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    1. 當前物價上漲具有較強剛性特征
      2012-02-10   作者:陳偉(民族證券)  來源:中國證券報
       
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        2012年1月份,CPI同比上漲4.5%,相比上月反彈0.4個百分點,環比上漲1.5%。CPI漲幅超市場預期較大程度上與今年節日以及氣候因素密切相關,并不值得過分憂慮,但值得警惕的是,1月CPI上漲的諸多子項已經具有較強的剛性因素,它們將對CPI上漲構成較大壓力。
        推動CPI反彈主要來自翹尾因素。而從種類來看,食品價格1月份同比上漲10.5%,比上月反彈1.4個百分點,高于往年平均水平。這顯然有較強的季節性因素。如今年冬天異常寒冷,蔬菜等食品種植和運輸困難,造成供應短缺并引發價格上漲,2月、3月之后,隨著天氣轉暖,食品價格也將回落。
        非食品價格同比上漲1.8%,比上月回落0.1個百分點,并有繼續下滑的空間。如非食品中權重較大的居住類價格漲幅仍在探底過程中,其中1月份租房價格上漲2.6%,比上月回落0.3個百分點,受地產調控持續,這種趨勢短期難以改變。
        盡管上半年CPI下行趨勢已定,但相對于上一輪物價回落,CPI回落的空間將有限。這主要是因為當前推動CPI上漲具有更多剛性因素,如勞動力和資源產品價格重估已對CPI上漲形成較大壓力等。
        以勞動力為例,隨著我國1990年后出生人口的大幅減少,我國已進入低端勞動力人口加快短缺時期,勞動力價格較快上漲也必然具有較大剛性,這會從多個方面影響CPI。以勞動密集型的蔬菜為例,繼去年12月價格環比上漲13.9%之后,今年1月又繼續環比大漲26.1%,這顯然超出了季節性因素所能解釋的范疇,很可能與去年末人工成本較快上漲有密切關系。
        此外,勞動力價格較快上漲不僅會從供給端加大產品價格上漲壓力,還會從需求端刺激相關產品價格上漲。如近期勞動力收入較快上漲刺激消費增長,已經帶動相關消費品和服務價格上漲,如1月份消費品價格上漲5.5%,比上月提高0.6個百分點;娛樂教育文化同比上漲0.7%,也比上月反彈0.6個百分點。
        資源品價格上漲也具有較強剛性。這一方面是因為當前歐美各國為減輕中長期債務去杠桿化的痛苦,會較長時期維持充裕流動性,這會支撐各類資源品價格。另一方面,金融危機后,新興市場加大內需擴張步伐,它們也日益成為全球經濟增長主導力量,由此決定資源品需求相對于供給增加更有彈性,這都會影響相關產品價格漲幅,從而推動CPI上漲。
        因此,針對當前物價上漲具有較強剛性的特征,央行為保持物價中長期穩定,不會因短期通脹周期性回落而明顯放松對流動性的控制,這也就是為什么在春節前市場資金面最緊張的時刻,央行沒有再次降準,而寧愿采用短期性逆回購等政策來緩解市場流動性緊張的原因。隨著今后CPI繼續回落,央行也很難實施降息,以避免向市場釋放更強的流動性擴張信號。
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