拉松談判已就股權回購一事簽署最終協議。阿里巴巴集團將以63億美元現金和不超過8億美元的新增阿里巴巴集團優先股,回購雅虎手中所持有阿里巴巴集團股份的一半,即阿里巴巴集團20%的股權。另外,如果阿里巴巴集團在2015年12月前IPO,則有權在IPO之際回購雅虎剩余持有的股份。
雅虎曾在2005年10月以10億美元現金以及雅虎中國的業務資產,收購了阿里巴巴集團46%股份,可惜,之后雙方的合作并沒有如原先所設想的那么順利和愉快?陀^原因當然很多,最突出的是曾經的網絡巨頭雅虎這幾年經營陷入了瓶頸,波折多多,命運多舛,以至CEO竟換了六任。管理層走馬燈般頻繁更換,而每次管理層更換,都免不了要與阿里巴巴有一個不短的磨合期。最近一年多來,雙方關系漸漸破裂,在阿里巴巴集團剝離了在線支付業務支付寶后,關系徹底惡化。阿里巴巴就回購雅虎股份事宜屢次談判未果,高層包括馬云在內似乎已經太浪費“感情”而傷透了心。難怪有評論說馬云此次成功回購,是他個人的復仇。
這次阿里巴巴不惜以71億美元回購雅虎手中持有阿里集團股份的一半,即20%,一個事實擺在這里:若按350億美元的估值計算,意味著自2005年10月投資阿里巴巴集團以來,雅虎所持的股份保持了55%的年復合增長率。雅虎當年投資10億美元,現在阿里巴巴回購一半股份就要付出71億美元,六年多時間賺取7.1倍回報,可謂賺得盆滿缽滿。單從回報來說,誰是最大贏家,一目了然。
那么,號稱雙贏結果又體現在哪里呢?說到底,阿里巴巴不惜重金回購,要的是三個字——控制權。當前,按照股份來看,阿里巴巴管理層包括馬云的控制權可謂岌岌可危。公開資料顯示,馬云及管理層目前約擁有28%的股份,而軟銀擁有約29%的股份。雅虎2011年報顯示,在經過稀釋后目前所持有的股權比例約在40%。資本市場,一切按股份說話,馬云及其管理層實際上在控制權上已在下風。更何況這里面還隱含著一個最大威脅:一旦雅虎與軟銀聯手,那馬云及其管理層極有可能被逼到卷鋪蓋走人的險境。在憑資本和控制權說話的今天,馬云太清楚自己遇到了空前危機,一手創建的網絡帝國可能從手中溜走。這應該是馬云不惜重金回購雅虎股份的真正原因。回購以后,局面就大不一樣了:軟銀和雅虎的投票權將降至50%以下,同時作為交易的一部分,雅虎將放棄委任第二名董事會成員的權力,也放棄一系列對阿里巴巴集團戰略和經營決策相關的否決權。阿里巴巴集團公司董事會將維持2:1:1(阿里巴巴集團、雅虎、軟銀)的比例。馬云及其管理層“安全”了。
雅虎之所以最終與阿里巴巴達成了回購協議,據現有的資料分析,筆者推斷主要有這樣幾個方面的原因:一是阿里巴巴開出的回購價格滿足了雅虎的心理價位,二是基于目前四面楚歌的內部狀況,雅虎急需獲得一筆巨額現金,出售阿里巴巴資產,將有助于其在目前的混沌狀況中盡快實現戰略轉型。
不過,筆者對這筆“買賣”抱以謹慎樂觀態度,因為看起來在所謂雙贏的背后,還有不小的隱憂。阿里巴巴付出這么大一筆資金,是否會造成實力嚴重透支,影響今后業務拓展和轉型呢?在facebook、google面前,雅虎且戰且退,董事團隊無心戀戰,員工士氣低落,業務轉型尚沒有戰略目標,即使出售股權獲取大筆現金,又能在多大程度上扭轉現狀不無疑問。
至于阿里巴巴與雅虎這筆“買賣”,給中國企業最大的教訓和警示,筆者歸結為兩點:決不能為了吸引外資而吸引外資,吸引外資更不能突破自身的底線——連控制權都旁落了。