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    1. 歐債危機有可能愈演愈烈
      2012-04-25   作者:陳思進(加拿大皇家銀行)  來源:中國證券報
       

       
        陳思進

        西班牙近幾天成了歐債危機的風暴眼。上周西班牙10年期政府債券收益率在2012年首次突破6%。由于債務越多信用越低,借貸成本大幅上升,令全球對歐債危機是否惡化的擔憂升溫。
        上月國際貨幣基金組織(IMF)宣布,決定如期對希臘發(fā)放280億歐元(約366億美元)貸款,貸款期限為4年。但前提是希臘必須完成財政調整措施,因為根據IMF的規(guī)則,獲得貸款的國家必須接受基金組織的定期檢查,看是否履行附帶條件的貸款協議。以希臘為例,如果希臘的表現不符合IMF的預期,IMF就有可能延后發(fā)放貸款。
        與此同時,有將近80%的債權人同意希臘政府的換債協議,也就是把舊債券換成新的希臘政府債券。而新債券的面值只有原債面值的53.5%。正是這些巨大的犧牲,使希臘政府得以勁減1000億歐元的債務。
        盡管希臘將獲得1300億歐元的第二輪救助,債務減記方案的達成也暫且緩解了市場對希臘出現無序違約的擔憂,但是對整個歐債危機而言,其根本問題還遠未解決。
        繼希臘之后,西班牙從未如此進入接近債務違約之列。據西班牙央行的最新統(tǒng)計數據顯示,今年上半年,西班牙銀行業(yè)放貸金額與2007年相比,下降幅度超過50%,為2003年以來的新低。其根源是西班牙金融機構近兩年提供給開發(fā)商的貸款,以及其名下的房地產可能損失467.03億歐元。銀行之間互不信任,彼此借貸,而流動性停滯是危機進一步深化的先兆。西班牙需要類似救助是顯而易見的。另外,所謂“歐豬五國”中的愛爾蘭、葡萄牙和意大利,也都需要進一步的救助。
        這些數據凸現歐元區(qū)依然掙扎在危機邊緣的現狀,歐元區(qū)私營部門的能動性加速收縮,甚至連核心國家德國和法國都到了危機的邊緣,無法以足夠的增長速度彌補持續(xù)衰退的周邊國家。歐債危機有愈演愈烈的可能。
        此外,據德國官方統(tǒng)計,2011年德國債務為2000億歐元,似乎“微不足道”。但事實上,因為支付養(yǎng)老金、重病患者等主要開支尚未計算在內,德國實際債務超過5000億歐元,其債務總額占德國國內生產總值的185%,而非原來的83%。這些新情況使得全球金融動蕩添加新變數。
        這些年來,西方各國利用采用寬松貨幣能帶來“經濟繁榮”的假象,頻繁采取貨幣寬松,好似吸食鴉片一樣上癮。危機一旦顯現,只能繼續(xù)恢復用量,繼續(xù)釋放貨幣。但往往造成的結果是小病變大病,可以醫(yī)治的病,被拖成不治之癥。
        當前全球經濟的弊病,不是簡單依靠放松貨幣政策能夠緩解的,貨幣再寬松也無法分配到中下層百姓的口袋里,反而會由于通脹使他們的日子越來越難過,并造成“產能過剩”,從而引爆新一輪的經濟危機。
        其實經濟危機根源,歸根到底還是分配機制導致的貧富懸殊。單純依靠貨幣政策來拉動經濟,已經不可能再發(fā)揮作用。唯一的結果,就是進一步抬高通脹預期。若要真正解決問題,歐美國家只有徹底放棄低息借貸,寅吃卯糧的消費模式,回歸勤儉持家,積谷防饑,才能徹底解決并避免金融危機。

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