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數據顯示，我國經濟增速已連續5個季度回落。今年一季度GDP增長8.1%，剔除掉閏年效應造成的高估，實際增速應向下調至7%~7.5%，這一速度已危及全年增長目標。用電數據也不樂觀，3月份工業用電量同比僅增3.8%，比上年同期回落10.2個百分點。
經濟增長乏力的背后是投資失速和出口不振。一季度，固定資產投資、房地產開發投資的同比增速在前期持續下滑的基礎上，呈現加速下跌。固定資產投資同比增長20.9%（扣除價格因素實際增長18.2%），增速比上年全年回落2.9個百分點；全國房地產開發投資同比增長23.5%（扣除價格因素實際增長20.7%），比上年同期回落10.6個百分點。同期出口也只增長7.6%。
經濟增長動力匱乏的局面，正在倒逼政府刺激政策。雖然去年四季度政府已經表態要預調微調，但是貨幣政策受高通脹的制約而行動謹慎。今年1月末狹義貨幣同比僅增長3.1%，甚至遠遜于2009年1月6.68%的增速；3月末狹義貨幣同比增長4.4%，增速回落10.6個百分點。
經濟形勢的不樂觀，要求貨幣政策出手。4月初，中央表態要逐漸加大預調微調的力度，央行4月18日也表示將通過適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩步增加流動性供應。貨幣政策放松的意圖在市場上迅速體現，3月份信貸自2011年1月后首次突破萬億，并且央行在公開市場連續4周實現凈投放超2000億元。
當前，貨幣政策放松已具備條件。首先，國內通脹水平緩慢下降。3月份降已至3.6%，商務部食用農產品價格逐漸回落，預計半年之內通脹有望控制在4%以下。其次，金融風險正在緩釋。據中國銀監會最近發布的《2011年年報》顯示，截至2011年年底，我國銀行業不良貸款余額同比減少1904億元，不良貸款率同比下降0.66%至1.77%，商業銀行撥備覆蓋率同比提高60.4%至278.1%，地方政府融資平臺貸款風險和房地產貸款風險也基本得到控制。再次，房地產市場泡沫逐漸消退。3月份70個大中城市住宅銷售價格總體上繼續呈下降態勢，并且少數價格上漲城市的漲幅也都很小。
貨幣政策放松也當屬必要。其必要性在于，在通脹允許的情況下，短期內提振超跌的經濟增速，中長期內推進“十二五”規劃實施和啟動換屆后的新一輪增長周期。
從短期看，首先，貨幣和信貸政策仍是提振經濟最有效的手段。一季度全國稅收總收入增速劇降至10.3%，比同期增速回落22.1個百分點，財政擴張能力不足，并且由于方向性較強其刺激領域也較為有限。其次，由于人民幣匯率漸趨均衡和外圍經濟復蘇緩慢，順差、熱錢和外匯占款的回升空間不大，貨幣供給需主動加大投放。今年一季度外匯占款為2906億元，較去年季均超6000億元的占款水平相去甚遠。再次，許多重大項目和在建續建項目陸續開工復工，資金需求量持續加大。
從長期看，首先，已密集出臺的“十二五”產業規劃和重點經濟領域改革的具體實施，需要信貸資金和地方配套資金的長期支持。其次，“十八大”換屆因素可能導致從明年起經濟增長和經濟改革呈現較好的前景，也需要有相應的資金支撐。再次，在外圍經濟普遍和持續的貨幣寬松環境下，國內應順勢放松而不宜再堅持緊縮。除了歐美日英繼續維持貨幣超寬松外，印度和巴西日前也已分別降息50個基點和75個基點。
隨著信貸寬松的逐漸展開，國內經濟觸底并轉拾升勢的概率很大。4月匯豐制造業PMI初值為49.1，環比小幅回升0.8，其中新訂單指數為48.9，環比回升1.5。隨著投資擴大和項目建設的加快，目前粗鋼、水泥等生產資料的價格和銷量已經出現回升。綜合多方面數據看，繼一季度觸底之后，經濟增速和投資將反轉回升。
需要注意的是，貨幣政策放松不應該再采取大水漫灌方式。一方面需要為要素價格改革預留出通脹上行空間，另一方面也要力求貨幣擴張是支持實體經濟，而不是激起新一輪資產泡沫。因此，貨幣政策放松預計將較為緩慢，尤其是倚重調整存款準備金率和公開市場操作等量化手段，故投資和實體經濟的增速反轉回升也將較為溫和。鑒于外匯占款投放處于低位和公開市場到期資金不足，以及逐漸攀高的貨幣市場利率，預計近期降低存款準備金率的可能性較大。
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