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    1. 降級!這次輪到大摩了
      2012-04-05   作者:朱偉一(中國政法大學教授)  來源:上海證券報
       
      【字號
        自2008年金融危機爆發,快過去5年了,但迄今余波未斷,令很多西方銀行大佬坐立不安。信用評級大佬穆迪近日又表示,5月將決定是否下調17家國際金融機構的信用級別,摩根士丹利、美國銀行、花旗集團三大美國銀行赫然名列其中。 花旗集團和美國銀行有儲蓄和其他商業銀行業務,且許多子公司信用評級不錯,所以日子還相對較好過,摩根士丹利以證券業務為主,又無優質子公司支撐,處境頗為艱難。
        這可是華爾街銀行老大為數不多的低頭求人之時。大摩第一把手詹姆斯·戈爾曼(James Gorman)不得不數度出馬,找穆迪一再懇談。也難怪戈爾曼急得像熱鍋上的螞蟻,想想看,如果摩根士丹利信用級別真被下調,其融資成本和交易成本勢必大幅增加。公司風險增大,債權人勢必要求更高的收益率和抵押品,交易對手也會要求摩根士丹利提供更多擔保。事實上,美國的共同基金、資產管理公司和其他機構投資者也確實正在重新考慮其與那些問題銀行的關系:或要求重訂合同,或干脆避免與問題銀行交易。
        從某種意義上說,華爾街大銀行也是自作自受。信用評價下調之所以會重創華爾街的銀行交易,是因為那些銀行從事具有賭博性質的金融衍生產品交易,而且是悄悄地賭:并不在交易所結算交割,而是私下進行。如果是在交易所或結算公司結算交割,那信息自然更為公開,而且交易所或結算公司實際上也就交易提供了默示擔保。所以,交易雙方的風險較小,交易對手自然也不會索要高額擔保。有人說,資本市場像賭場,現在看來其實資本市場在很多方面似乎還不如賭場。比如,人們通常所說的賭場,是指有政府執照和場地的賭場。而歐美的金融衍生產品交易是場外交易,更像在公海上設賭的海輪。因此,歐美金融改革的一項重要任務,就是投放深水炸彈,逼迫金融衍生產品交易浮出水面,在交易所交割結算。
        當初,華爾街與穆迪等評價機構狼狽為奸,共同烹制和銷售有毒金融產品。這回他們自己打了起來,而且輪到華爾街銀行叫苦連天。這實在也是報應。
        不過,若設身處地想想,穆迪眼下倒也并非故意為難美國這三家大銀行。三大銀行都有歷史上留下來的問題。摩根士丹利曾是華爾街的領頭羊,地位遠在高盛之上,但近十年來公司發生過兩次內訌,每次內訌之后在管理人員的使用上提拔一批,清洗一批,而且下臺的人必須離開公司。2001年,摩根士丹利前掌門人約翰·麥克與添惠過來的菲利普·普賽爾爭搶第一把交椅,敗北后黯然離去。 2005年,麥克在摩根士丹利的一批舊部又成功發動政變,擁戴麥克重歸公司掌權,于是普賽爾與他所重用的親信不得不離開公司。這樣反復拉鋸,公司難免傷筋動骨,元氣大傷。麥克剛剛鞏固了自身的地位,迎頭又碰上了由次貸危機釀成的國際金融危機,而且摩根士丹利恰在這場危機中押錯了寶。
        金融危機之前,花旗集團就給美國政府和其他國家的政府惹過不少麻煩,而且花旗集團擴張速度太快,麻煩積壓成堆。2009年奧巴馬總統一度豪情萬丈,想拿分拆花旗集團,殺條牛給雞看看,讓世人領略一下這位新銳總統的霹靂手段。假如不是財政部長蓋特納頂住不辦,花旗集團就不是今天這樣了,第一把手潘迪怕也早就下臺了。美國銀行在收購美林的交易上也鬧出了問題,信息披露不夠,前首席執行官劉易斯因此而鞠躬下臺。
        被評級機構“黑”了一下的銀行自然多有不滿。但信用評級到底也不只是評價機構說了算,白宮在其中也發揮著重大作用。美聯儲剛剛完成了對美國主要銀行的壓力測試,雖然花旗集團通過了測試,但美聯儲認定花旗集團的資金不夠充分,如果增發股息和回購公司股票,便會影響銀行的財務穩定。此外,銀行也給自己估算過風險,其結論自然是好于評價機構和美聯儲的結論。比如,摩根大通自我評價的結論是,如果經濟形勢急轉直下,到2013年年底,摩根大通的資本金中由股本金以及已披露的準備金組成的一級資本都可以保持在8%,但按美聯儲的測法,摩根大通的一級資本只有5.4%。 所以華爾街銀行就反復打探美聯儲的測試方法。但要是美聯儲的測試方法事先讓人知道,銀行不就可以在測試之前做些手腳,讓結果變得更加好了么?
        評級、評價都有主觀成分,難免會有爭議。但金融機構的信用評級之所以爭論不斷,是因為金融危機還沒有遠去。而金融危機陰影不散,是因為歐美并沒有著手真正的金融監管改革。
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