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    1. 全球經濟短期強弱轉換發出警訊
      2012-03-19   作者:程實(宏觀經濟分析師,金融學博士)  來源:上海證券報
       
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        澳大利亞影片《不一樣的奇遇(Danny Deckchair)》講述了一個超現實的現實故事:平庸的泥瓦匠在一次平常的家庭聚會中突發奇想,坐在氣球椅上飛離了自身平庸的軌跡,他鼓起勇氣放棄世人陳見中穩定、傳統的生活,收獲了另一段不可思議的美妙人生。在我看來,這部影片比名聲斐然的“蝴蝶效應”更加清新、也更加深刻地傳達了兩層信息:一個小小的變化往往會轉變整個軌跡和趨勢;而只有大膽質疑并放棄那些世人眼中的人之常情或世俗公理,才能發現并把握重要的變化。
        世人總是很容易輕率篤信那些經濟學教科書中的經典理論或是那些不證自明的經濟共識,卻往往忽視了現實經濟中那些看似離經叛道的暗香浮動。悉心品味全球經濟的風云變幻,當下正是重要變化悄生之時,而偏偏這一短期變化又與市場長期趨勢共識背道而馳。2007年至2012年次貸危機和主權債務危機,深刻動搖了西方發達國家的經濟基礎,催生了國際社會和金融市場的新共識:東邊日出西邊雨,并提供了新興市場國家百年難遇的趕超機遇,國際貨幣體系正從美歐主導的霸權模式向新興力量崛起的多元模式快速轉變,南北差距不斷縮小,新興市場引領全球經濟發展漸成大勢。
        但值得關注的是,今年以來,全球經濟的最新變化正呈現出另一種態勢:西邊日出東邊雨。以美國為代表的發達國家經濟形勢漸趨好轉,而以中國為代表的新興國家經濟卻日漸失速。
        在火焰這邊,美國經濟以連創紀錄的方式展示著全球領頭羊的增長韌性:2011年四季度,季環比年率增長3.0%,增幅創近四個季度新高,在全球經濟減速的大背景下逆向復蘇;今年1月和2月,非農就業人數環比增長108萬和45.4萬人,連續7個月環比增長,美聯儲已正式認可就業市場恢復;2月非制造業PMI為62.6點,創近12個月新高,增長蓄力之勢驟顯;1月和2月,密西根大學消費者信心指數分別為74點和72.5點,1月數據創近12月新高,名義個人可支配收入環比增長0.1%和0.4%,2月數據創近9個月新高,消費主引擎悄然再啟動;1月,建筑支出總額同比增長7.1%,增幅創近69個月新高,二手房簽售指數為97點,創近21個月次高,不斷尋底的美國樓市也顯露出觸底反彈跡象;1月,出口和進口同比增長7.7%和8.4%,增幅均創近25個月新低,美國經濟正逐漸脫離外需依賴,重回獨立增長的軌跡。
        在海水那邊,中國經濟數據以迭現新低的方式流露出新興市場在高速起飛過程中的增長疲憊:2011年四季度,中國經濟同比增長8.9%,增幅創近九個季度新低,今年 1至2月,工業增加值同比增長11.4%,重工業增加值同比增長10.9%,發電量同比增長7.1%,增幅分別創近28個月、30個月和25個月新低,工業生產悄然減速;進出口商品總額同比增長7.5%,出口同比增長6.8%,增幅分別創近28個月和27個月新低,歐債危機對外需穩定造成了較大沖擊,中國經濟內生增長的壓力進一步加大;今年1至2月,房屋新開工面積同比增長5.1%,增幅創25個月新低,房屋竣工面積同比增長45.2%,增幅創近98個月新高,房地產銷售面積同比增長-13.99%,增幅創近34個月新低,而溫總理上周三在答記者問時所下的“房價遠遠未到合理價位”評判進一步強化了房市的降溫預期;1至2月,社會消費品零售額同比增長14.7%,增幅創近12個月新低,經濟結構轉型和內需啟動依舊壓力較大;1月和2月,M1和M2同比增速的剪刀差為9.3%和8.7%,1月數據創近36個月新高,表明宏觀層次資金沉淀效應進一步加大,微觀層次貨款回籠也存在困難;1月,人民幣中長期貸款同比增長11.04%,增幅創近157個月新低,資本對經濟中長期發展的助力悄然減弱,經濟減速的微觀基礎悄然形成。
        數據表象背后的深層對比,則進一步凸顯了當下這種全球經濟短期變化的特征。在西邊,接連超預期的數據背后,是美國經濟呈現出增長主引擎、增長模式、金融競爭力三大回歸現象。在東邊,接連不給力的數據背后,中國經濟則呈現出經濟中期趨冷和投資短期反彈、貨幣乘數下降資金價格下降和信貸增長弱于預期、樓市中期走弱和股市短期反彈三種沖突現象。而在溫總理答記者問后滬深股市的大幅跳水也進一步表明,中國資產市場的金融風險依舊廣泛存在。
        總之,無論數據表象,還是現象內涵,都給全球經濟的最新變化提供了注腳。在我看來,這一不易察覺、有悖于現有共識的最新變化,深層反映了以美國為代表的發達國家和以中國為代表的新興市場國家在危機中的三大差異:一是經濟基礎的差異,即便兩次危機給發達國家帶來了較大經濟沖擊,而新興市場則在此過程中保持了較為強勢的增長,進而縮短了兩者的距離,但發達國家的經濟基礎依舊強于新興市場;二是危機應對的差異,在發達國家長期保持寬松政策不動搖的同時,新興市場過快收緊政策,一定程度上表現出政策穩定性和遠視度欠缺的不足;三是利益博弈的差異,發達國家正借助其在國際金融市場、經濟社會和貨幣體系中的強勢地位,利用海外稅制改革、貿易壁壘等保護主義手段影響全球經濟、金融資源的再配置,利用尚存的經濟霸權爭奪全球經濟復蘇的利益果實。
        三大差異的存在,意味著當前世界經濟這種短期變化正悄然對全球經濟多元化的長期趨勢產生影響。當然,目前來看,短期變化尚不足以改變和扭轉趨勢,但如若新興市場國家依舊沉迷于“西弱東強”的假象和多元化未成形的判斷中,過于自信而忽視了自身經濟結構轉變、內生增長動力培育和全球利益爭取的急迫性,那么,浪費兩次危機帶來的和平崛起的歷史機遇,就并非全然是杞人憂天。
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