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    1. B股市場可以休矣
      2012-04-26   作者:董登新  來源:經濟參考報
       

       
        董登新

        回顧B股的歷史,可以看到,在改革開放的最初十年,中國外匯資金十分短缺、外匯零儲備。直到1989年底,中國外匯儲備才只有區區三五十億美元。正是在這一特殊歷史背景下,為幫助本土企業從股市上募集到外匯資金,國務院決定在中國境內兩家證交所分別增設兩個B股市場。
        然而,20世紀90年代中后期,中國對外貿易開始迅速增長,來華外商直接投資大量流入,我國外匯儲備節節攀升。1996年,我國外匯儲備首次突破1000億美元;2001年,外匯儲備突破2000億美元。至2011年一季度末,我國外匯儲備已突破3萬億美元。隨著外匯儲備的不斷增長,B股市場越來越失去了存在的價值。
        如果說,20年前我們被迫推出以外幣標價的B股市場,是為了將境外的外匯資金“引進來”;那么,20年后的今天,我們即將推出人民幣標價的國際板,則是為了讓境內外匯資金“走出去”。因此,我們必須盡快關閉B股市場,推出國際板,并用人民幣“統一”我國股市。
        目前,滬深B股市場共有106只股票掛牌交易,其中,21只B股的每股凈資產已跌破面值;40只B股的未分配利潤為負數;58只B股今年第一季度每股收益不足1分錢。在106只B股中,只有晨鳴B屬A+B+H股,85只屬于A+B股,其余20只屬純粹B股。
        有人主張,將B股轉入國際板。這是一個糟糕的主意,因為上交所即將推出的國際板,其掛牌對象只能是世界一流的外國大企業,而且至少應該是進入世界500強的外國大企業,而B股市場的上市公司全是本國企業,更談不上世界一流,因此,B股市場所有企業都沒有資格進入國際板掛牌。
        筆者認為,關閉B股市場,在操作上十分簡單,大體可采用三種不同路徑讓B股消失。在具體操作時,最好選擇弱市低位,先讓全部B股永久性停止交易,然后,再按以下三種不同方式處置全部B股:
        (1)85只A+B股及1只A+B+H股:采用“增發A股+回購并注銷B股”模式。即按1:1等量增發A股,用以回購B股,然后注銷全部B股。也就是說,通過定向增發A股,由公司大股東或戰略機構投資者以部分現金或部分資產的出資形式幫助公司共同回購B股,并以1:1的比例直接將B股轉換為A股,這部分股份的最終持有人只能是公司大股東或戰略機構投資者,鎖定期為12個月。
        (2)對20只純粹B股中的績優者采用“先私有化+后回歸A股”模式。即選擇財務狀況好、業績優秀的B股,由公司大股東掏錢,或吸納新的戰略機構投資者出資,幫助公司首先完成對B股的私有化收購,再回歸A股市場重新申請IPO。
        (3)對20只純粹B股中的績差者采用“完全私有化”模式退出股市。即對于那些業績較差、而且不符合A股IPO條件的純粹B股,由公司大股東或公司自己掏錢收購,對B股實現完全的私有化處置,徹底退出中國股市。當然,這類公司在私有化之后,經過重組等條件成熟后,也可以再進入A股市場重新申請IPO。

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