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    1. 試水垃圾債何樂不為
      2012-02-10   作者:董登新  來源:經濟參考報
       
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        董登新

        垃圾債也稱高收益債券,它是信用等級處于投機級別的公司債券。垃圾債的發行人是民營企業和中小企業,它們沒有國企或上市公司的“準國債”信用,但它們有實實在在的舉債需求;垃圾債的投資者是有錢人和高風險投資者,他們不需要十足的擔;蛐庞,但他們希望有更高的收益率。這正是各取所需,一個愿打、一個愿挨。為此,應該呼吁垃圾債在中國試水。
        2011年,“地下錢莊”與“高利貸”高調猖獗,“全民放貸”銳不可擋,這種畸形的現象沒能開花結果,卻最終導致溫州老板“跑路”,全民放貸變成全民追債。
        痛定思痛,我們必須客觀分析其中根由,尋找解決問題的辦法。眾所周知,中國經濟30年高增長,尤其是最近10年國民財富急劇增長,中國的富人、有錢人,甚至中低收入者,都在考慮同一個問題:如何保管財富,如何讓財富更快增值?
        然而,我國直接融資發展嚴重滯后,尤其是公司債券的發行尚未真正市場化,所有可發債的公司幾乎都是大國企、中央企業或是上市公司,而中小企業及普通民營企業是沒有資格發債的。正因如此,“準國債”信用的企業債券的發行利率與國債水平基本相當,根本無法調動銀行儲戶的胃口,當然更無法滿足高風險投資者的需求。由此可見,中國缺乏真正市場化發行的公司債券,尤其是“債券垃圾”。實際上,市場化發債的唯一依據,就是公司債券的發行利率完全由市場定價,在一個完整的公司債券市場上,既應該有“準國債”信用等級的大國企、中央企業或上市公司,更應該有信用等級不如“準國債”,但具備足夠償還能力的“垃圾債”,否則,公司債券的發行與定價就不是真正的市場化。
        我們允許中小企業向小額貸款公司借款,其利率可高達銀行貸款基準利率的4倍,一般相當于年息20%以上,既然如此,我們何不嘗試讓有能力償還20%以上年息的企業單獨或聯合發行一些垃圾債呢?而且這些垃圾債所付出的年息不需要20%以上,只要有15%左右的年息,有錢人和私募就會搶購,甚至地下錢莊也會關門,如此一來,哪還會有什么全民放貸、非法集資呢?我們也不用再去討論高利貸與民間融資的區別,以及它們的存在是否合理。
        堵不如疏。垃圾債試水,正是對全民放貸、民間集資、地下錢莊、高利貸等畸形現象的“疏”。既然不讓有錢人炒房,又沒有其他可炒,那么,垃圾債就是給有錢人或高風險投資者的一條全新出路。垃圾債籌資不是用來賭或炒,而是用來注入實體經濟,擴大就業,拉動內需,又能滿足多樣化投資者群體的投資需要,并能有效引導全民放貸、民間集資、地下錢莊、高利貸改過自新、走上正道,我們何樂而不為呢?
        只要監管到位、發行程序規范透明,垃圾債高收益背后的高風險是不用做過多討論的。

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