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    1. 中國央行理應(yīng)為全球最大央行
      2012-04-27   作者:何志成  來源:中國證券報
       
        截至2011年末,中國廣義貨幣供應(yīng)量(M2)的規(guī)模達(dá)到85.2萬億元,約合13.5萬億美元,超過美聯(lián)儲和歐洲央行,位居世界首位。對此有些外媒認(rèn)為中國央行已經(jīng)成為全球央行,甚至有些外國金融機構(gòu)評論認(rèn)為,中國央行資產(chǎn)急劇擴(kuò)張是“全球貨幣供給的作用”。
        而我認(rèn)為,中國央行本應(yīng)該成為全球最大央行。因為貨幣最終對應(yīng)的是勞動力價值,抽象的勞動力價值是由勞動力組合的。中國的人口在全球各國中居首,相應(yīng)能提供的勞動力數(shù)量也是全球第一,因此勞動力價值總量也應(yīng)該居于首位。更重要的是,中國在最近幾年推行“體面勞動”,最基層的勞動者尤其是廣大農(nóng)民工的收入大幅度提高,平均提高幅度超過20%,這也是中國的貨幣供應(yīng)量年均保持20%以上增長的最大原因。
        此外,中國的經(jīng)濟(jì)增長方式有別于發(fā)達(dá)國家。中國的經(jīng)濟(jì)增長主要靠基礎(chǔ)建設(shè)推動,而中國大量的基礎(chǔ)建設(shè)融資通過銀行體系進(jìn)行,因此,中國的貸款量比發(fā)達(dá)國家高出數(shù)倍,信貸資金轉(zhuǎn)化為或沉淀于“企業(yè)存款”,其規(guī)模相對其他國家也較大。M2是由M0+M1構(gòu)成,即流通中的現(xiàn)金加支票存款(企業(yè)存款+信用卡存款),再加上債券組成。實際上,中國的人民幣流出境外的數(shù)量非常少,人民幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上世界貨幣,對全球貨幣供給趨勢發(fā)生的影響力很小 。
        而美聯(lián)儲和歐洲央行之所以資產(chǎn)負(fù)債表相對較小,除了它們對應(yīng)的人口數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及中國以外,其世界貨幣作用強大是很重要的原因。美聯(lián)儲和歐洲央行大量的流動性已經(jīng)流到全世界。
        必須指出,中國的M2不會無限度地擴(kuò)張下去,中國貨幣化擴(kuò)張期其實已經(jīng)接近拐點。銀行業(yè)貸款轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款的比重在下降,大量信貸資金不愿意停留在存款形態(tài)。這預(yù)示雖然貸款量還會增加,但企業(yè)已經(jīng)把貸款迅速地轉(zhuǎn)化為勞動力報酬和實物儲備,甚至資本市場倉單。對中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表來說,目前唯一剩下的“增量因素”就是外匯儲備占款,而該因素的增長動力也在減弱。因此,中國央行的資產(chǎn)負(fù)債表繼續(xù)擴(kuò)張的動力不足,過去五年央行資產(chǎn)超規(guī)模增長的態(tài)勢不會持續(xù)。
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