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    1. 趨勢性下行或促微調(diào)力度加大
      2012-04-19   作者:劉振冬  來源:經(jīng)濟參考報
       

       
        劉振冬

        增速顯現(xiàn)下滑趨勢是短期擔憂,長期的憂慮來自于增長模式,包括勞動力、資源和資本等在內(nèi)的單純的要素投入增長模式效應降低。這一問題需要通過體制改革、結構調(diào)整釋放的制度紅利在中長期解決。
        對于自去年底開始的政策微調(diào),資本市場一度期望頗高,但實際調(diào)控力度低于市場預期。造成這一反差的原因有兩點,其一,在國內(nèi)資源價格改革啟動、全球流動性相對充裕的背景下,決策層對于通脹的擔憂限制了政策運用;其二,中國這一輪去產(chǎn)能主要集中在資本密集型行業(yè),產(chǎn)能調(diào)整造成的失業(yè)有限,經(jīng)濟增速放緩的趨勢可能不會造成嚴重的就業(yè)問題。
        相對樂觀的是,如果決策層確認經(jīng)濟失速風險加大,未來政策微調(diào)的力度在操作層面將逐步加大!耙鶕(jù)形勢變化盡快出臺預調(diào)微調(diào)措施,同時做好政策準備,留有相應的政策空間”,溫總理的這番話或許是微調(diào)加碼的暗示。
        分析來看,未來可能的政策調(diào)整包括:預期中的存準率下調(diào),貸存比管理的寬松,信貸投放的結構性引導,以及項目投放和落地的節(jié)奏顯著加快。從通脹形勢對政策的約束看,第二和第三季度是政策作為的最佳時間窗口,此后或?qū)⒚媾R通脹回升的制約。
        在貨幣政策方面,考慮到總需求放緩、外匯占款增量趨勢性下降,總量放松的方向不改變,下調(diào)存準率反向?qū)_仍然必要。但是,由于3月貨幣信貸增速已適當回升,微調(diào)的力度和節(jié)奏將更具靈活性。伴隨著4月份稅收征繳,如果外匯占款增量沒有顯著回升,則銀行流動性可能再度趨緊,在此情況下央行可能下調(diào)存準率。此外,監(jiān)管部門對于貸存比考核的適度容忍仍將繼續(xù)。再考慮到管理層確定的季度之間均衡投放的方案,預計二季度信貸投放量將與一季度持平或略有上升,從而防止經(jīng)濟加速回落。
        另外一個政策寬松的方向在投資領域。今年以來財政支出顯著加大,截至3月累計同比增速33.6%,較2011年同期提高12.4個百分點,其中財政對于交通運輸?shù)闹С鐾仍龇俅螞_高至100%,當然其中許多資金是用于補充去年暫停的一些項目需求。
        展望未來,二季度項目投放和項目落地的節(jié)奏可能顯著加快。首先,“十二五”規(guī)劃重點項目進入集中建設期。從歷史經(jīng)驗看,每個五年規(guī)劃的第二年往往是投資高峰期。在重大規(guī)劃項目建設的帶動下,今年的投資需求仍將比較旺盛。其次,中西部基建投資將提速,包括“援疆援藏”項目、區(qū)域振興規(guī)劃項目集中開工。同時,以保障房為代表的民生項目將陸續(xù)啟動,3、4月份保障房即可進入集中開工期,比2011年提前6個月。
        但是,3月份CPI超預期反彈值得警惕,未來價格走勢對政策節(jié)奏影響較大。

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