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2012-04-27 作者：何志成 來源：中國證券報
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截至2011年末，中國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的規(guī)模達(dá)到85.2萬億元，約合13.5萬億美元，超過美聯(lián)儲和歐洲央行，位居世界首位。對此有些外媒認(rèn)為中國央行已經(jīng)成為全球央行，甚至有些外國金融機構(gòu)評論認(rèn)為，中國央行資產(chǎn)急劇擴(kuò)張是“全球貨幣供給的作用”。
而我認(rèn)為，中國央行本應(yīng)該成為全球最大央行。因為貨幣最終對應(yīng)的是勞動力價值，抽象的勞動力價值是由勞動力組合的。中國的人口在全球各國中居首，相應(yīng)能提供的勞動力數(shù)量也是全球第一，因此勞動力價值總量也應(yīng)該居于首位。更重要的是，中國在最近幾年推行“體面勞動”，最基層的勞動者尤其是廣大農(nóng)民工的收入大幅度提高，平均提高幅度超過20%，這也是中國的貨幣供應(yīng)量年均保持20%以上增長的最大原因。
此外，中國的經(jīng)濟(jì)增長方式有別于發(fā)達(dá)國家。中國的經(jīng)濟(jì)增長主要靠基礎(chǔ)建設(shè)推動，而中國大量的基礎(chǔ)建設(shè)融資通過銀行體系進(jìn)行，因此，中國的貸款量比發(fā)達(dá)國家高出數(shù)倍，信貸資金轉(zhuǎn)化為或沉淀于“企業(yè)存款”，其規(guī)模相對其他國家也較大。M2是由M0+M1構(gòu)成，即流通中的現(xiàn)金加支票存款（企業(yè)存款+信用卡存款），再加上債券組成。實際上，中國的人民幣流出境外的數(shù)量非常少，人民幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上世界貨幣，對全球貨幣供給趨勢發(fā)生的影響力很小 。
而美聯(lián)儲和歐洲央行之所以資產(chǎn)負(fù)債表相對較小，除了它們對應(yīng)的人口數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及中國以外，其世界貨幣作用強大是很重要的原因。美聯(lián)儲和歐洲央行大量的流動性已經(jīng)流到全世界。
必須指出，中國的M2不會無限度地擴(kuò)張下去，中國貨幣化擴(kuò)張期其實已經(jīng)接近拐點。銀行業(yè)貸款轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款的比重在下降，大量信貸資金不愿意停留在存款形態(tài)。這預(yù)示雖然貸款量還會增加，但企業(yè)已經(jīng)把貸款迅速地轉(zhuǎn)化為勞動力報酬和實物儲備，甚至資本市場倉單。對中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表來說，目前唯一剩下的“增量因素”就是外匯儲備占款，而該因素的增長動力也在減弱。因此，中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)擴(kuò)張的動力不足，過去五年央行資產(chǎn)超規(guī)模增長的態(tài)勢不會持續(xù)。
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