美聯儲主席伯南克日前在參議院作聽證時表示,希望過一段時間后,可以將美聯儲的資產負債表削減至正常規模,使美聯儲只持有國債。他同時暗示,雖然在前些年,以及今后的1-2年間,利率將保持在低水平,但當經濟最終走強且通脹上升時,美聯儲將不得不提高利率。
目前,美聯儲資產負債表規模已接近2.9萬億美元。截至去年9月,美聯儲的資產負債表中,約57%是美國國債,聯邦機構債券及抵押貸款支持債券分別為4%和30%,另有9%的其他聯儲資產及財政部發行的貨幣。如果負債規模按2.85萬億美元來計算,一旦資產負債表削減至只剩國債,即意味著將被抽走1.22萬億美元,相當于兩輪QE2的規模。前兩輪QE釋放出的流動性將悉數收回。因此,如果美聯儲進一步推行寬松政策,必須滿足兩個條件,即美國經濟繼續惡化,以及通脹無虞。
伯南克的話,無疑給風險投資市場敲響警鐘。倫敦現貨金價每盎司在2月29日當天就下跌了近100美元,白銀現貨收盤暴跌近6%。與此同時,美元開始強勁反彈。
當前美國經濟最糟的時候已經過去,復蘇的跡象開始顯現。一個最明顯的數據是,目前市場對美國2月份的失業率預期是8.2%,比1月份下跌0.1個百分點,而美國1月的CPI為1.9%,低于2%的通脹目標。美聯儲推出QE3的可能性也越來越小 。
由于這幾年歐美各國政府都企圖用“印鈔”的方法,解決“印鈔”過度帶來的危機,使得市場走向離經濟基本面漸行漸遠,好些投資者的投資邏輯也越來越本末倒置。按說投資者應該希望經濟向好,但詭異的是,好些股市、金市的投資者卻希望危機越大越好,而最擔心的就是美國經濟走好。這是因為他們原先認定,歐債越陷越深,美國經濟沒有好轉跡象,美聯儲即將推出QE3來“救市”,由此繼續推高股市和金市,投資者就可以從中獲利,與其說是投資,不如說是投機更確切。說難聽些,他們的投資邏輯,真有點兒想發“國難財”的意思。
人的思維時常會非常的怪異。我一個朋友,最先投資黃金是為了防通脹,特別是寬松貨幣引發的通脹,希望能用黃金來抵抗通脹。但到后來,他卻漸漸地開始希望通脹,甚至希望不斷推出QE。因為他知道,美聯儲推出QE就會引發通脹,會有大量的資金買入黃金,金價才會不斷上升,他的“投資”才能得到更大的回報。
事實上,在這幾年的經濟危機中,歐美股市特別是美國股市早就見底回升,漸回高位。而一旦美國經濟復蘇強勁,對股市來說倒將是一個壞消息。因為經濟復蘇意味著貨幣寬松停止,流動性回收。
這些年的貨幣寬松,造成貨幣大肆泛濫。其實,貨幣從金融角度上被定義為:Money is
Debt(貨幣就是債),說得通俗點就是一種欠條。不管是紙鈔、黃金還是電子幣,在作為貨幣時,它們的本質都一樣,都在打欠條。無論什么貨幣,全都是建立在信用基礎之上。只要有信用,它們的地位就是平等的。
美聯儲發行貨幣的基礎,是通過政府大量發行短期和長期債券建立的,在其債務償還時才能被銷毀,由此形成債務貨幣。所以,發行貨幣的形式并不會消除債務,債務會持續躺在美聯儲的資產負債表上。
有些經濟學者認為,只要貨幣寬松就必然會通脹,貨幣也就越來越不值錢。但這兩年歐美情況令人大跌眼鏡。這是因為金融機構雖然得到大量資金,但惜貸造成嚴重的信貸萎縮,緩解了通脹威脅。隨著歐美經濟進一步衰退,銀行就更加惜貸。因此無論貨幣如何寬松也不會通脹,一旦寬松停止,就將進入通縮。別說推行QE3了,就是再來QE13對經濟也起不了多大的作用。所以美聯儲早已反復暗示暫不推出QE3,除非事態發生戲劇性的變化。
與此同時,為了確保超級大國的地位,美元在多數時候必須強勢,因為只有確保美元的信用,才能在借債時保持低利率,在真正萬不得已時開動“印鈔機”。開動“印鈔機”的結果,往往是“殺敵八百自損一千”。因為美國自己擁有的美國國債,超過全世界其他國家所擁有美國國債的總和。截至2011年6月底,美國社保基金持有美國國債的19%,國家和州政府持有14.9%,美國家庭持有6.9%,美國私人養老基金持有3.5%,貨幣市場互助基金持有2.4%,其他退休基金持有2.2%,商業銀行持有2.1%。美國持有的美元債務接近總量的51%,中國持有美元債務約為8%。
無論美國政府是以債券融資也好,發行新貨幣融資也罷,其本質是一樣的,以貨幣的方式發債和“打欠條”。而俗話說,出來混遲早是要還的,恐怕當美聯儲開始準備償債并回收債務的時候,市場的投資邏輯將再一次發生變化。因此對于普通投資者來說,更應審時度勢,見好就收。