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    1. PMI向左,新增信貸向右
      2012-03-05   作者:王瑩(上海,學(xué)者)  來源:新京報(bào)
       
      【字號(hào)
        2月官方和匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)的發(fā)布,粗略勾勒出了一幅2月宏觀經(jīng)濟(jì)全景圖。總體而言,2月官方和民間PMI數(shù)據(jù)分別為51%和49.6%,雙雙較1月數(shù)據(jù)回升,顯示出生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)趨于活躍,制造業(yè)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)“穩(wěn)中趨升”態(tài)勢(shì)。
        以官方PMI數(shù)據(jù)來看,11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)只有原材料庫存指數(shù)出現(xiàn)下降,其余10項(xiàng)指數(shù)均不同程度上升。其中,2月新出口訂單指數(shù)為51.1%,比上月回升4.2個(gè)百分點(diǎn),自去年8月以來首次回升到50%以上;進(jìn)口指數(shù)為50.8%,比上月上升3.9個(gè)百分點(diǎn),也是11個(gè)月來的新高。這表明,影響今年中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大的負(fù)面因素——進(jìn)出口已開始好轉(zhuǎn)。更應(yīng)當(dāng)注意到,2月份的購進(jìn)價(jià)格指數(shù)也是連續(xù)第三個(gè)月回升,且回升幅度較大。雖然通脹與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)很多時(shí)候并不一致,但中國近年來實(shí)際上并未出現(xiàn)“滯脹”,通脹回升一般都是消費(fèi)需求回升的側(cè)面證據(jù)。
        盡管PMI指標(biāo)“進(jìn)一步明確了經(jīng)濟(jì)回調(diào)趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)”,但另一先導(dǎo)性甚至領(lǐng)先于PMI的先行指標(biāo)——新增信貸,貌似釋放了與PMI相矛盾的信號(hào)。反映宏觀經(jīng)濟(jì)未來熱度的新增信貸情況似乎不很樂觀——據(jù)媒體報(bào)道,截至2月26日,工、建、中、農(nóng)四家大型銀行新增人民幣貸款1763億元,低于市場(chǎng)預(yù)期的3000億水平,這意味著2月份的新增信貸很可能再次大幅低于市場(chǎng)預(yù)期、甚至?xí)陀?月份的投放量。
        信貸投放低,只可能是兩種情況造成:主觀和客觀。
        所謂主觀,指監(jiān)管層的調(diào)控與銀行系統(tǒng)的配合,窗口指導(dǎo)、規(guī)模限制、存貸比考核等制度類因素,都屬于主觀控制造成新增信貸大幅低于預(yù)期的緣由。不過,在“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)下,監(jiān)管層加強(qiáng)放貸指導(dǎo)和限制的傳言幾乎絕跡;而在制度方面,除了最近有央行一般官員出來強(qiáng)調(diào)存貸比考核不能廢除,資本監(jiān)管新規(guī)將變相寬松的消息完全占主導(dǎo),這意味著官方主動(dòng)壓縮信貸規(guī)模的可能性不大。
        那么,信貸投放不及預(yù)期可能是由于客觀原因造成的,即需求不足。交通銀行金融研究中心就指出,2月信貸需求不足,不僅源于外部需求不振、企業(yè)盈利預(yù)期下降,春節(jié)因素導(dǎo)致很多企業(yè)推遲開工則進(jìn)一步放大了這種效應(yīng);而房地產(chǎn)開發(fā)貸款和融資平臺(tái)貸款也受到限制,住房成交量低迷的情況下個(gè)人貸款需求也難以明顯轉(zhuǎn)好。
        先行指標(biāo)的互相矛盾必然會(huì)影響對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的定調(diào),不過,新增信貸釋放的信號(hào)似乎更謹(jǐn)慎一些,這可能預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然處于觸底回升過程中、但步伐比預(yù)想的稍慢。考慮到本周即將公布的投資、消費(fèi)、進(jìn)出口等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),或許能夠指出更加清晰的方向。
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