近期關于高收益債或稱“垃圾債券”的討論如火如荼。對于高收益債及其發展，有幾點需要正確認識：首先，我國目前已經有高收益債券，并非新事物；其次，“垃圾債券”并不“垃圾”，它對拓寬中小企業融資渠道，完善債券市場具有重要意義；最后，高收益債的高風險決定了其發展的特殊性，國外經驗表明高收益債應面向機構投資者，需依賴于較為成熟的市場環境，包括信用衍生品的發展和相關制度法規的完善。
　　高收益債是信用等級低于投資級別的債券，又被稱為“垃圾債券”或投機級債券。根據國際三大評級機構對債券的信用等級劃分，低于Baa或BBB的債券為高收益債，有時也包括未被評級的債券。
　　我國目前尚未形成統一的對高收益債券的評級定義，有機構報告將AA級以下等級的債券統稱為高收益債，也有人認為應以國際慣例即BBB級為界限。不過，即使以BBB級為界限，我國債券市場上也已出現了高收益債券，只不過尚未形成一定的市場規模。例如，個別債券發行人在發行時雖在BBB級以上，但因償債能力的惡化，信用評級被調降到BBB級以下。還有一些結構化的債券產品，其次級部分往往也是在BBB級以下。
　　與投資級債券相比，高收益債券具有3個顯著的特點：信用風險較高、收益率較高、債券流動性較低。這3個特點決定了高收益債券的發展具有特殊性，其對市場環境的要求更高。考察國外高收益債的發展歷程，可為我們提供有益的經驗。
　　美國是高收益債券的起源地，同時也是高收益債券市場發展最為成熟的國家。美國高收益債興起于上世紀70年代，自上世紀80年代初開始，獲得爆炸式增長，1984年至1985年間，新發高收益債券達到140億美元，占據公司債券總發行量的22%。此后由于過度投機，高收益債券違約的概率明顯上升，市場迅速低迷。經歷80年代的大起大落之后，市場恢復理性，同時相關制度得以建立，信用衍生品市場得以成熟，美國高收益債市場逐步走向成熟。
　　歐洲債券市場最初只有少量的大而穩定型的發行人，隨著市場的廣度和深度的顯著提高，風險度較高的中小企業也開始發行債券。1999年開始，歐洲高收益債券市場逐步發展，發行量逐年攀升。歐洲高收益債市場發展的因素是多方面的，一是得益于歐洲貨幣的統一和經濟整合；二是得益于歐洲債券市場的低違約率和低利率水平；三是得益于日益成熟的信用衍生品市場。
　　與歐洲類似，亞洲高收益債券市場也起步較晚。近些年來，隨著亞洲經濟和金融市場的發展，全球資本對亞洲市場廣泛關注，同時政府大力推動直接債務融資市場，亞洲高收益債券市場開始發展起來。國際私人銀行、區域性資產管理人、新興市場基金、美國高收益基金和對沖基金等機構是亞洲高收益債券市場的主要投資者。
　　盡管上述國家和地區高收益債市場發展經歷各異，但具有一些普適性的特點，總體而言有幾條經驗可循：
　　首先，機構投資者尤其是合格機構投資者在高收益債投資群體中占絕對主體地位。高收益債券的一個最重要的特征是信用風險相對較高，其市場的發展依賴于那些風險偏好高且風險管理能力強的機構投資者的興起和活躍。
　　其次，高收益債券的發展與金融市場的創新息息相關。從歐美地區來看，高收益債券的快速發展，離不開眾多金融創新產品的涌現，尤其是信用衍生品市場的壯大成熟。信用風險分散分擔機制的建立和完善，有力促進了高收益債券市場的發展。要發展我國高收益債券市場，也需依賴于金融市場的創新和改革，尤其是信用風險分散分擔機制的完善。
　　最后，完善的制度法規和良好的執行環境，是高收益債券市場得以健康快速發展的重要條件。規范債券發行、交易、信息披露、違約等方面的一系列法規制度，明確了債券市場參與者的相關權利和義務，為債券持有人的權利保護提供了重要制度保障。而良好的信用環境及制度的有效執行，則切實維護了投資者的權益，為高收益債券市場的發展構筑堅固的發展平臺。