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2012-05-04 作者:安邦咨詢 來源:證券時報
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最新年報顯示,金融業上市公司錄得凈利潤9567億元,同比增長22.72%,而剔除49家金融服務行業公司后的2354家上市公司2011年凈利潤同比僅增長5.96%。22.72%與5.96%的增速差異,顯示出金融行業與實體經濟之間倒置的關系。 從盈利的絕對值來看,我們也可得出相同的結論。滬深兩市凈利潤最高的10家公司中,銀行占了7家,工行、建行、中石油名列前三。特別是工行,2011年凈利潤突破2000億元,在最賺錢公司的排名上,已遠遠甩開中石油,連續三年蟬聯第一。這也印證了那番戲言:銀行利潤太高了,我們都不好意思公布。 2011年中國銀行業的利潤暴漲其實并不難理解。一則利率非市場化,存貸款利差保護使得銀行業僅憑資產負債表的擴張,就可輕松地日進斗金;二來宏觀經濟調控,銀根緊縮,增強了銀行業的議價能力,在成本(即存款利率)不變的條件下,收益(即貸款利率)大幅提高,想不賺錢都難;信貸規模的擴張則是銀行業利潤暴漲的第三重原因,2011年雖一直處于宏觀調控之中,直到四季度后才開始“適時適度預調微調”,但從總量上看,人民幣貸款余額同比增長15.8%,新增人民幣信貸7.47萬億元,也足以讓中國的銀行家們賺得盆滿缽滿。 但在我們看來,2011年的輝煌業績并不能成為未來銀行業高增長的保證,相反中國銀行業的業績似乎有見頂的跡象,如此高的增長并不可持續,市場還須及早未雨綢繆。持類似觀點的不止我們,認為銀行業整體盈利增長已脫離實體經濟的支撐,未來盈利能力的下滑和資產質量的惡化難以避免的人并不少。 在我們看來,以下幾個方面的因素會對銀行業績繼續增長構成威脅: 首當其沖的是信貸需求的萎縮。信貸需求不足對依賴信貸擴張的銀行業而言,無疑是一重警訊。一季度數據顯示,新增人民幣信貸2.46萬億元,較此前規劃的2.5萬億略低,但從結構上看,中長期貸款的疲軟,這表明受房地產調控持續、外需不振及經濟減速共同影響,實體經濟信貸需求的下降已成不爭的事實,3月貸款規模的沖高主要因季末效應及短期貸款的激增,并不可持續。最新的數據印證了信貸需求下降的趨勢,據報道4月份前25天,四大行新增信貸僅1017億,市場預計4月新增信貸總計7000億,環比回落30%。 更重要的是風險的高度集中。中國眾多金融產品的風險都集中于銀行,地方債、鐵道債、民間信貸所牽涉到的貸款以及因經濟減速帶來的企業破產,都將對銀行的抗壓能力形成挑戰。再加上對沖工具的缺乏,銀行敞口暴露,這些都是中國銀行業所特有的問題,需要高度重視,做好過緊日子的打算,要有“保增長”的緊迫感。因此,我們認為要考慮中國銀行業的業績今年可能出現見頂下滑的風險。 潛在的利率市場化與金融脫媒,也將使得未來銀行業績難有進一步增長的空間。但這種影響更多在未來,而非現在,因為從決策層的角度觀察,利率市場化的時機還未完全成熟,需要反復謹慎論證。 由上觀之,2011年銀行暴利特別是金融業與實體經濟關系的倒置飽受詬病,但展望未來,已是時候為銀行業績的見頂未雨綢繆了。站在決策層的角度,這也是觸發“保增長”政策的信號之一。一方面要看到金融業在當今時候,具有經濟發展發動機的作用和價值,是重要的“保增長”的抓手,會得到政策青睞和惠顧;另一方面,銀行業自己也要有緊迫感,要部署增收,調整計劃和安排,向市場釋放正確的信息,不能盲目樂觀。但從長期來看,中國銀行業的確具有非常好的投資價值,有非常好的前景。尤其是考慮到走出去的需要,未來前景還非常可觀。
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