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2012-04-23 作者：樂嘉春（經濟學博士） 來源：上海證券報
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今年3月份PPI（工業生產者出廠價格）延續了自去年7月份以來的回落趨勢，鑒于引起當前PPI持續回落的主要原因是生產資料出廠價格的持續下降，外需不足又是導致制造業收縮的重要原因之一，由此導致市場擔憂經濟增長放緩（今年一季度GDP同比增長8.1%）的同時，也憂慮中國經濟是否會面臨“硬著陸”風險。筆者認為，盡管PPI回落顯示了當前經濟增長放緩趨勢，但如果結合其他相關經濟數據進行分析，持續回落的PPI目前似已筑底回升，并將帶動投資增長回暖，中國經濟也有望實現“軟著陸”。
之所以這么判斷，主要是基于對未來中國制造業發展趨勢的分析與觀察。為此，不妨來比較和分析下面三組數據。
第一，中國PMI（制造業采購經理指數）數據顯示，2012年1月份PMI為50.5%（比上月回升0.2個百分點），2月份PMI為51.0%（比上月回升0.5個百分點），3月份PMI為53.1%（比上月上升2.1個百分點）。這表明，目前PMI仍高于顯示收縮與擴張臨界點的50%以上，特別是PMI已連續四個月回升，表明當前中國的制造業整體表現呈現“穩中趨升”特征。這也可以從PMI指數中生產指數和新訂單指數的回升中確認這一點。其中，3月份生產指數為55.2%，比上月上升1.4個百分點，為去年5月份以來的最高值，反映出當前工業生產有加快趨勢；3月份新訂單指數為55.1%，為去年1月份以來的最高值，回升勢頭明顯。
第二，由工業生產增加值變化來看，自去年6月以來工業生產增加值一直處于回落之中，去年10月、11月和12月份該指標分別為13.2%、12.4和12.8%，今年1-2月份為11.4%，3月份為11.9%（比1-2月份加快0.5個百分點）。由此顯示，當前工業生產增加值的回落趨勢已趨于收斂，制造業增長的持續回暖將有助于工業生產增加值的逐步回升，這一特點或將滯后反映PMI高于50%且連續四個月回升的基本特征。
第三，從對制造業有重大影響到出口增長情況分析看，一方面，今年1-3月份新出口訂單指數由下降轉為回升，分別為46.9%（比上月下降1.7個百分點）、51.1%（比上月回升4.2個百分點）和51.9%（比上月回升0.8個百分點），預示未來出口增長會有波動但可能好于市場預期；另一方面，今年1-3月份出口同比增長分別為-0.5%、18.4%和8.9%，顯示當前出口形勢變化較大，但總體上仍好于預期，因為出口增速有所修復，并未顯示其進一步出現惡化信號。
上述分析顯示，盡管未來工業產生增加值和出口增長走勢還可能會有所反復，但變動幅度估計不會很大，即不會出現顯著回落。鑒于PMI指數仍處于收縮與擴張臨界點的50%以上，表明現在中國制造業仍處于增長周期，近幾個月來PMI的波動趨勢則預示了當前中國制造業似已開始由回落轉入上升通道，這也將刺激投資保持平穩增長趨勢，3月份固定資產投資環比增速業已轉正則佐證了這一點。與此同時，根據相關研究，PMI指數變動將領先季度GDP曲線變化時間約為6個月，據此判斷，制造業的復蘇與增長使經濟增長放緩處于市場預期范圍內，也是可以接受的，未來中國經濟可以實現“軟著陸”。
回到文章的開頭部分，當未來中國制造業有望恢復增長時，則暗示了PPI的回落趨勢或將終止。例如，今年3月份PPI環比增長0.3%的數值變化，以及3月份PPI指數中購進價格指數環比上漲0.1%，都表明PPI有望恢復其同比正增長，目前PPI恰恰處于這一變動的臨界點。在筆者看來，一旦PPI走出了同比增長的下降區間，基本可以判斷說經濟中生產經營活動或將加快，制造業整體表現也將呈現“穩中趨升”的回升與擴張態勢，且經濟增長也有望在一季度“見底回升”。
如果再考慮到當前中國宏觀調控政策的回旋余地較大，特別是未來宏觀政策會趨于更加放松，所以對當前經濟增長放緩不必過于憂慮。未來經濟增長可能“穩中趨升”。
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