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    1. 是什么讓金融創新變壞了
      2012-02-27   作者:《經濟學家》2月25日社論  來源:上海證券報
       
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        關于金融創新的爭論始終圍繞著一個簡單的問題:金融創新是好還是壞?但量化金融創新的結果幾乎不可能,因為像所有事情一樣,它取決于如何使用,本身并無好壞。當然有些金融工具,如高杠桿類的產品天生就帶有更多危險性。但即便是被認定為“好”的金融產品,也會表現出與備受詬病的產品具有很大的相似性。
        比如英國的彼得伯勒的金融嘗試。彼得伯勒是世上第一個運作“社會影響債券”的地方。這一工具不是真正的債券,但運行方式類似證券。2010年社會金融組織從17位投資者處籌集了500萬英鎊,被用來支持一個“防止罪犯再犯”的計劃。名列這一計劃的犯人,其再判率將與國家公布的再判率作對比,如果彼得伯勒的再犯率低于國家水平,投資者將從司法部獲得紅利。在基礎性方面,“社會影響債券”和備受鄙視的其他金融產品并無太大區別。一是因為“社會影響債券”也會創造一系列現金流來迎合資助者、供應者和投資人的需求。二是因為“社會影響債券”建立在風險轉移這一概念上。風險轉移是隱藏在證券化背后的概念之一。三是因為 “社會影響債券”也糾結于標準化建立的分歧。
        所以,與其問金融創新是否天性邪惡,更有用的問題是追問是什么讓金融創新變壞了。簡單的答案是“人”。當泡沫脹大時,貪婪的人不當地利用了創新,去人為地制造了風險而非轉移風險,去增加了復雜性而非解決問題。然而去苛責由人類性格缺陷造成金融創新的糟糕結果于事無補。我們要認識到金融創新缺乏一個“關閉”按鈕。金融創新不像藥品研制要經過嚴格測試把關才能推向市場,金融業對標準化產品有強烈渴望,這通常加速了某一創新產品的采用率。金融創新獲得越來越多的成功,就變得越來越具系統重要性。但一旦失敗,也必然會帶來廣泛的、難以預測的后果。(賀艷燕 編譯)
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