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    1. 鐵腕嚴打炒新回歸理性投資
      2012-03-08   作者:謙石  來源:證券時報
       
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        深交所日前公布了《關(guān)于完善首次公開發(fā)行股票上市首日盤中臨時停牌制度的通知 》。該規(guī)定主要內(nèi)容有兩點:一是盤中漲跌幅較開盤價達到10%時,臨時停牌直至當日收市前3分鐘進行集合競價;二是當日換手率達到50%時,臨時停牌直至收市前3分鐘進行集合競價。
        新的警示性停牌制度較原有規(guī)定更嚴厲:一是觸發(fā)停牌的漲跌幅條件更求更低,這無疑是加大了對中小投資者盤中非理性追漲的警示力度;二是增加換手率50%的觸發(fā)條件,這使那些專事打新并在上市首日賣出獲利投資者的“盈利”難度加大,未來投資者投資一級市場,必須將更多精力放在分析上市公司基本面上。
        新規(guī)定的主旨在于進一步加強對中小投資者的保護。一線監(jiān)管機構(gòu)不久前發(fā)布一份報告顯示,參與上市首日炒作的主要是中小投資者,部分個人“炒新”行為傾向明顯,無視風險,盲目追高,推高股價,最后損失慘重。統(tǒng)計表明,在股價被拉升后追高買入的賬戶中,約有94.7%的賬戶虧損。相比之下,在新股上市首日全天交易中,基金、券商、保險等專業(yè)機構(gòu)投資者表現(xiàn)相對理性,較少參與首日買入。因此,對于自我保護能力較弱的中小投資者進行充分的風險提示是必要的,警示性停牌就是風險提示的一個方面。
        過去一兩年,新股“三高”和上市首日非理性炒作引人注目,一二級市場之間的失衡已成為A股制度性缺陷的一個顯著方面,備受關(guān)注。此種弊端除造成中小投資者的巨大損失外,還破壞了整個市場的定價效率。
        必須認識到,新股高價發(fā)行本質(zhì)根源還在二級市場。由于一級市場在前二級市場在后,所以人們很容易從直觀上得出一級市場決定二級市場的錯誤印象。解決一級市場亂象,促進一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展,在一級市場上加強監(jiān)管、建章立制無疑是必要的,但促進二級市場理性交易和有效定價,從長遠看實則是更為重要的任務。此次加大新股上市首日警示性停牌,思路無疑是正確的。
        同時我們還必須認識到,提高警示力度只是促進二級市場理性交易的手段之一,是某一階段的選擇,只能當作“扶中小投資者一程”的工具,不能當作長效藥。從長遠來看,交易理性化有賴于市場生態(tài)和投資文化的轉(zhuǎn)變,如在加大打擊交易操縱行為和對投資者進行大量警示之后,投資者變得成熟,則上市首日交易的種種階段限制性制度安排就可以逐步退出江湖。

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