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    1. 高速公路為何無法還路于民?
      2012-04-10   作者:葉檀  來源:東方早報
       

       
        葉 檀

        高利高負債,有利無回報,是高速公路股票的尷尬現實。
        截至4月8日,滬深兩市A股19家高速公路上市公司中的13家公布2011年年報,成為當之無愧的中國最賺錢行業。2011年,13家上市公司毛利率為56.08%,超過地產板塊的39.38%,重慶路橋毛利率高達91.14%,超過茅臺2010年的90.95%。很多人以此為由,呼吁取消高速公路收費,這個藥方不現實,我們應該呼吁的是,公益的歸公益,市場的歸市場,在收費之后還路于民。
        “十一五”期間,高速公路新增通車里程3.3萬公里,根據交通部發布的“十二五”規劃,高速公路“十二五”期間計劃新增通車里程3.4萬公里。交通運輸部新聞發言人何建中今年3月表示,還有40%未建成,仍需要十年的高速公路集中建設期。
        大規模的建設需要大規模的資金。國家審計署2011年6月份發布的審計報告顯示,我國地方政府性債務余額中用于高速公路建設的債務余額為11168億元,在收費收入不足以償還債務本息的情況下,主要依靠借新債還舊債的方式,而借新還舊的比率已高達達54.64%;從銀監會調查的情況來看,黑龍江、湖南、湖北、河北、吉林、山西、云南、重慶、青海、貴州等省市2011年通行費收入扣除必要養護管理費用后,難以有效償還貸款利息。
        根據2011年一季報,19家高速公路上市公司的負債總額超過1000億元,毛利率與茅臺相當的重慶路橋負債率為72.48%。此起彼伏的償債風險,每年將近2500億的新增負債,約2000億的養護費用,千億左右的利息,座座大山壓頂。地方政府為高速公路負債焦頭爛額,絕不會白白放走利潤率極高的高速公路上市公司。
        能夠上市的高速公路都是精心打扮后的優質資產,如寧滬高速、重慶路橋等,這些銜銀湯匙出生的上市公司身負重任,那就是“先進帶動后進”,以優質資產發揮最大的融資效果,替政府分憂。
        全國有7.4萬公里高速公路,全部23家境內外公路上市公司的資產,僅占全國高速公路總里程的10.58%。以小博大的辦法,包括納入低收益資產,與母公司資產置換,或者從事多元化經營,或者逐步實現整體上市。
        高速公路的多元化經營,使投資者未分享眼前的利潤,而要承擔未來的不可測風險。如2012年寧滬高速、山東高速等涉足房地產,皖通高速涉足金融業。這些公司已經偏離公路航線,駛向危險的商業深海。
        通過上市,高速公路徹底脫離公益性質,成為以營利為惟一目標的經營性資產,在股東權益與公路的公益屬性之間,存在著不可調和的矛盾;高速公路上市公司的地方錢袋性質,讓公路收費成為撬動融資的最佳杠桿;高速公路多元化運作,使高速公路與金融、房地產糾纏在一起,高速公路難以從經營性資產回歸公益性資產真身。
        目前的情況是,收益好的高速公路上市成為魚餌,既融資又發債還搞多元化,使高速公路上市公司成為一盤說不清楚道不明白的非公益、非市場,既公益又市場的大雜燴。
        較好的辦法是,承認收費公路,以投資收益率預測值、風險系數為基準發行市政債,還本付息之后,立即無條件還路于民。

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