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    1. 匯率變化新態勢對金融市場發展提出新要求
      2012-03-03   作者:劉溟  來源:經濟日報
       
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        我國已建立市場化的人民幣匯率形成機制,并加快開放資本項目步伐的現實情況,客觀上要求加快發展外匯市場、推動匯率風險管理工具創新,通過市場手段為企業和居民提供更多的外匯風險管理工具
        匯率代表著貨幣的“價格”。在人民幣匯率日益接近均衡且彈性增加的背景下,手中貨幣“價格”的變化會給人民群眾生活、企業經營以及國家經濟社會發展帶來什么樣的影響呢?
        曾一度保持小步快跑的人民幣升值態勢在2011年發生了變化。在總體走勢保持升值的背景下,人民幣匯率也曾出現過連續數個交易日觸及交易區間下限的走勢,雙向浮動的特征明顯加強。目前,外匯市場即期人民幣兌美元匯率是由持有外匯業務經營許可的金融機構,在外匯交易中心每日公布中間價上下浮動千分之五的區間內形成。
        在人民幣匯率形成機制已逐漸市場化的過程中,雙向浮動意味著經濟增長、通貨膨脹、利率、國際收支、外匯儲備、財政赤字、市場預期乃至投機活動等等都有可能隨時對人民幣匯率波動產生影響。事實上,2011年12月人民幣匯率短暫的疲軟,主要影響因素就在于歐債危機引發全球金融市場動蕩,國際資本選擇美元和美元標的資產的避險動機。而2012年2月10日人民幣匯率再創新高,則緣于全球央行紛紛采取寬松的貨幣政策和當日公布的我國1月貿易順差數據大幅增加兩個因素。
        在不確定的市場因素對匯率影響越發明顯的情況下,任何單一方向的資產處置方法對資產持有人都將產生風險。
        在我國對外開放持續推進的背景下,匯率的變動對經濟的影響十分明顯,而且會涉及經濟生活的方方面面,其中最直接的是對進出口貿易的影響。在人民幣匯率升值的情況下,我國生產的出口產品和對外提供的勞務價格會升高,同時使得外國的產品和勞務價格下降,這種一升一降的后果往往是進口增加,出口減少。
        就具體的行業來看,不同的行業、企業在匯率變化過程中受到的影響并不相同,一些進口設備、原料支出比較大的行業和企業,在人民幣升值過程中將受益,比如造紙業、航空業等,而一些產品出口占比較大的行業和企業將受到不利影響,比如紡織業。
        我國已建立起市場化的人民幣匯率形成機制,并加快開放資本項目步伐的現實情況,客觀上要求加快發展外匯市場、推動匯率風險管理工具創新,通過市場手段為企業和居民提供更多的外匯風險管理工具。
        在我國金融體系改革不斷深化、對外開放程度不斷增加的情況下,競爭機制和市場機制的引入將極大提升金融體系運行效率,但相應會提高整個金融體系運行的風險。特別是對人民幣匯率而言,形成機制的市場化改革與資本項目可兌換步伐的加快,將進一步增加國際資本流動對人民幣匯率的影響,增加人民幣匯率在非常狀況下遭受沖擊的可能性;而人民幣匯率的雙向波動,則意味著資本流動將會愈發頻繁。
        在這種情況下,金融市場的重要性進一步凸顯。如何管理匯率波動短期沖擊帶來的風險,取決于金融市場的發展,特別是可選擇的市場工具種類。
        具體而言,我們需要進一步擴大金融市場的規模、鼓勵適度的金融創新,從工具創新、產品創新的角度推出風險對沖工具;從服務的角度完善金融市場基礎設施建設,特別是經濟領域各種信息的傳遞和披露,進一步完善信用評級體系和風險預警等配套制度,建立符合國情、滿足國內需要的主權評級機構。
        從匯率形成機制改革的階段性看,在人民幣匯率市場化形成機制已經發揮作用、匯率彈性增加明顯的背景下,大幅拓展金融市場“蓄水池”的寬度和深度,遵循市場發展規律推動外匯、人民幣、債券及相關衍生品市場,不但能幫助企業管理匯率風險,還能使金融市場在應對大規模資本流動時更加自如,進而為實體經濟發展營造堅實良好的金融環境。
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